ビットコイン、市場構造を再定義―機関流入が加速

2025年11月下旬から12月初旬にかけて、ビットコインを巡る市場構造がわずか9日で大きく動いた。JPモルガンがブラックロックのビットコインETFに連動したレバレッジノートを発行し、バンガードは従来の暗号資産排除方針を転換。ナスダックはIBITのオプション取引上限を4倍に拡大した。

相次ぐ措置により、ビットコインは主要金融機関の投資商品や流通網の中に組み込まれ、機関マネーの受け皿としての性格が一段と強まった。

アナリストのシャナカ・アンスレム・ペレラ氏は、こうした動きは機関投資家がデジタル資産へアクセスする手法の「構造変化」と指摘する。大手銀行や資産運用会社は商品ラインアップや規制対応を広げ、ビットコインの国際金融市場における位置付けは再定義されつつある。

11月の合同会議：インフラ拡大協調

伝統的な金融機関は長い間ビットコインを遠くから観察していた。しかし2025年末までには、デジタル資産インフラは転換点に達した。変革は2024年1月にSECによって承認されたスポットビットコインETFから始まった。これは機関投資家に対する規制された投資経路を提供した。

JPモルガンの11月24日の申請は、ブラックロックのiSharesビットコイン・トラストETFで2028年までに最大1.5倍のリターンを提供するレバレッジ構造化ノートを詳述した。これらの証券は、法的保護を維持しながら増幅されたエクスポージャーを求める洗練された投資家を対象としていた。注目すべきは、IBITが約40％以上下落した場合に元本を損失するリスクがあること。

同じ週、ナスダックは11月26日にIBITオプションのポジション制限を25万契約から100万契約に引き上げると発表した。これは、時価総額と取引量の成長を認識し、機関投資家ポートフォリオに対するボラティリティハッジ商品を必要とするものであった。ペレラの構造分析が示す通り、より広範なオプションインフラは、デジタル資産を従来のリスク管理と整合するために機関がビットコインのボラティリティを管理することを可能にした。

12月2日、バンガードがその姿を完成させた。世界第2位の資産運用会社が長年反対していた立場を転換し、約11兆ドルの資産を保有する顧客にビットコインおよび暗号資産ETFを提供した。この動きは市場調整中に行われ、投機的な追求ではなく戦略的なタイミングを示すものだった。

個人投資家の投げ売りと機関投資家の資金配分

この転換点は小口投資家の退出の波と重なった。個人投資家が価格の下落に伴い売却する中、ビットコインETFの償還が急増。アブダビ投資評議会や類似の政府系機関が小口のセンチメントが逆転する中でビットコインの配分を増加させた。

バンク・オブ・アメリカは1万5000人のファイナンシャルアドバイザーに対し、2026年1月5日から富裕層の顧客にビットコインを配分することを認めた。アドバイザーは、ボラティリティを耐えられる顧客には1～4％のエクスポージャーを推奨し、ビットワイズ・ビットコインETF、フィデリティ・ワイズオリジン・ビットコインファンド、グレースケール・ビットコイン・ミニ・トラスト、ブラックロックiSharesビットコイン・トラストの4つのETFを強調した。このガイダンスは、3600以上の支店で2兆6700億ドルの資産を管理する機関にとっての重要な変化を示した。

“2024年: バンガードのCEOはビットコインETFを提供しないと言った。2025年: バンガードは5千万の顧客にビットコインETFを提供する。バンガードとJPモルガンはひざを屈した,” eOffshoreNomadが投稿。

同様に、ブラックロックはポートフォリオの最大2％をビットコインに配分することを推奨し、そのリスクレベルが「マグニフィセント7」技術株と同等であると述べた。機関間での統一されたアプローチは、協力というよりむしろ調整されたメッセージングを示唆していた。競争する企業からの配分、リスクコミュニケーション、顧客選定に関する一貫した指導がアドバイザーに与えられた。

ゴールドマン・サックスは別のアプローチを取り、約20億ドルでイノベーター・キャピタル・マネジメントを買収した。これによりゴールドマンは暗号資産商品の迅速な流通と法令遵守の経路を獲得し、内部開発に数年かかる時間を節約し、確立されたネットワークを提供した。

MSCI指数除外: 競合モデルの排除

金融機関がETFインフラを拡大する中、他のモデルは障害に直面した。MSCIは2025年10月10日に相談を発表し、デジタル資産の財務保有が多額な企業を主要インデックスから除外することを検討。予備リストには、ストラテジー社や、企業財務でのビットコイン導入を先駆けた企業が含まれていた。

提案はビットコインやその他のデジタル資産がバランスシートの大部分を占める企業を対象とした。MSCIグローバル投資市場指数からの削除は、これらの企業をパッシブ投資ファンドや主要なベンチマーク追跡ETFから外すことになる。協議は2025年12月31日まで公開されており、最終決定は2026年1月15日までに行われる。

タイミングは注目に値する。ストラテジー社は、金融仲介者やETFの手数料なしにビットコインエクスポージャーを望む人々を引き寄せた。しかし、MSCIの除外提案とともに、主要銀行が新たな手数料を生むETFオプションを導入し、代替的なエクスポージャーアプローチへの圧力を生んだ。

規制の明確化が2025年を通じて機関の採用を加速させた。GENIUS法と関連命令はデジタル資産の取り扱いを定義し、大手金融企業の法的リスクを軽減した。これらのルールはデジタル資産を既存の証券コンプライアンスと整合し、機関投資を促進した。

手数料型収益の捕捉と代替投資の終焉

9日間の収束は新商品以上のものであった。ビットコインを伝統的な金融のための手数料を生む資産クラスとして確立した。レバレッジノート、オプション、ETFの割り当てはそれぞれ反復的な収益をもたらし、直接的な財務および自己保管モデルは今やインデックス除外やより高い規制要件といった障害に直面している。

選択肢が拡大したことにより、機関投資家はボラティリティを管理できるようになり、ビットコインがリスク・パリティ・ポートフォリオや厳しい規制がある任務にも適するようになった。このインフラの変化により、ビットコインはもはや投機的な資産ではなく、ポートフォリオの構成要素として機能している。しかし、この変化によって価格発見はスポット取引よりもデリバティブに移行している。

機関投資のシステムは他の資産クラスを反映している。配分やリスク開示が調整され、ライセンスを持つアドバイザーが顧客を指導し、製品には標準化された手数料とメッセージングが特徴として組み込まれている。ビットコインは元々システムを迂回するために設計されていたが、今やかつて挑戦していたまさにその構造に組み込まれている。