ビットコイン（BTC）は再び暗号資産コミュニティを活気づけ、11万1000ドルを超えて過去最高値を更新した。しかし、この価格上昇は過去のサイクルとは大きく異なるようだ。
市場指標とオンチェーンデータに基づくと、過去のビットコインのピークと比較して3つの顕著な違いが際立つ。これらの違いは、より成熟し、投機的でない市場を示唆している。詳細を見てみよう。
1. 低い資金調達率：先物市場の過熱感が低下
市場の過熱を示す重要な指標の1つは、永久先物市場における資金調達率である。この率は、トレーダーがロングまたはショートポジションを維持するために支払うコストを反映し、市場全体のセンチメントを示す。
CryptoQuantのデータによれば、ビットコインが2024年3月と12月にピークを迎えた際、資金調達率が急上昇した。これは過度なロングポジションと過熱した市場を示していた。このような状況は、その後の急激な価格調整を引き起こすことが多かった。
しかし、2025年5月には、ロングポジションが増加したにもかかわらず、資金調達率は以前のピーク時よりも大幅に低かった。これは、現在のラリーが先物市場での過度な投機によって駆動されていないことを示唆している。
「昨年の3月と12月と比較して、現在の永久資金調達率は当時よりもはるかに低い。これは最近のラリーが現物主導であり、過熱していないことを意味する。激しい反落は起こりにくい」とコインビューローのCEO兼共同創設者のニック氏は述べた。
この安定性のレベルはポジティブな兆候である。市場がより持続可能な方向に発展していることを示している。
#2. ETF流入減少: 買い圧力の源はどこか
過去のブルラン、特に2024年3月と12月には、米国の現物ビットコインETFが価格上昇を牽引する主要な役割を果たした。Glassnodeのデータによれば、これらのETFはその期間中に数十億ドルの流入を記録した。
しかし、2025年5月の新たなピーク時には、ETFの流入は比較的控えめであった。
BeInCryptoの最近の報告によれば、現物ビットコインETFは6億0899万ドルの流入を見せ、投資家の信頼が6日連続で増加した。
Glassnodeのチャートによれば、ビットコインの価格が7万ドルから10万ドルを超えるまで上昇したにもかかわらず、ETFの流入は以前のピーク時よりもはるかに低かった。ニック氏によれば、これはETF投資家（個人および機関）が現在のラリーの主な推進力ではないことを意味する。
「最近のETFの流れは、過去の過去最高値突破時よりもはるかに控えめである。これはETFの購入者（個人および機関）がこのラリーの最大の貢献者ではないことを意味する」とニック氏は付け加えた。
このことは疑問を投げかける。ETFではないとすれば、誰がビットコインを購入しているのか。
一部では、マイクロストラテジー（MSTR）や他のファンドのような大企業が静かにBTCを蓄積していると推測されている。しかし、詳細なデータは不明である。これにより、機関投資家が市場により積極的に戻ってくる場合、さらなる上昇の可能性がある。
#3. 個人投資家不在、SNS指標が過去最低
このサイクルでのもう一つの大きな違いは、小口投資家の不在である。
過去のブル市場では、ビットコインのピークごとに一般の関心が急増した。これは高い社会的エンゲージメント指標に反映されていた。しかし今回は、ビットコインに関連する社会的指標が歴史的な低水準にある。
具体的には、2025年5月の「ビットコイン」に関するGoogle検索は、過去のピーク時と比較してほとんど増加していない。これは、小口投資家がまだ市場に大規模に参入していないことを示唆している。
さらに、CryptoQuantのデータによれば、「シュリンプ」（1BTC未満を保有する）と分類されるウォレットアドレスの数は2021年以来の最低水準に落ち込んでいる。
この小口投資家の活動の欠如はポジティブな兆候かもしれない。これは、現在のラリーがバブルや暴落の一般的な引き金であるFOMO（取り残されることへの恐れ）によって駆動されていないことを示唆している。代わりに、長期投資家からの有機的な需要が重要な役割を果たしているようだ。
これらの要因は、持続可能な成長の可能性を持つ、より成熟した市場を示している。
ビットコインは、多くのアナリストが予測するように12万ドルに到達するのか。時が経てばわかることだ。しかし今のところ、このサイクルは注視する価値がある。
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