米マイクロストラテジーが1万BTCを追加取得したにもかかわらず、価格がほとんど動かなかったことをめぐり、市場構造への関心が強まっている。発端はインフルエンサーのアンドリュー・テート氏が「なぜ価格が反応しないのか」と疑問を呈した投稿で、投資家の間ではOTC（店頭）取引の流動性や大口プレイヤーの注文処理方法など、暗号資産市場特有の仕組みが議論の焦点となっている。大規模な買いが表面的な相場変動につながりにくい構造が改めて浮き彫りになった格好だ。
Sponsoredコミュニティ議論でビットコインOTC市場の深さへの誤解が浮上
アンドリュー・テイト氏の議論は、マイクロストラテジーが1万600BTC超を追加購入した直後に起きた。この買い付け額は10億ドル近くに上り、同社の保有量は66万枚超となった。
この大規模な取得にもかかわらず、ビットコインの価格はほとんど動かなかった。その時点では8万8千〜9万2千ドルの範囲から抜け出さず、本日ようやく上抜けた。
複数の業界関係者が指摘するのは、大規模な機関投資家による購入は現物注文板を通じて執行されることはほとんどない点である。代わりに、OTC（店頭取引）デスクを介し、取引所外で買い手と売り手がマッチングされる。
これらの取引は公開流動性プールを通過しないため、スリッページを回避し、ローソク足やチャート、価格指標上に直ちに痕跡を残さない。
つまり、10億ドル規模の買い付けであっても、マイナー、古いウォレット、マーケットメーカー、困窮した売り手などに静かに分散することで、上昇を引き起こさずに成立する。
OTC在庫が需要に応えきれなくなった時だけ、買い手がスポット取引所へ流入し、そこで初めて価格が反応する。マイクロストラテジーが秘密裏にコインを吸収できることは、現状の供給水準でのビットコインの流動性の深さを示している。
Sponsoredビットコイン相場は注文規模より執行ルートが決定要因
一部のアナリストは、マイクロストラテジーによる買いは巨大に見えても、実際には流通している供給量のごく一部にすぎないと指摘する。
1万ビットコインの購入は流通供給量の約0.05%にすぎず、公開のスポット注文板でなく交渉型ブロック取引で調達されると、その影響はほぼ見えなくなる。
このことは、企業による積み上げが横ばい相場でも進行できることを示す。個人投資家は決済完了までなかなか気付かない。
一方、批判的な意見も出ている。マイクロストラテジーの戦略は実体的な影響よりも認知的効果に依拠しているとの見方だ。同社のプロモーション発表は、価格を直接動かすのでなく上昇傾向のセンチメント醸成を目指しているとの指摘もある。
即時反応がないことで、こうした話題性だけの大型買いが実需ほどの影響力を持たないとの観測が広がっている。
この議論が盛り上がる背景には、市場が1週間の停滞後に本日ようやくブレイクアウトしたという局面もある。この動きはマイクロストラテジーの動きではなく、クジラによる積み増しやショートスクイーズ、規制動向などが複合的に作用したものだった。
この対比が強調するのは、「目に見える価格変動は往々にして最終段階のフローを反映し、オリジナルの買いそのものではない」という点である。
