ビットコインは年末に差しかかり、逆説的な状況にある。機関投資家の参入は過去最高の水準だが、価格の動きは慎重なまま。流動性の薄さ、従来の大口保有者による売却、そして地域ごとに異なる資金フローが重しとなっている。
市場が2026年を見据える中、焦点は「ビットコインの金融的価値が存続するか」ではなく、「その価値に価格がいつ追いつくか」という点である。
流動性低下が短期的な変動要因に
ビットコインは年末を迎えながら、新たなファンダメンタルズ材料ではなく、慣例的なホリデーシーズンの動向に沿った展開となっている。
Sponsored「ホリデーシーズン下で流動性が引き続き抑制され、スポット市場で局所的な高ボラティリティが発生するのは、意外ではない」とQCPアナリストは述べた。
QCPによれば、この高いスポットボラティリティは、強制的なポジション解消ではなく、裁量的な買いによって促されているという。買い需要は、閑散としたスポット市場やパーペチュアル市場から発生しているとのこと。
買い圧力の一部は、マイクロストラテジーによるものとみられる。同社は月曜日に提出した資料で、前週に1229ビットコインを約1億880万ドルで購入し、1枚あたりの平均取得価格は8万8568ドルだったと明かした。
オプション市場が脆弱な上昇示唆
金曜日に大規模なオプション満期を迎えた後、Deribitでのビットコインパーペチュアルの資金調達率は、ほぼゼロから30％超まで上昇した。これはディーラーのエクスポージャーが楽観的に傾きつつあることを示唆する動き。
QCPによれば、満期前にロング・ガンマを保有して価格レンジを維持していたトレーダーは、今や実質的に上昇側のショート・ガンマとなっている。価格が上昇すると、こうした参加者は現物のビットコインや短期コールオプションを購入してヘッジせざるを得なくなり、上昇の勢いを強化する構造が生じている。
QCPキャピタルの月曜ノートでも、パーペチュアル市場での積極的な買いとビットコインコールオプションの需要の増加が指摘されている。QCPは、価格が9万4000ドルを安定して上抜ければ、ガンマに起因するさらなる上昇圧力につながる可能性を示唆する。
下落側では、直近のリスクヘッジ需要が和らいでいる。トレーダーが12月満期の8万5000ドルプットの大型ポジションの継続を見送ったことで、プット・スキューは低下した。
また、金曜日の記録的な満期を経て、オープン・インタレストのおよそ半分が消失し、多額の資金が様子見に回っている。QCPキャピタルのノートによると、ポジションが再構築されるにつれてボラティリティが戻る可能性があるが、方向性は依然不透明な状況である。
Sponsored Sponsored米国売却の中でアジアが買い増し
こうした不透明感は地域間で不均等な形で現れている。レーザーデジタルは、先週について「恒例のホリデー特有の低調さが見られた」と指摘した。
特筆すべきは、タイムゾーンごとのパフォーマンスの明確な違いだった。ビットコインとイーサリアムは米国の取引時間中にそろって3％超下落し、アジア時間に回復した。
レーザーデジタルの投資家向けノートは、この動きについて米国での年末の税金対策売りを主因とし、今年は暗号資産が世界の他資産に比べてパフォーマンス劣後となったことを挙げる。その結果、米国からの継続的な売り圧力が海外での積極的な買いによって相殺される構図となった。
市場活動が停滞する中でも、メッサリのアナリストは、暗号資産が最高水準の機関レベルに組み込まれつつある点を強調している。ステーブルコインの供給量は過去最高値となり、規制当局もオンチェーンの市場インフラについて公然と議論している。
Sponsored「だが、市場のセンチメントはかつてないほど悪化しているように感じられる」とメッサリの年末アナリストノートは指摘し、センチメントと実態の乖離が強まっていると述べている。
2025年にビットコインが低調だった理由
2025年後半における金や株式との比較でのビットコインの弱さは、「デジタル・ゴールド」論への疑念も招いた。金は年初来で60％超上昇し、株式も過去最高値にある中、ビットコインはわずかにマイナス圏にとどまる。
メッサリはこの弱さが構造ではなく、供給面によるものと指摘。
2025年を通じて、以前からの大口保有者は機関投資家の流動性を活用して売り姿勢に転じてきた。今年初めには、ギャラクシー・デジタルがサトシ時代の1投資家から8万BTCの売却をサポートした。オンチェーンデータによれば、1000～10万BTCを保有するアドレスが年初来数十万枚を分配している。
一方で、2大需要エンジンも減速した。デジタル資産トレジャリーへの流入は10月以降鈍化し、現物ビットコインETFも買い越しから売り越しに転じている。
こうして、市場は安定した資金流入が一時的に停止する中、増加する供給を吸収せざるを得ない状況となった。
メッサリはこれを恒常的な機能不全とは捉えていない。「迷ったときは視野を広げよ」とアナリストは述べ、ビットコインはこれまでにもより長期、より深いドローダウンを経て復活してきた点を強調する。
Sponsored Sponsored2026年のビットコイン価格予測枠組み
今後について、メッサリはもはや単純な4年周期だけでビットコインを評価すべきではないと主張している。マクロ資産として、パフォーマンスは今後、より広範な経済要因、金融政策、機関投資家の配分、各国のバランスシートの動向に左右される。
それでも、2026年に向けて明確な価格レンジが意識されはじめているとメッサリは指摘する。
- 8万6000～9万ドルが重要な構造的サポートゾーン。現物買いと下落ヘッジ需要の低下で支えられる。
- 9万4000ドルが主な上昇トリガー。この水準を安定的に上抜ければガンマドリブンの買いが発生し、2026年のコールオプションの価格が引き上げられる。
- 10万～11万ドルが次の心理的・構造的な主要レジスタンスゾーン。従来の大口保有者が再び利益確定売りに動く可能性がある。
その先に新たな過去最高値をうかがうには、ETF・企業トレジャリー・各国政府による積極的な資金流入サイクルの再開が必須となる。
長期的な確信は維持
短期的な停滞感はあるものの、メッサリのアナリストはビットコインの軌道に自信を持ち続けている。
「ビットコインは他のあらゆる暗号資産とは一線を画し、間違いなく主要な暗号マネーとして確立されている」とアナリストは記している。
ビットコインは、ブラックロックのIBITなどスポットETFが市場構造を刷新し、現在約200社がバランスシートにビットコインを保有する中、機関投資家の旺盛な需要に支えられ、複数年の期間でほぼすべての主要トークンを上回る成績を見せている。
2026年を見据え、メッサリが自信の根拠とするのはファーストプリンシプルズ（第一原理）にある。政府債務の増大、金融抑圧、実質利回りの低下が進む世界において、ビットコインの予測可能な金融政策、自主保管、世界規模での移転性は依然として他に類を見ない強み。
