イーサリアムの価格が4300ドルを超え、過去最高値の4878ドルに迫る中、暗号資産業界で注目されるのが「フリッペニング」と呼ばれる現象である。これはイーサリアムの時価総額がビットコインを上回ることを指し、かねてから議論されてきた。果たして現状の急騰を背景に、その可能性はどの程度あるのか、関係者の見解が分かれている。
イーサリアムはビットコインの王座を奪うか
イーサリアムの現在の時価総額は約5000億ドルであり、ビットコインはそのほぼ5倍の2兆3000億ドルだ。それにもかかわらず、イーサリアム共同創設者のジョー・ルービン氏のような人々からは強気な姿勢が見られる。
「今後1年ほどで驚くべきことが起こると思う」と、ルービン氏はCNBCで述べた。ETHがBTCを上回る可能性について。
ルービン氏は、公開取引されている暗号資産の財務会社の成長を、この潜在的な動きの一因として挙げた。同氏のシャープリンク・ゲーミング（NASDAQ: SBET）の財務は現在、52万1939ETHを保有しており、本稿執筆時点で20億ドル以上の価値がある。
しかし、多くのファンドマネージャーや投資専門家はそう確信していない。
「フリッペニングについては、我々はそれが起こるとは思わない」と、ジェフ・エンブリー氏、暗号資産ファンドGlobe 3 Capitalのマネージングパートナーは述べた。「ETHがBTCを超えるには高すぎる壁があり、両者の価値を生み出す要因はBTCをリードに保つだろう。」
多くの人々は、ETH/BTC取引ペアに歴史的なインサイトを求めている。
2017年のブルランでは、ETH/BTCの比率はETH1に対して約0.1475BTCであった。これは、ETHがBTCの価格の約14.75%の価値があったことを意味する。
ETH/BTCは現在、ETH1に対して0.03532BTCであり、BTCの価格のわずか3.6%である。しかし、その比率が上昇する余地があり、将来的なフリッペニングの可能性を高めるだろう。
「ETH-BTCのスプレッドは2025年4月の最安値以来、積極的に買われており、まだ上昇の余地があると思う」と、ジャン=マルク・ボンヌフォス氏、暗号資産に特化したTellurian Capitalのマネージングパートナーは述べた。「この回復は、多くのヘッジファンドがETH-BTCスプレッドをショートしており、新しいETH財務会社からの大規模な買いに先立ってそのポジションを解消せざるを得なかったことによって拡大された。」
イーサリアム財務会社、例えばトム・リー氏のビットマイン・イマージョン・テクノロジーズ（NASDAQ: BMNR）、本稿執筆時点で3.5Bドル相当の833,133ETHを保有する公開取引されているETH保有会社第1位が、この評価を促進している。
リー氏は最近、ETHの価格が1万6000ドルに達することを予測した。これは、資産をビットコインとの2017年の記録的な価格比に近づける可能性がある。
異なる目的と供給の動態
しかし、ETHの技術の基本的な側面のいくつかは、ウォール街の関心を引くかもしれないが、BTCの価格を上回るには十分ではないかもしれない。
「今後5年間で現実資産とトークン化された国債に対する非常に強気なケースが必要であり、さらにAI、ゲーム、国家インフラがすべてイーサリアム上で動作する必要がある」と、複数のパートナーを持つ暗号資産アドバイザリーLake Capitalのクリス・トーマス氏は述べた。「しかし、それでもETHの価格は3万ドルから5万ドルにしかならないかもしれない…その時点でビットコインはさらに7倍から10倍に上昇する可能性があると主張できるだろう。」
ETHの価格が上昇している中で、ビットコインも上昇を続ける可能性が非常に高いことを念頭に置くことが重要である。イーサの供給動態は、ビットコインの有名な固定供給とは異なる。
「ETHの価格がビットコインの価格を超えることは考えにくい」と、ブロックチェーンスタートアップアクセラレーターBAIK Venturesの創設者スティーブ・チェン氏は述べた。「ビットコインの総供給量は2100万で制限されている。ETHには総供給量のハードキャップはなく、バーンはあるが、ETHの発行量は非常に多い。」
CoinGeckoによれば、現在のETHの発行供給量は1億2000万トークンである。ビットコインの2100万の固定流通とは異なり、イーサリアムには供給のハードキャップがない。
代わりに、イーサリアムネットワークはプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスメカニズムでガスと呼ばれる取引手数料をバーンする。一方、ビットコインの手数料はプルーフ・オブ・ワークのマイナーに報酬として与えられる。
また、BTCとETHの役割と目的は明確に異なるため、これら2つの非常に異なるネットワークを同じ基準で比較することは難しい。
とはいえ、BTC対ETHの物語と価格競争はますます激化することが予想される。2025年には暗号資産規制の風向きがより好意的に変わったため、両者は引き続き高い需要があるだろう。
「BTCは先行者利益を持ち、主要なデジタルゴールド資産であり続ける」と、Tellurian Capitalのボンヌフォス氏は付け加えた。「しかし、過去数ヶ月間に売られ過ぎたイーサがかなり追いつくことを期待している。」
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