2025年の主な市場リスクが減少傾向

暗号資産市場は、10月の暴落による広範な損失や大規模な清算から完全には回復していない。

利下げや流動性供給、米ドル指数（DXY）の下落といった好材料があったにもかかわらず、ビットコインや市場全体でブルランは実現せず、市場参加者の間に懸念が広がっている。ただし、新たなデータによれば、市場の下落要因の一つである過剰レバレッジが縮小しつつある可能性がある。

暗号資産市場の下落要因を読み解く

10月の市場暴落では、暗号資産史上最大の清算が発生した。BeInCryptoは、レバレッジ取引ポジションで1兆9000億ドル超が消失したと報じている。

この出来事は「暗号資産ブラックフライデー」と呼ばれ、トランプ米大統領が中国への100パーセント関税を発表したことが引き金だったとされる。しかし、下落が続いたことで、より深い脆弱性が明らかとなった。

11月にも追加の清算波が続いた。市場は1か月に複数回、100億ドル超の清算が発生した。

こうした市場下落は、通常の要因と連動しない点で際立っていた。11月中旬、Kobeissi Letterは、トランプ米大統領がアメリカを「暗号資産でナンバーワンにする」と発言した後もビットコイン価格が下落し続けたと指摘した。

投稿によれば、最初の圧力は機関投資家の資金流出によるものだった。適度なレバレッジの市場であれば、こうした流出は一時的な買い手と売り手のバランス崩壊による制御された調整ですんだはずだった。

「問題は、こうした資金流出時に過剰なレバレッジが存在していることだ……過剰なレバレッジが、市場を極端なまでに過敏にした」とKobeissi Letterは述べている。

この清算を伴う売りは、連鎖的な波及効果を生んだ。強制売却のたびに価格は下落し、さらなる清算を誘発し、下落が加速した。その結果、急激かつ大幅な値下がりとなった。

暴落以降、市場構造は大きく変化している。Coinglassのデータによれば、ビットコインのオープン・インタレストは大幅に減少している。

ビットコインのOIが減少したことは、トレーダーが先物やパーペチュアルのポジションを解消し、未決済のデリバティブ契約の総額が減っていることを意味する。要するに、市場からレバレッジが排除されている。

Alphractalによれば、8月から11月にかけて、ビットコイン史上最多のレバレッジ取引が記録され、1日で最大8000万件（19取引所合計）に達した。しかし、この取引件数は減少し、現在の7日間平均は1300万件となっている。

「10月の大規模清算以降、市場はBTCおよびレバレッジ自体に対してはるかに慎重になった」と投稿は述べている。

ビットコインのデレバレッジが明らかである一方、イーサリアムはやや違った動きを示している。ETHは2025年に件数が5000万件近くに達し、直近でも7日間平均で1750万件と高い水準が続いている。

この動向から、トレーダーはビットコインのレバレッジポジションをより避けていると推測できる。アナリストのNoLimitもさらに加えて、「アルトコインでは現在“過剰レバレッジの解消”が進行しており、これは好材料だ」と述べている。

このように、市場は依然として脆弱だが、レバレッジ縮小によって主要な構造リスクの一つが弱まりつつある。この傾向が続けば、今後の回復に向けたより安定した土台ができる可能性がある。