ビットコイン価格は3月に痛手を負ったまま突入する。2月は約15%下落し、前年の2月にも17%以上の下落を記録した状況が繰り返された。
2025年10月以降、5カ月連続で下落（赤字月）となり、3月の中央値リターンも−1.31%と季節的にも安心材料は少ない。ただ、その裏側で変化の兆しも見え始めている。3月に向けた各種データを紹介する。
ビットコイン、依然リスク資産として取引
現在のビットコイン価格にとって、最も深刻な懸念材料のひとつが米国株との強い相関だ。実際、過去の傾向でもS&P500が月間で弱ければビットコインも不調に終わるパターンが目立つ。
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3月1日時点で、ビットコインとS&P500の30日ローリング相関係数は0.55で、2025年10月の0.50前後から上昇した。
つまり、ビットコイン価格は株式市場と概ね同じ方向で動くため、伝統的な市場リスクのヘッジという魅力が薄れている。トランプ氏による世界的な新関税措置が株式に圧力を加え、米国とイランの軍事的緊張がリスク選好を低下させており、ビットコインのリスクオン的な性格は引き続き脆弱なまま。
KCプライベート・ウェルス創業者ケビン・クラウザー氏もこの点を強調した。
「ビットコインがソフトウェア株と強く連動していることは、不安定な時期にヘッジ資産としての有用性を弱めている。トランプ氏が経済不安を煽り続ける限り、引き続きビットコインの弱さが予想される。」とクラウザー氏は語る。
一方、金や銀は上昇を続ける中でビットコインは下落。しかし、イラン情勢を中心とした地政学リスクが和らげば市場のセンチメントは転換し得る。また、金・銀への投資が過熱すれば、資本が次の未開拓アセットとしてビットコインに移る可能性もある。その動きは、株とビットコインの相関が崩れるかにかかる。
ビットコインETF流出減速 静かな転換
マクロ環境はなお厳しいが、現物ビットコインETFのデータはより複雑な実態を示す。2月は4カ月連続で純流出となったものの、トレンドは大きく変化しつつある。
2025年11月は34億8000万ドルの流出。12月は10億9000万ドル、1月は16億1000万ドル、そして2月はわずか2億652万ドルと、11月ピークから94%減となった。
シトレア共同創業者オークン・マヒル・キリチ氏は、これらの流出について「構造的な後退ではなく、ポジション調整の反映」と指摘。
「ETFの流出は機関投資家離れではなく、デレバレッジ（レバレッジ解消）と整合的だ。大きく流れが反転するためには、明確なマクロ方向性とボラティリティ低下が必要だ」とキリチ氏はBeInCryptoに独占コメントを寄せた。
ビットリース創業者ニマ・ベニ氏は、特にブラックロックのIBIT ETF流出を挙げて、より率直な見方を示した。
「ETF流出はリテール投資家のパニックによる機関投資家の好機だ。ブラックロックのIBITから21億3000万ドル流出という事実よりも、最大の恐怖時にもETFビットコイン保有の94%が残った―つまり機関投資家の確信であり、見捨てたわけではない」とベニ氏は述べた。
ETF流出が続いても、専門家らは特段の懸念を示していなかった。
全体的に売り圧力が減少 反発の契機となるか
ETF以外のデータでも、長期保有者やマイナーによる売却は急速に減少している。
ビットコインを365日以上保有する「長期保有者」は、市場動向を見極める鍵となる。彼らの売りが止まれば、価格は安定・反発しやすくなる。2月を通じて、長期保有者のネット売却は急減。2月5日時点で30日ローリングのネットポジション変化は−24万3737BTCだったが、3月1日には−3万1967BTCまで減少し、実に87%の減少となった。
マイナーの行動もこの傾向に一致している。ビットコインマイナーは運用コストを補うためにBTCを売却する存在だが、ネット売却量は2月8日ごろに最大−4718BTCに達し、その後3月1日には−837BTCと大幅に減少した。これにより、マイナーの投げ売りは峠を越えつつあるとの見方が強まる。
バイビットのハン・タン主任市場アナリストは、マイナーの行動をハッシュレートのマイナス成長と合わせて分析し、重要な違いを指摘した。
「ビットコインマイナーは投げ売りしているわけではなく、戦略的な分散を図っている。ハッシュレートの落ち込みはビットコイン価格の急落を踏まえれば当然の動きだが、構造的な投げ売りではない」とタン氏は述べた。
ハッシュレートのマイナス成長は、ビットコインを支える全体の計算能力が拡大ではなく縮小している状態を指す。これが起きるのは、主に価格下落やエネルギーコスト上昇でマイニングが採算割れとなり、マイナーがマシンを停止する際によく見られる現象である。この解説はタン氏の指摘を裏付けるものとなる。
クジラが20日SMA付近で買い増し
売り圧力が弱まる一方で、クジラ層による買いがひそかに進行している。10万〜100万BTCを保有するウォレットは、2月19日〜20日のわずか4.06%の反発局面で保有量を67万6540BTCから69万BTCへ増やした。その後、売却は一切確認されていない。
同時に、1000〜1万BTCを保有する小規模クジラも2月25日から積極的に買い増しを始め、410万BTCから423万BTCへと保有量を拡大している。
なぜクジラは保有し続けるのか。
有力な理由の1つが20日単純移動平均線（SMA）だ。20日間の価格変動を平滑化する短期トレンド指標で、現在のビットコイン価格は67,100ドルの20日SMAをわずかに下回って推移している。前回この水準を明確に超えたのは1月1日であり、その際ビットコインは12%以上急騰した。クジラは同様の上昇トレンド入りを見越してポジションを準備しているとみられる。
ただし長期的な展望にはさらなる確信が求められる。50日SMAは77,200ドル、そして強気への本格反転とみなされる200日SMAは大幅に上の96,800ドルに位置する。
バイビットのハン・タン氏は、こうしたテクニカルラインの重要性を指摘した。
「上値余地として、ビットコインは50日SMAを回復し、心理的な8万ドル台を再び固めなければ、さらなる買い意欲を呼び戻すのは難しいだろう」と同氏は付け加えた。
ビットコイン価格に弱気フラグ、否定の可能性も
3日足チャートで見ると、ビットコイン価格はベアフラッグ（下降トレンド継続型）パターンの内部で推移している。フラッグポール部分の下落幅は約39%あり、下方へブレイクした場合は同様の下落が想起される展開。
さらに、相対力指数（RSI）では隠れた弱気ダイバージェンスが出現している。2月6日から24日にかけて価格は安値を切り上げたが、RSIは高値を切り上げており、この不一致は目先の反発にもかかわらず下方圧力が持続していることを示唆する。
主要なラインは明白だ。上方向では71,300ドルが最初の大きなレジスタンスとなる。7万9000ドルを上抜けばベアフラッグは否定される。ただしBTC価格の反発が続けば、構造自体が上昇チャネルへと変化し強気へ転換する可能性もある。今後数本の3日足ローソクでベアフラッグが成立するか、延長による構造転換かが決まる展開。
下方向では、6万2300ドルを下抜ければフィボナッチ的な支持線として5万6800ドル、5万2300ドル、4万7800ドル、そして極端な場合は4万1400ドルまでが下値目処となる。
クラウザー氏は、最も起こりうる結果は比較的限定的だとし、穏やかな反発の可能性を指摘する。
「3月を通して横ばい、もしくはわずかにプラスの値動きが、今のところ投資家の基本シナリオとなるべきである」と同氏は述べた。
一方で、キリチ氏は下落志向の見方に異議を唱え、オンチェーンデータ上の売却疲れと反発期待に同調している。
「極度の恐怖や、1年で最も深いETF資金流出は弱気のシグナルではない。これはまさに典型的な投げ売りであり、弱い投資家を一掃し、供給を引き締める動きと定義できる」と同氏は述べた。
したがって、3月に最も想定される動きは、売り圧力の減退とクジラによる買い集めによるローカル反発が起こり、その後は広範なベアフラッグの解消に伴い再び売りが強まる展開。売りは弱まっているが、完全に消えたわけではない。ローカルボトムとサイクルボトムは異なる。3月は、6万2300ドルのサポートが維持されるか、7万9000ドルのレジスタンスが先に突破されるかで方向感が左右される。
