カルダノの価格は過去24時間で約3％上昇し、本稿執筆時点で0.26ドル付近で推移している。ほぼ横ばいの暗号資産市場の中で、この動きが目立つ。チャート上では、ADAが過去にも反発をもたらしたおなじみのリバウンド形成を始めている。しかし、オンチェーンやデリバティブのデータからは、この動きに強い後押しがないことが示唆されている。
テクニカル指標の改善と投資家の信念の弱さの間に明確な対立が生じている。
Sponsored12月と同様にリバウンドの兆し再び
12月上旬以降、カルダノはよくあるパターンの形成を続けてきた。12月1日から2月11日の間、ADAは安値を切り下げる一方、RSI（相対力指数）は安値を切り上げていた。RSIは買いと売りの強さからモメンタムを測る。価格が弱含む中でRSIが改善していれば、売り圧力の減少を示す。
これは「強気のダイバージェンス」と呼ばれる。短期的な底値付近でよく見られる。
同じパターンは2025年12月1日から12月31日にかけても現れた。このときもADAは切り下げ、RSIは切り上がり、その後価格が反発した。その反発でカルダノはおよそ32％上昇し、その後再び売り手が戻った。
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現在も同じような構造が見られる。理論上は下落モメンタムの鈍化を示唆する。
だがテクニカルパターンは、大口参加者の支持がなければ機能しない。今回はその支持が見られない。
Sponsored Sponsoredクジラとデリバティブは今回の反転を支持せず
12月と今とで最大の違いはクジラの行動にある。12月には大口のカルダノ保有者が積極的な買い増しを行っていた。1000万～1億ADAを保有するウォレットの供給量は、約131億5000万から135億近くまで増加した。その着実な買いが反発を後押しした。
今回は逆の現象が起きている。1月中旬以降、同じクジラが保有量を減少させている。1月14日時点では約136億7000万ADAを保有していたが、現在は133億程度まで減った。全体のトレンドは買い増しから売り圧力へと転換している。
上昇局面への備えよりも、大口保有者はゆっくりと市場から離脱している。そのため全体の反転構造が弱まっている。
デリバティブ市場も同様の傾向を示している。未決済建玉（オープンインタレスト）は、カルダノの価格が直近でピークを付けた1月初旬と比べてはるかに低水準にある。1月5日にオープンインタレストは8億8400万ドル近くまで上昇したが、現在は4億700万ドル前後で、50％以上減少している。
これは重要である。強い上昇にはレバレッジ参加が不可欠だからだ。オープンインタレストが増えれば、トレーダーが方向性のある動きに資本を投じている証拠となる。反対に減少時にはモメンタムの消失が早い。資金調達率もわずかにプラスの水準にとどまる。トレーダーが積極的な上値を狙っていないこと、またショートスクイーズを起こすだけの空売り圧力も不足していることがわかる。
単純に言えば、クジラも買わず、デリバティブ市場のトレーダーも資金を投じていない。現物買いだけが反発の頼み綱になっている。
現物フローがマイナス転換、カルダノ価格に下押し圧力
現物市場のデータからも、なぜ信頼感が弱いのかが説明できる。
注目すべき指標のひとつが「取引所純流入量（Exchange Netflow）」だ。これはコインが取引所に入金されているのか、それとも引き出されているのかを追跡する。純流出は取引所からのコイン流出で、通常は買い増しが示唆される。純流入が増えれば売り圧力の強まりを意味する。2月7日から11日までは、カルダノでわずかな流出が発生し、初期の買い意欲が観測された。
Sponsored Sponsoredしかし2月12日（チャート上でダイバージェンスが点灯した後）、純流入は再びプラスに転じ、流入額は約116万ドル。トレーダーがADAを売却するために再び取引所に戻し始めている。この変化は重要である。
短期の買い手ですら本格的に参入していない状況を示す。セットアップを保持せず、すぐに利確している。これほど早期にスポットで売りが出ると、通常リバウンドは苦戦する。クジラが不在でデリバティブ市場も弱含み、スポットフローがマイナスに転じる中、確信は依然として低いまま。
価格面では、0.28ドルが最初の重要な水準となる。0.28ドルを明確に上抜ければ、買い手がついに主導権を握ったことを示す。その場合、ADAは0.32ドル、さらに0.35ドル（30％超の上昇）への動きを試す可能性がある。これは12月のリバウンド幅と同規模。
しかし、より強い支持がなければ、そのシナリオは現実味に欠ける。
下値では、0.24ドルが最初の主要サポートになる。この水準を持続的に下抜けると、0.22ドルが視野に入る。0.22ドルも割れると、リバウンド構造全体が否定される。現時点のカルダノは、テクニカルの改善と投資家心理の弱まりが綱引きする状況。
