暗号資産市場は先週の金曜日に過去最大の清算イベントに見舞われ、レバレッジポジションで190億ドル以上が消失した。1日で160万人以上のトレーダーが清算された。
この崩壊は、中央集権型取引所（CEX）と分散型金融（DeFi）システム間の透明性についての議論を引き起こした。
Sponsoredオンチェーン擁護者が「過少報告された」CEX清算を指摘
オンチェーン取引所ハイパーリキッドの共同創設者ジェフは、誰でもオンチェーンで取引を確認できる真の透明性が、DeFiがCEXに欠ける公正さとオープンな監査を提供する理由だと主張した。
「ハイパーリキッドの完全なオンチェーン清算は、過少報告されるCEXの清算とは比較できない」とジェフは書いた。「すべての注文、取引、清算はオンチェーンで行われる。誰でもシステムのバランスと公正な実行をリアルタイムで確認できる。一部のCEXはユーザーの清算を最大100倍過少報告している。」
同氏は、透明性とリアルタイムの準備金証明が世界市場の重要な原則であるべきだと述べた。ハイパーリキッドは、誰でも先物DEXを立ち上げられるようにするHIP-3アップグレードを発表した。
It’s official:
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) October 11, 2025
Crypto just saw its LARGEST liquidation event in history with 1.6 MILLION traders liquidated.
Over $19 BILLION worth of leveraged crypto positions were liquidated in 24 hours, 9 TIMES the previous record.
Why did this happen? Let us explain.
(a thread) pic.twitter.com/dHbkfNjrVs
この清算の波は、トランプ氏が中国製品に100%の関税を課したことに続いて発生した。これにより急速な売りが発生し、ビットコインは2万ドルの変動を見せ、市場価値に3800億ドルの衝撃を与えた。
Sponsored市場の反応と改革
バックパック取引所の創設者アルマーニ・フェランテは、クラッシュが「非常に現実的で深刻な市場の欠陥」を明らかにしたと認めた。流動性がほぼ瞬時に消えたと説明した。中立を保つために設計されたバックパックは、自社のマーケットメーカーを運営しておらず、市場が凍結した際に失敗したFTXモデルを採用していない。したがって、フェランテは、ハイパーリキッドのシステムが支払い能力を緩和することを称賛し、ボールトツールとサーキットブレーカーの追加を提案した。
一方、ハシーブ・クレシは、エテナのUSDeが「デペグしなかった」と明言した。バイナンス限定のフラッシュクラッシュは、壊れたオラクルとAPIの失敗によって引き起こされたと説明した。OKXの幹部スターは、エテナのオープン性が「基準を設定すべきだ」と述べたが、USDeは「トークン化されたヘッジファンドであり、1:1のステーブルコインではない」と警告した。
他の人々は、混乱の中でバイナンスが一時的に出金を凍結したと非難した。バイナンスの共同創設者何一は、システムが「短い遅延にもかかわらず安定していた」と応じ、2億8000万ドル以上の補償を確認したと述べた。これはBeInCryptoが後に検証した。
アナリストのカイルは、この混乱が「DEX対CEX」からバイビットやバイナンスなどの取引所間の競争に注目を移したと観察した。同氏の見解は、CEXがIPOや支払いを求める規制されたプラットフォームになり、DEXがより迅速でカストディフリーな取引を通じて成長するという研究と一致している。
2025年には、ハイパーリキッドとアスターが主導する永続的なDEXが2兆6000億ドル以上を処理した。しかし、規制当局は、無制限のレバレッジと「幻想的な分散化」がシステミックリスクをもたらす可能性があると警告した。
暗号資産市場の転換点
190億ドルの連鎖的な清算は、暗号資産の構造における転換点を示すかもしれない。かつて中央集権的なエンジンに閉じ込められていた流動性が、プログラム可能で検証可能である必要があることを示した。オンチェーンでの準備金証明を急ぐ取引所や、オラクルの安全策を追加するDeFiプロトコルは、信頼がプラットフォームからコードへと移行していることを明確に示している。
最終的に、190億ドルの消失は、透明性のギャップが広がっていることを浮き彫りにした。CEXが検証可能なオンチェーン清算システムを使用し、DEXがその不透明さを解消するまで、信頼はレバレッジではなく、暗号資産の最も弱い資産であり続ける。
