ビットコインがFTX崩壊時以来の清算レベルに達したが、今回は詐欺や取引所の失敗ではなく、かつてないレバレッジ過剰による市場の混乱が原因であった。
一部のアナリストによれば、このようなレバレッジの解消は歴史的に中期的な強力な機会を生んできたが、広範なリスクや後期循環の不確実性は依然として存在する。
Sponsored清算波の引き金
ビットコインは、FTX時代の清算レベルに達したが、今回は取引所の崩壊や隠れた詐欺が原因ではない。代わりに、レバレッジ過剰によるショックが原因で、この蓄積は数ヶ月間静かに続き、数時間で一気に崩れた。
「市場はこれまでにないほど多くのレバレッジを抱えている。2021年には未決済建玉が165億ドルでピークに達したが、このサイクルでは475億ドルに達し、3倍になった。このことは、投資家がこのサイクルでいかに攻撃的になったかを示している」とダークフォスト氏はBeInCryptoに語った。
清算は、多額の借入をしたトレーダーが、価格が彼らに不利に動いたときにポジションを維持できなくなると発生する。市場全体でレバレッジがかかっていると、少しの下落でも自動売りの波を引き起こす可能性がある。
まさに今週、それが起こった。数百億ドルの未決済が取引所に積み重なり、市場を大きな下落に対して脆弱な状態にした。
ビットコインが下落すると、圧力が破裂し、強制的な清算がシステム全体で連鎖的に発生し、それぞれが次の清算を加速させた。
Sponsored Sponsored「オープンインタレストの過去最高は10月10日のイベントとそれに続く一連の主要な清算の直前に生じ、短期的なボラティリティを増加させた」とダークフォスト氏は付け加えた。
その規模と速度は、FTXの崩壊とすぐに比較された。
振り落とし後の新たな強さ
清算の合計は今、2022年11月に見られたものに似ており、9000から1万BTCが1日で失われた。しかし、その類似点はそこまでだ。
2022年には、詐欺と主要な取引所の失敗が市場を崩壊させた。今回は、過剰なレバレッジと通常の市場メカニズムが原因だった。この違いは重要だ。
現在の動揺は構造的な失敗を示していない。代わりに、それは過信したポジションと混雑したデリバティブ市場を反映している。巻き戻しが激しかったのは、レバレッジが極端だったからである。しかし、その過剰なレバレッジが解消されると、状況が変わり始める。
Sponsored「歴史的に、これらのレバレッジ解消フェーズは中期的にしっかりとした機会を提供することが多く、FTXの崩壊後のようにベアマーケットの終わりを示した」とダークフォスト氏は指摘した。
さらに、ファンディングレートがマイナスに転じ、トレーダーが過度に上昇傾向のレバレッジベットから手を引いたことを示した。オープンインタレストも緩和し、すぐに反発しなかったため、新たな急速な強制売りのリスクが減少した。
同時に、現物取引が急増—今年最も活発な日となり、借りた資金ではなく実際の購入者が参入していたことを示している。
「レバレッジ解消後に現物市場が再構築されるのは、底が形成されつつあるサインだ。これはこのような清算イベント後に見たい信号そのものだ」とダークフォスト氏は付け加えた。
ここに機会の窓が開く。
Sponsored Sponsored市場浄化後の警戒感
システムから大量のレバレッジが排除されると、市場はしばしば安定する。
しかしダークフォスト氏は、これを機会と見る前に、なぜこのような暴力的な状況が起こるのかを理解することが重要だと主張した。このようなエピソードは、暗号資産業界の持続的な問題を浮き彫りにしている：多くのトレーダーがリスクの基本的な理解を欠いている。
「リスク管理に関して人々には真の教育が必要です。暗号資産は依然として規制が緩やかで、非常にアクセスしやすく、大量の資本を使って極端なレバレッジを使用することが可能です」と彼は述べ、投資家がリスクを完璧に管理できない場合、その資産は大きな損失を被る可能性があると付け加えた。レバレッジが高いほど、取引の寿命は短くなる。
この警告を踏まえ、ダークフォスト氏はまた、広範な環境が完全に単純ではないことも指摘した。
「現在の状況を考慮すると、少しニュアンスを加える価値がある。周期性をまだ信じている人にとっては、サイクルの終わりに達した。マクロ的な状況はまだ完全には明確ではなく、MSTRのような財務が重い会社をMSCIが特定する可能性を含む、他の懸念が浮上している。」
これらのリスクを認識した後、より大きな歴史的パターンが見えてくる。過剰なレバレッジが清算された後、市場はしばしば健全な状態に戻る。
FTXの崩壊後、同様の再設定がベアマーケットの終わりと、数ヶ月にわたる回復の始まりを示した。今回はより多くのニュアンスと変数が存在するものの、類似のダイナミクスが再び形作られている可能性がある。
