過去1週間、中東情勢の緊張が高まり、イラン、イスラエル、米国による衝突が激化している。しかし、こうした事態にもかかわらず、ビットコインは6万8000ドル付近で驚くほど安定している。市場参加者が懸念していたような急激な価格暴落は起きていない。
ただし、市場全体のセンチメントは依然として強く下落傾向である。デリバティブ取引所ではショートポジションが優勢。こうしたポジション構成は、2026年3月に大規模なショートスクイーズを誘発する条件となる。
ビットコイン資金調達率マイナスによりショートスクイーズの可能性
オンチェーンデータ分析プラットフォームのSantimentは、暗号資産取引所全体で極めてマイナスのファンディングレートが続いていることを分析。このデータは、ショート勢が市場を支配している状況を反映している。
Santimentは、このセンチメントの主因として地政学的リスクやClarity Act（明確化法案）を巡る遅延を挙げている。
同社のチャートによれば、ビットコインが6万3000ドル～7万3000ドルのレンジで推移した際、ファンディングレートは数日にわたり深くマイナスを維持。このパターンは、ショートポジションが市場で圧倒的多数であることを示す。多くの場合、戦争や規制リスクへの懸念からロングを大きく上回っている。
一方、Santimentは、歴史的データから、極端にマイナスのファンディングレートはしばしば価格反転の前兆となることを強調した。
「歴史的に見て、極端なショートが積み上がった際、仮想通貨はショートの清算による価格急上昇が起きやすい。特に、価格がレジスタンスを突破したときにその傾向が強まる」とSantimentは解説した。
また、アナリストのRugaResearchも、CryptoQuantのデータを引用し、30日間ファンディングレートパーセンタイルが現在およそ6％となっていると指摘。これは2023年初頭以来の水準となる。
同氏によれば、ショートポジションが現在ロング勢に手数料を支払っている状態。トレーダーは2週間連続でほぼ毎日この状況が続いている。
「30日パーセンタイルとは、当日ファンディングレートが過去30日間でどの位置かを示す指標。6％ということは、直近1か月のほぼ全日で本日より高い水準だったということになる。デリバティブ市場は下落方向へ大きく傾いており、その状態がしばらく続いている」とRugaResearchは説明した。
このチャートが示すとおり、市場が過剰にショート一辺倒になると、なだらかな修正よりも突発的なボラティリティが生じやすい。現状はショートスクイーズが起きやすい理想的な環境である。
地政学的対立の緩和兆候
こうした見方が主に過去の傾向に基づく一方、直近の動向にも価格回復の兆しがみられる。
トランプ米大統領の最近の発言も、ネガティブなセンチメントを和らげた。CBSニュースのインタビューで、イランへの軍事作戦が当初想定よりも4～5週間ほど早く進展したと語った。
「戦争はほぼ完全に終結したと言える」と大統領は述べた。
トランプ大統領はさらに、ロシアのプーチン大統領と電話会談も実施。クレムリン側は、プーチン大統領が戦争を早期終結させる提案をしたと認めた。これら進展が、本年3月の第1週において全面的なエスカレーション懸念を後退させ、市場センチメントの回復に寄与した。
Coinglassの清算マップによれば、今週ビットコインが7万5000ドルを突破した場合、ショートポジションの累積清算ポテンシャルが約40億ドルに達する見込み。
今回は異なる展開となる可能性
ただし、早期解決への兆候は依然としてまちまちである。イランは3月9日、新しい最高指導者として強硬派のモフタバ・ハメネイ氏を任命した。この動きは譲歩ではなく、体制の継続を示唆する。戦争はレバノンにも拡大し、ホルムズ海峡は事実上依然として封鎖されている。ブレント原油は一時1バレル120ドル近くまで上昇した。
このマクロ環境は、通常ショートスクイーズの原動力となる資本流入にとって逆風となる。アリアンツ・リサーチは3つのシナリオを示した。早期の合意があれば、原油価格はおよそ70ドルで落ち着く。長引く紛争の場合、原油は100ドルまで上昇する可能性がある。尾部リスクが現実化すれば、ブレント原油は130ドルを超える可能性もある。持続的なエネルギーショックはスタグフレーションのリスクを高め、想定されている利下げの遅延につながりうる。新たな機関投資家の買いがなければ、ショートポジションは歴史的な水準よりも長く利益を維持できる。
戦争によるリスクオフは、暗号資産の流動性を直接的に枯渇させる場合もある。過去の危機では、伝統的な市場での強制売却がデジタル資産にも波及した。投資家は他市場でのマージンコールを補うため、暗号資産ポジションを売却した。原油価格が100ドルを超え続ければ、この市場間の連鎖的な売りが起こる可能性は高まる。ショートスクイーズには、過度にレバレッジされたショートだけでなく、買い手が必要である。
