デジタル資産株は今週、スポット価格が横ばいの中で分裂し、デジタル資産を保有する公開企業からより明確なシグナルが現れた。
調査会社10xリサーチは、業界が制約された既存企業と新たな勝者に分かれていると述べた。かつて成長を支えたプレミアムが圧縮され、流動性の変化に伴いストレスリスクが高まっている。
Sponsored国債下落、企業回復
ビットコインの横ばいのパフォーマンスは、広がる分裂と対照的であり、10xリサーチはこれがより劇的なローテーションの前兆となる可能性があると警告した。
「統合に見えるものは、実際には急激なローテーションの前の静けさかもしれない。」
かつてビットコインの最も積極的な買い手であったマイクロストラテジーは、現在制限に直面している。同社の純資産価値（NAV）倍率は6月の1.75倍から9月には1.24倍に低下し、新たな購入を抑制している。株価は400ドルから326ドルに下落し、プレミアムサポートがないと財務モデルが弱体化することを示している。
懐疑的な見方は調査デスク外でも反響を呼んでいる。
「私の最良の財務アドバイスは、ビットコインに触れたいならそれを買うべきであり、$MSTRからはできるだけ遠ざかるべきだということだ。なぜなら、それは複雑で層があり、コントロールを失うからだ。」
投資家でポッドキャスターのジェイソンのコメントは、財務株が直接的なエクスポージャーよりも複雑さを増す可能性があるという懸念を強調した。
「日本のマイクロストラテジー」とも呼ばれるメタプラネットは、この夏の税制政策の懸念の中で66%急落した。1.5倍のNAV近くで取引されているにもかかわらず、ボラティリティは高く、小売フローが不安定さを保っている。
Sponsored一方、サークルは9月9日以降、USDCの採用がFinastraとのパートナーシップを通じて拡大した後、19.6%反発した。10xリサーチは強気の姿勢を再確認し、サークルを流動性の恩恵を受ける存在としてコインベースよりも魅力的と評価した。
オプションリセット、財務企業に圧力
これらの株式の変動に加えて、デリバティブ市場は静けさを示した。10xは、9月12日の満期でBTCのインプライドボラティリティが6%、ETHが12%低下したと報告した。これは生産者価格の緩和とCPIの一致によるものである。トレーダーはボラティリティを積極的に売却し、状況を安定と見なした。しかし、10xは、プレミアムの圧縮と低いオプション価格が、フローが逆転した場合により鋭いスクイーズの舞台を整える可能性があると警告した。
Galaxy Researchは、デジタル資産財務企業（DATCO）が現在、戦略（旧マイクロストラテジー）、メタプラネットなどを中心に1000億ドル以上の暗号資産を保有していると推定した。このモデルは株式プレミアムに依存して繁栄しているが、評価の崩壊が資本アクセスを脅かしている。Galaxyは、At-the-MarketオファリングとPIPEsがブルサイクルで成長を促進するが、ダウントレンドでは逆効果になる可能性があると警告した。
Coinbase Institutionalの月次アウトルックは、セクターが「PvPステージ」に入ったと述べ、成功は模倣ではなく実行に依存するとした。簡単なプレミアムの時代は終わったが、DATフローは2025年後半までビットコインを支えていると主張した。
BeInCryptoは、財務企業の買いが減速し、いくつかのETHに焦点を当てた企業が現在mNAVを下回って取引されており、資金調達を制限し、強制売却のリスクを高めていると報じた。また、小規模なプレーヤーが負債に依存している場合、清算の連鎖が差し迫った脅威となる可能性があると指摘した。
ビットコインの結果は、サークルの反発が信頼を築くか、既存企業のNAV圧縮がストレスを引き起こすかにかかっているかもしれない。現時点では、オプションは静けさを示唆しているが、財務株の間の分岐は、サイクルが圧力下にあることを示している。
