パーペチュアル型分散型取引所（perp DEX）のデータを比較したCoinglassの分析が激しい論争を呼び、暗号資産デリバティブセクター内の亀裂を浮き彫りにした。
この調査では、ハイパーリキッド、アスター、ライター各取引所の取引高、未決済建玉、精算件数に大きな乖離があることが明らかになった。ユーザーは、これらプラットフォーム上で「本物の取引活動」とは何かを問う状況にある。
Coinglassデータで永久型DEXの取引信頼性に議論
Coinglassはperp DEXの比較を公開し、一部の業界で報告される取引高が本当に市場の実態を反映しているのかという疑問を投げかけ、批判を浴びている。
Sponsoredハイパーリキッド、アスター、ライターの24時間スナップショットの比較結果がこちらで示されている：
- ハイパーリキッドは約37億6000万ドルの取引高、40億5000万ドルの未決済建玉、1億2296万ドルの清算を記録
- アスターは27億6000万ドルの取引高、9億2700万ドルの未決済建玉、720万ドルの清算を記録
- ライターは18億1000万ドルの取引高、7億3100万ドルの未決済建玉、334万ドルの清算を記録
Coinglassの見解では、こうした乖離は市場の健全性評価に重要な意味を持つ。パーペチュアル先物市場においては、レバレッジ取引の増加による高い取引高は、通常、未決済建玉の動きや価格変動時の清算件数と連動して現れる。
同社は、自然なヘッジ需要ではなく、高い報告取引高と比較して清算件数が相対的に少ない場合には、以下のような要因が考えられると示唆した。
- インセンティブによる取引
- マーケットメーカーによるループ取引
- ポイント獲得目的の取引
この分析を踏まえ、Coinglassはハイパーリキッドが主要指標間でより強い内部一貫性を示したと結論づけた。
Sponsored Sponsored一方、一部の競合プラットフォームについては、資金調達率、手数料、板の厚み、アクティブトレーダー数などによる更なる検証が必要だとしている。
「結論として……ハイパーリキッドは取引高、OI、清算件数の間ではるかに一貫した値を示しており、実際の活動を反映している可能性が高い。一方、アスターおよびライターの取引高の質については（手数料、資金調達、板厚、アクティブトレーダー数などに照らして）更なる検証が必要だ」と同分析プラットフォームはコメントしている。
批判強まる中、Coinglassが見解を表明
しかし、批判者らは、1日のスナップショットから導き出された結論は誤解を招く恐れがあると指摘している。特に、クジラによる取引、プラットフォーム間のアルゴリズムの違い、市場構造のばらつきが清算パターンに影響を与える可能性があり、単純に取引高の水増しを意味しない場合もあると示唆している。
また、他の関係者は、清算合計だけが市場の健全性を判断する信頼性の高い指標なのか疑問視し、清算件数の多さは積極的なレバレッジや相場の変動性にも由来しうると指摘する。
一方、Coinglassは「分析が単なる憶測やFUD（不安・不確実性・疑念）ではない」と反論し、結論はあくまで公開情報に基づくものだと強調した。
Sponsored「Coinglassは単に公開データに基づく、いくつかの乖離を指摘しただけだ。中立的なデータドリブンの観察によってこれほど強い反発が起きるとは期待していなかった」と同社は記し、業界発展には公開討論と批判への寛容さが不可欠だと付け加えた。
さらに、Coinglassは、意見の相違には非難よりも確固とした証拠で応じるべきだと強調した。
また同社は、一部プラットフォームで高いレバレッジ上限が設定されているため、構造的に強制清算が発生しやすい可能性にも言及した。この観点は、生の数値ではなく、取引所の設計やリスク管理体制へと論点を移している。
パーペチュアルDEX業界で実需の定義に再評価
今回の論争は、ハイパーリキッドやパーペチュアルDEX市場をめぐるより広範な議論の中で起こっている。
以前、マルチコインキャピタル共同創業者のカイル・サマニ氏がハイパーリキッドを公然と批判し、透明性・ガバナンス・クローズドソース要素などについて懸念を表明していた。
Sponsored Sponsored同氏の発言は、トレーダーおよびプラットフォームの支持者から強い反発を招いた。多くはこれらの批判を一蹴し、同氏の意図に疑問を呈した。
BitMEX共同創業者アーサー・ヘイズ氏はさらに対立を激化させた。同氏はサマニ氏に対し、時価総額が10億ドルを超える主要アルトコインを1つ選び、ハイパーリキッドのHYPEトークンと数か月にわたってパフォーマンスを競う、10万ドルのチャリティー賭けを提案した。
この論争は、暗号資産デリバティブ市場が直面するより大きな問題、すなわちDEX全体の活動を評価するための標準化された指標が存在しないことを浮き彫りにしている。
取引高は長年にわたり成功の代表的な指標とされてきた。しかし、インセンティブ・プログラムやエアドロップキャンペーン、流動性マイニング戦略の登場によって、その数値の解釈は複雑化している。
新たなパーペチュアルDEXプラットフォームが登場し、競争が激しさを増す中、未決済建玉や清算パターン、レバレッジ水準、板の厚みといった指標が市場の健全性を評価するうえで中心的な役割を担うようになった。
このコイングラスを巡る一件は、データそのものが、数字とストーリーがせめぎ合うこの業界で新たな戦場になっていることを象徴している。従って、これらの数値が何を意味するかをめぐる議論は、パーペチュアル先物市場の成長とともにさらに激化することが予想される。
