暗号資産市場はこの1カ月で大きく調整した。総時価総額は10月6日の4兆2700億ドルから11月19日には2兆9800億ドルへ約30%下落。3兆1200億ドルまで値を戻したものの、市場参加者の見方は割れている。
一部のトレーダーは一段の弱気相場入りを警戒する。一方で調整局面は既に終盤に入ったとの見方もある。本稿では後者の立場に立つ。複数の指標は、強気相場が予想以上に早く始まる可能性を示唆する。
以下に挙げる5つの根拠は、それぞれが高値圏での脆弱性、投げ売りの一巡、または新たな買い需要の台頭を反映する。これらが重なることで、過去に例を見ないほど強力な強気サイクル初期の環境が整いつつある可能性がある。
短期の売り圧力はほぼ尽きる見通し
短期保有者がここ数か月で最も速いペースで売っており、これは通常、底付近で見られる現象。
Sponsoredビットコイン・マンガーは、損失を出したコインが大量に取引所へ送られたことを指摘し、JA・マールトゥンもCryptoQuantでの同様の急増を強調した。数時間で6万以上のビットコインが損失で売られた。このようなパニック売りは、弱気市場からの転換前の「クリーンアウト」フェーズを示すことが多い。
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オンチェーンデータもこれを裏付ける。短期保有者のSOPRは、11月15日に0.96まで下落し、4月7日と同じレベルに一致。SOPR（Spent Output Profit Ratio）は、オンチェーンでのコインが利益か損失で売られているかを示す。1を下回り安定すると、多くの弱気な保有者が既に投げ売りをしていることを示唆することが多い。
短期保有者は、修正期間中に最も迅速に反応するグループであり、早い段階でパニック売りを行い、弱気市場に出ることが多い。このため、短期の売り圧力はほぼ必ず市場の底に近いところでピークに達する。
4月のリセット後、ビットコインは7万6270ドルから12万3345ドルまで数か月で上昇し、約62%の上昇。SOPRが0.97に戻ったことで、最近の下落は売り圧力がほぼ消滅に近づいたことを示唆している。
次の疑問は、新たな買いの力が他にあるのかという点。次の指標がそれを示している。
ステーブルコインの勢力が再び増強中
短期売りが尽きてきた場合、問うべき次の疑問は、価格を上昇させる十分な新しい買いの力が存在するかどうか。
現時点でのステーブルコインデータは、可能性を示している。
Sponsored Sponsoredステーブルコイン供給比率（SSR）は11.59まで低下し、1年以上ぶりの最低水準。SSRはビットコインの市場価値を総ステーブルコイン供給と比較するもので、SSRが下がると、ステーブルコインはビットコインに対してより多くの買いの力を持つことになる。トレーダーたちはこれを「乾いた粉」と呼ぶこともある。
この水準は、ビットコインが7万6276ドル付近で底を打った4月8日にも見られた12.89をも下回る。SSRが低いということは、ステーブルコインが供給単位あたりにより多くのビットコインを購入でき、市場の底付近に現れることが多い。
第2の確認材料は、アナリストのマールトゥンが強調したSSRのRSIから確認できる。それは26の近くに位置し、過去の弱気市場のビットコインの底と繰り返し一致している。ここでの低いRSIは、ビットコインの規模に対してステーブルコインの買いの力が売られ過ぎであることを示し、トレンド変化の前にしばしば現れる珍しいセットアップ。
総じて、ステーブルコインの準備金が増加していることと、SSRが著しく圧縮されていることが、暗号資産のブル市場の反発に必要な流動性を市場が持っていることを示している。
アルトコイン利益リセットが暗号資産の強気市場を強化中か
短期の投げ売りと低いSSRは、売り圧力が枯渇に近づいていることをすでに示している。次の層は、アルトコインから来ており、リセットがさらに深い。
Glassnodeの最新データによると、アルトコイン供給の約5%のみがまだ利益を出しており、これは通常、最終的な投げ売りの段階で見られるレベルだ。ほぼすべての保有者が含み損の状態になると、市場には売るものがほとんど残っていないのが常だ。
これはビットコインの大暴落と似ており、過去155日間に購入されたコインの95%が現在含み損である — COVIDとFTXの暴落時を上回る状況だ。
この組み合わせが重要なのは、利益率が急落したときにアルトコインがビットコインよりも先に安定することが多いからだ。ビットコインの優位性がまだ約60%にもかかわらず、ビットコインの利益減少とほぼゼロに近いアルトコインの利益レベルの差は、アルトコインが基盤を築くのに近いかもしれないことを示唆している。
暗号資産のブル市場が深いリセットから始まる場合、アルトコインは通常、最初に反応する。なぜなら、残っている上昇圧力がないからだ。これにより、アルトコイン主導のフェーズが先に始まる可能性が高まる。
センチメント極度の恐怖に: ブル市場の始まりか？
アルトコインの損失とビットコインの含み損供給を見た後、暗号資産のブル市場ストーリーを結びつける次の要素はセンチメントだ。ビットコインのFear & Greed指数は11月15日に10に低下し、ビットコインが約84,718ドルで取引された2月27日以来の最低値を記録した。これは4月のビットコインの底を打つ直前であり、4月8日の76,276ドルから8月13日までの123,345ドルへの62%の上昇を回顧する際の話だ。
この10への新たな低下は重要だ。極度の恐怖は通常、大半の売りが終わった後に現れる。4月の反発中でも指数は一瞬18に達し、再び10に戻ることはなかった。その範囲に戻ることは、市場がすでに感情的な洗い出しを経たことを示唆する。
Functionのトーマス・チェンCEOのような業界のリーダーも、この段階を感情的に消耗したと説明している:
Sponsored Sponsored「売却行動が2億8000万ドルを超える流出につながっている…再び問いかけに戻っているように感じる: この環境でBTCを保持したいのか？Fear and Greed Indexが極度の恐怖を示していることは、2022年のルナショックと似ている」と述べた。
アルトコインの投げ売りと記録的な低さのステーブルコイン比率の直後に続くこの恐怖のリセットは、次の暗号資産のブル市場基盤が形成される可能性を強化する。
デスクロス形成完了、ビットコインの反応は?
暗号資産のブル市場の可能性を示す最後のシグナルは、11月15日に形成された新たなデスクロスだ。デスクロスは、50日移動平均が200日移動平均を下回ったときに発生する。移動平均は特定の期間の平均終値を示し、このクロスオーバーは長期的なクラッシュの始まりではなく、トレンドの消耗をしばしば強調する。
「クロッシングイン」フェーズ全体でビットコインは約17%下落し、最終的なシグナルに至った。この動きは、4月のデスクロスセットアップ中に見られた16%の下落とほぼ同一だ。4月の構造は完全に進行し、弱いモメンタムを払いのけ、その後4月から8月のラリーが始まった。
今回も表面的には似たことが起こっている。これらの2つの市場フェーズ中に価格が高値をつける一方、RSIは低値を付けた。RSIはモメンタムを追跡し、この種の隠れた強気のダイバージェンスは通常、売り手が疲れていることを示す。これは、かつての上昇トレンドが継続する前の最後のプレッシャー解放として働く。そしてこれは、以前に共有されたピークキャピトレーション理論と一致している。
MARAホールディングスのフレッド・ティールCEOは、今回の崩壊はチャートイベントではなく、マクロに駆動された洗い出しを反映していると指摘した。
「ビットコインが9万ドルを下回ることは、マクロの逆風と利益確定の完璧な嵐を反映している。長期保有者は、過去1か月で81万5000BTC以上を分配しており、2024年以降、最も攻撃的な売却だ」と強調した。
もしビットコインが最近の安値を維持した場合、デスクロスは崩壊ではなく、別のリセットになる可能性がある。
今年初めにもそうだった。そして、これがトレーダーたちが再び静かに暗号資産のブル市場の基盤が形成されていると考える理由の一つだ。しかし、ビットコインの価格がこの最近のクロスオーバーにすぐに反応しない場合、ブル市場の開始がさらに遅れるかもしれない。
