ビットコインとUSDTが金を脅かす構図

JPモルガンのアナリストは、イラン紛争の勃発以降、ビットコイン（BTC）と金ETFの資金流入に大きな乖離が生じていると警告した。一方で、別の報告書は、ステーブルコインが現在、不正な金取引に組み込まれている実態を明らかにしている。

これら2つの出来事は、金が両側から圧力を受けている状況を浮き彫りにする。機関投資家の資金がBTCへと流れ、テザーのUSDT（USDT）が南米における犯罪的な金の物流を再編成しつつある。

ビットコインETFに資金流入、金ファンドは流出

JPモルガンのマネージング・ディレクター、ニコラオス・パニギルツォグルー氏率いる報告書によれば、最大の金ETFであるSPDRゴールド・シェアーズ（GLD）は、戦争開始以降、運用資産残高の約2.7％に相当する流出が発生した。

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この動きは、2025年10月以降継続していた金優位のトレンドを逆転させるものだった。この期間、小口投資家がBTCから金へと資金をシフトし、IBITからは顕著な流出が、GLDには大幅な流入が発生していた。

しかし、長期的に見るとBTC ETFは金ETFを累計流入額で依然として上回っており、2024年以降のIBITの総流入額はGLDの約2倍となっている。

また、IBITの運用資産残高は、昨年7月に一時GLDとほぼ並んだが、10月の市場調整以降再び差が広がった。

機関ポジションデータも新たな側面を示す。直近数カ月でIBITの空売り比率は上昇し、GLDの空売りは減少した。

JPモルガンは、この動きから、ヘッジファンドがBTCの保有を減らし、金に資金を移していたが、現在はこの流れが逆転していると指摘した。

BTC ETFの直近30日間ネット流入額は3月11日時点で9億600万ドルに改善し、1カ月前の19億ドル流出から回復した。

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一方、GLDは3月6日に1日で30億ドルの流出となり、過去2年間で最大の日次流出規模となった。

JPモルガンのアナリストは、BTCのボラティリティ特性が縮小していることにも言及した。これは機関保有比率の上昇と市場流動性の改善によるものだとしている。

BTCが機関投資家ポートフォリオ内で存在感を強める一方、USDTは規制当局の想定を超えた形で実物資源市場に食い込んでいる。

グローバル・イニシアチブ対越境組織犯罪（GI-TOC）が発表した新たな報告書によれば、過去2年間でベネズエラはアマゾン産違法金取引の地域ハブへと変貌した。

これは従来、金がベネズエラからブラジルやガイアナへ流出する型だった流れを逆転させるもの。

同報告書はガイアナのジョージタウンでの金取引業者への聞き取りをもとに、ガイアナ産の金の一部が現在、USDTとの交換でベネズエラに売却されていると明かしている。

報告書の共著者でGI-TOC資源部門責任者のマルセナ・ハンター氏は、不正な金取引業者がこの1年でステーブルコインを利用するようになったと述べている。

「この動きは、暗号資産や組織犯罪への懸念が広がるなか、グローバルな不正取引でステーブルコインの存在感が高まっていることを示している」と報告書の抜粋は述べている。

この動向は、TRMラボが昨年12月に発表した報告書とも一致する。同報告書は、制裁とハイパーインフレの影響でベネズエラが従来の銀行インフラから締め出される中で、USDT依存度が一段と強まったと結論付けている。

GI-TOCは、ベネズエラの金採掘が昨年約22億ドルの収益を生み、石油収入が減る中で重要な財源となっていると推計した。

同時に政権内部の一部は犯罪組織と連携し、アマゾン流域への影響力を拡大している。

テザーは、不正行為に関連する約43億ドル相当の資産の凍結措置など、国際的な法執行機関との協力を強調して反論した。

一方、ジョン・コーニン議員、ティム・ケイン議員、テッド・クルーズ議員、ジャッキー・ローゼン議員が共同提出した超党派の法案である米国合法金・マイニング・パートナーシップ法は、1月下旬に上院外交委員会を通過した。

この法案は、国務省に対し、西半球における違法な金採掘を撲滅するための複数年戦略の策定を義務付ける内容。

また、ベネズエラの違法金取引の調査を各機関に指示し、責任ある金のサプライチェーン構築のため官民パートナーシップの設立も求める。

ただし、ハンター氏は、この法案が完全に機能するためには暗号資産による金流通益のマネーロンダリング増加にも対応する条項を盛り込む必要があると指摘した。

同氏は、こうした戦略は違法関与者による資金移動の遮断と、外国人が米国の金融システムへアクセスするのを防ぐことに重点を置くべきと述べた。

これら2つの動向が同時並行で進むことは政策立案者にとって課題となる。

議会は、違法商品取引におけるステーブルコインの側面に対応する法整備を進める可能性があり、これが新法による取引抑止の有効性を左右することになる見込み。