ビットコイン（BTC）は地政学的緊張が続くなかでも比較的安定した値動きを保っている。ただ、足元の価格下落により、従来の強気予測を下回る水準となり、アナリストの間では昨年から続く市場の不透明感を背景に長期目標を引き下げる動きが出ている。それでも資産運用会社ビットワイズのマット・ハウガンCIOは、保守的な前提を置いてもビットコインが1BTC＝100万ドルに到達する可能性があるとの見方を示し、暗号資産市場の長期成長に強い自信を示している。
資産保全市場の拡大がビットコイン予測を牽引
最近のメモで、ビットワイズのマット・ハウガンCIOは自身の主張を展開した。同氏は、価値保存市場を動的に捉える観点から説明し、ビットコインの7桁の価格を否定する人々は、同氏の言う「非常に初歩的な誤り」を犯していると指摘した。
ハウガンCIOによれば、現在の価値保存市場は約38兆ドルで、うち金が36兆ドル、ビットコインが1兆400億ドルを占める。この計算に基づくと、ビットコインは全体市場の約4%を占めるに過ぎない。
「だからこそ、1ビットコインあたり100万ドルという水準が多くの人にとって非現実的に聞こえ、私自身も何年もその考えを退けていた。現在の市場規模を考慮すると、100万ドルに到達するにはビットコインが価値保存市場の50%以上を取る必要がある。これは極めて高いハードルだ」と同氏は述べる。
しかし、同氏はこの捉え方が価値保存市場が「静的」ではない事実を無視していると指摘する。金の時価総額は2004年の約2兆5000億ドルから現在の約40兆ドルまで拡大している。
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これは年平均約13%の複利成長率に相当し、政府債務の増加、地政学的不安、長期にわたる金融緩和策などが成長の原動力となっている。
この傾向が継続すると仮定すれば、ハウガンCIOは今後10年で価値保存市場全体が約121兆ドルに膨らむと予測する。この規模になれば、ビットコインが市場の17%を押さえるだけで1BTCあたり100万ドルを正当化できる。
「約4%から約17%へと、これでも大きな成長ではあるが、直近のビットコインの進展を考えれば充分手が届く範囲だと感じる」と同氏は述べる。
機関投資家の動向が追い風となる
ハウガンCIOはまた、機関投資家による採用もビットコインの市場拡大余地を示す根拠として挙げる。米国のビットコインETFは、史上最速で成長するETFとなったことを強調した。
BTCはハーバード大基金やアブダビの政府系ファンドなど、多様な組織に保有されている。BeInCryptoの報道によると、2025年に機関投資家が約82万9000BTCを追加取得している。
一方で、長期的なボラティリティが十分に低下したことから、多くのプロ投資家がビットコインへの資産配分比率を5%まで引き上げることも検討するようになった。わずか数年前までは1%が上限だった。この変化は、機関投資家の資産に対する見方に構造変化が生じていることを示す。ハウガンCIOによれば、
「進むべき道のりはまだ長いが、こうした潮流を踏まえれば、10年で価値保存市場の6分の1を獲得することも極端とは思われない。むしろ最近のトレンドが継続しているだけに見える」と述べている。
リスクと上昇シナリオ
また、ハウガンCIOは2つの具体的な下振れリスクを指摘した。まず、過去20年は世界金融危機や量的緩和（QE）の創出、長期的な超低金利環境など、非常に波乱含みだった。
こうした状況が金の成長を後押ししたが、今後も繰り返されるとは限らない。より穏やかなマクロ経済環境となれば、価値保存市場の拡大ペースが鈍る可能性がある。
次に、ビットコインが市場シェアの拡大に失敗する局面もあり得る。規制上の障害や技術的リスク、ストーリーの勢い低下などで、好調なマクロ環境でも普及が足踏みする可能性もある。
「ただし、今後価値保存市場がより速いペースで成長し、こうした予測が逆に保守的すぎるリスクも同じくらいあると考えている」と同氏は付け加える。
一方で、もし政府債務への懸念が「危機的な水準」に達すれば、非ソブリン型の価値保存資産への需要が一段と高まる可能性もある。その場合、ビットコインは今後10年で市場の17%以上のシェアを獲得する展開も考えられる。
「私の見立てでは、価値保存市場がこれまで通り成長し、ビットコインも同様にシェアを伸ばすというシナリオを基本とすれば、現在よりはるかに高い価格水準に到達すると考えている」とCIOは記している。
それでも、より根本的な構造上の問題も残る。ハウガンCIOはBTCの道筋を価値保存論で説明するが、最近の市場の動きはそのストーリーを複雑にしている。
マクロ経済が不安定な局面では、ビットコインは安全資産というよりもハイベータのテック株のような値動きを示す傾向がある。関税ショックの際、資本は従来型の安全資産へ流れたが、ビットコインには流れなかった。したがって、価値の保存先市場が拡大しても、ビットコインがその市場とともに成長できるかは未知数。
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