投資家は、取引所の準備金を蓄積や資産の希少性を示す重要な指標と長らく見なしてきた。今月、取引所に保有されるビットコインは過去最低値を更新した。
しかし、ビットコインは2025年の最終局面で、年初水準を下回ってこの年を終えるリスクがある。なぜ取引所準備金の減少が価格を押し上げる支援にならないのか。
Sponsoredビットコインの価格に逆風となる取引所準備金の減少
通常の状況下では、取引所準備金が急減すれば長期投資家がビットコインをコールドウォレットに移動していることを示す。この動きは売り圧力を減らし、価格上昇を後押しする傾向がある。
CryptoQuantのデータによると、取引所準備金（青線）は年初から一貫して減少してきた。この指標は2025年末にかけて新たな最安値に到達した。9月以降、保有者によるビットコインの引き出しが加速した。現在、約275万1000BTCが取引所で保有されている。
同時に、ビットコインの価格は12万6000ドル超から8万6500ドル付近まで下落した。最近の複数の分析は、問題の異なる側面を指摘する。取引所上のビットコインが減ることで、逆効果となる場合もある。
まず、インターエクスチェンジフローパルス（IFP）が弱まっている。IFPは取引所間でビットコインがどれだけ動いているかを示す指標で、市場全体の取引活発度を反映する。
Sponsored「IFPが高ければ、アービトラージや流動性供給が円滑に機能する。オーダーブックは厚く、価格変動も安定しやすい。IFPが低下すれば、市場の『血流』が弱まり、比較的小さな取引でも価格が動じやすくなる」とXWIN Research Japanアナリストが解説した。
XWIN Research Japanは、この流動性低下が歴史的な取引所準備金の少なさと重なっていると付け加えた。希少性はすでに値動きを支えるとは限らない。むしろ、薄いオーダーブックによって市場は脆弱になる。わずかな売り圧力でも値下がりを招き得る。
次に、ここ最近は多くの取引所でビットコイン積み増し傾向（BTCフローのマイナス）が見られた。一方、最大の流動性シェアを持つバイナンスだけは大規模なビットコイン流入を記録した。
「バイナンスが最大のビットコイン流動性ハブであるため、同取引所でのユーザーやクジラの行動は短期的な価格変動に大きな影響を及ぼしやすい。他の取引所から流出が続いても、バイナンスへビットコインが流入する場合、市場全体の強さにはつながらない」とアナリストCrazzyblockkが解説した。
つまり、バイナンスが市場の主要な流動性拠点となっている。資本の集中は市場全体の勢いを弱める。他取引所の積み増しシグナルも相殺される。
取引所準備金は過去最低水準まで減少した。しかし、市場の流動性不足とバイナンスへの資本集中でビットコインの上値は抑えられたまま。
さらに最近のBeInCryptoの分析によれば、ビットコインは日本銀行の利上げ観測を背景に、トレーダーがリスク回避を進めたことで下落したという。この動きは世界的な流動性や、円キャリートレードにも影響を及ぼす恐れがある。
2025年末の市場動向は、重要な教訓を浮き彫りにしている。オンチェーンデータは必ずしも単純で一義的な解釈にはつながらない。
