アルトコインシーズンはまだ始まっていないが、トレーダーは既に早期のシグナルを注視している。特に注目されるDeFi特化のセクターは、分散型取引所（DEX）だ。クジラたちは弱い市場でDEXトークンを購入しており、その価格挙動からビットコインの動きが鈍ると独自に動く可能性がある。
次のアルトコインシーズンが来るなら、これは早期リーダーシップを示す数少ないグループの一つだ。理由を紐解こう。
理由1: DEXの取引シェアがCEXスポットとデリバティブを上回る
DEX市場は今年全体でますます存在感を増している。
スポットDEX取引量は、世界のスポット取引量のシェアとして、2022年9月の5.4%から2025年11月には21.19%に上昇。2025年6月には37.4%と過去最高を記録している。これは、市場が弱い時でもユーザーがより多くのスポット活動をオンチェーンに移していることを示している。
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デリバティブ活動も同様の動向を示している。
DEX-to-CEXの永久取引比率は、2024年11月の2.05%から今月の11.7%に跳ね上がり、過去最高の数値となった。トレーダーがオンチェーンの永久取引を選ぶ際、DEXシステムへの信頼が高まっていることを示す。
この強さにもかかわらず、DEXトークンカテゴリーは先週3.9%下落し、CEXトークンが同程度の上昇を見せている。このギャップは過小評価を示しており、センチメントが改善すればDEXトークンが追いつく余地がある。
それゆえ、このサブカテゴリーは主要なものからローテーションする際、最初に注目される場所の一つとなっている。
理由2: クジラが主要なDEXトークンを静かに蓄積
DEX特有の価格動向は表面的には弱く見えるが、大口のウォレットは着実に買い増している。過去30日間、値動きが横ばいから低調な中でも、クジラやメガクジラは主要なDEX銘柄を追加している。
ユニスワップ（UNI）は30日で3.4%下落しているが、メガクジラは11.66%保有量を増加。トップ100アドレスは現在898万UNIを保有し、供給が失われ続ける中で強い買い増しを示している。
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アスター（ASTER）は30日でほぼ横ばい、0.9%上昇だが、クジラのシグナルはさらに強力。クジラの保有量は133%増加、上位アドレスはさらに2.87%供給を追加。リテールウォレットは売り続けているが（緑の部分がネット流入）、クジラによる早期のポジショニングは通常、価格が続く前のセクターの転換の初期兆候だ。
パンケーキスワップ（CAKE）は30日で5.4%下落しているが、メガクジラのトップ100アドレスはバランスを40.51%増やしている。
この3つの無関係なDEXエコシステムに共通するメッセージは一つ：大口保有者は弱い時期にエクスポージャーを増やしており、撤退していない。
セクターがオンチェーン採用の拡大とクジラの需要増を同時に示す場合、リスク選好が戻った際の最初の恩恵受け皿となることが多い。
理由3：ビットコインが停滞するとDEXトークンは異なる動きをする
月次相関トレンドは、主要DEXトークンがビットコインと連動しなくなったことを示す。ここでの相関とは、ペアソンの相関係数を指し、2つの価格がどのように動くかを測る。負の値は、逆方向に動くことを意味する。
SponsoredUNIはビットコインとの間に0.13という軽微な負の相関を示している。ASTERは–0.57という、ビットコイン主導の市場では珍しい強い負の相関を示している。
これはビットコインが下げたとき、これらのトークンがすぐには追随しないことを意味する。時には独立して動くため早期に投機的な資金が流入することもある。この独立性はアルトコインのローテーションの初期兆候の一つ。
チャートも同様の見解を支持する。
ASTERの12時間チャートは、20期間と50期間のEMA（指数平滑移動平均）間のベアリッシュクロスオーバーが完了したことを示しており、その後ベアリッシュ圧力は減少し続けている。ビットコインとの負の相関を示すトークンがベアリッシュクロスオーバー後にベアリッシュ圧力を弱めると、市場環境が変化した場合に最初の反発候補となる。
EMAは、最近の価格キャンドルにより重きを置く移動平均のこと。
UNIは2つの接点を持つ弱い上方トレンドラインでタイトなペナント内で取引されている。6.91ドルを超えると8.06ドル、さらに10.26ドルへのブレイクが可能となるが、オンバランスボリューム（OBV）の確認が必要。OBVは資金流入量を測定し、上昇シフトがなければブレイクアウトは失敗しがち。それでも、技術的な構造はクジラの買い集めと負の相関の背景に一致している。
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この組み合わせ—クジラの買い集め、ベアリッシュ圧力の減少、価格の独立性—は、広範なサイクルが始まる前に初期のアルトコインリーダーが示す行動そのもの。
しかしアルトコインシーズンはまだ始まっていない
BlockchainCenterのAlトコインシーズン指数によると、現在のスコアは33で、真のアルトコインシーズンを示す75の閾値よりはるかに低い。
この指数はまた、前回のアルトコインシーズンの爆発から63日経過しており、シーズン間の平均ギャップは67日であることを示している。これは市場が通常ローテーションを開始するウィンドウに近いが、まだそこには達していない。
ビットコインの支配率は依然として高く、ビットコインが暗号資産全体の資金流入・流出を制御している。アルトコインシーズンが形成されるためには、2つのことが同時に起こる必要がある：
- 暗号資産全体の市場キャップが拡大すること。
- 同時にビットコインの支配率が低下すること。
この組み合わせは、トレーダーがビットコインからアルトコインに資金を移していることを示す。その場合のみ、セクターが持続可能な形でブレイクアウトすることができる。
このサイクルでその変化が起これば、DEXトークンが早期の波をリードする強力なケースを持つ。すでにボリュームシェアの増加、クジラ需要の安定、ビットコインとの負の相関を示しており、これらは通常、最初にローテーションするセクターでよく見られる特性。
