米国の利下げ観測が強まりドルが弱含むなか、金は1日、6週間ぶりの高値、銀は過去最高値を更新するなど貴金属相場が上昇している。一方、ビットコインはETFからの資金流出が続き、マクロ環境の不透明感も重なって相場の上値が抑えられている。
供給逼迫で銀に輝き
現物金は1オンス当たり4241ドルと、10月末以来の最高値に上昇。一方、銀は記録的な58.83ドルに達した後、わずかに後退。今年、白銀はその価値を倍増させ、金の60%の上昇をはるかに上回っている。
この上昇の主な要因は、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待の高まり。CME FedWatchデータによると、トレーダーは12月10日のFRB会議での25ベーシスポイントの利下げを87.6%の確率で予想しており、据え置きの可能性は12.4%にすぎない。
金融政策に対する期待だけでなく、銀は深刻な供給制約の恩恵を受けている。10月にロンドンでの記録的な供給不足が市場に大量の銀を持ち込み、他の在庫を枯渇させた。上海先物取引所関連の倉庫は、ほぼ10年ぶりの低レベルに達し、1か月の銀の借入コストは依然として高水準を維持している。
ドルの2週間ぶりの最安値が、他の通貨保持者にとって貴金属の魅力をさらに高めている。連邦準備制度の役員であるクリストファー・ウォラーおよびニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁によるハト派的な発言は、金融緩和の継続への期待を強化している。
ビットコイン、逆風に立ち向かう
しかし「デジタルゴールド」とも呼ばれるビットコインは逆方向に動いている。主要な暗号資産であるビットコインは、10月に記録した126000ドル近くの過去最高値から約30%下落し、現在86000ドル周辺まで落ち込んでいる。
この分岐を説明する要因はいくつかある。米国上場ビットコインETFは11月に約34億ドルの純流出を記録し、先の流入を逆転させた。12月1日に発生した900万ドルのYearn Financeハッキングは、DeFiセンチメントを動揺させた。また、日本銀行の上田和男総裁が利上げの可能性を示唆したことで、グローバルなキャリートレードの巻き戻しへの懸念も膨らんだ。さらに、最近の投げ売りでは、10億ドル以上のレバレッジをかけた暗号資産ポジションが清算された。
金、銀、ビットコインはすべて非利回り資産であるが、貴金属は物理的な供給不足という独立した上昇要因の恩恵を受けている。それに対してビットコインは、ETFの資金フローやレバレッジの清算に非常に敏感である。
利下げ期待は中長期的にはビットコインに有利であるはずだが、短期的な逆風が現在はより大きな影響を与えている。
