FG Nexusは、株価が4か月で94%下落した後、3200万7000ドルのイーサリアムを売却し、株式を買い戻した。これはデジタル資産財務会社の純資産価値（NAV）危機の深刻化を浮き彫りにした。
この売却は、ETHZillaが10月に4000万ドル相当のETHを処分した後に行われた。これは暗号資産420億7000万ドル以上を管理するセクター全体での圧力の高まりを強調している。強制的な売却の波は、企業が株価が資産の実質価値を下回って取引される中で、企業の暗号資産財務モデルの脆弱性を浮き彫りにしている。
Sponsored資産売却に踏み切る企業、株価崩壊の影響下で
FG Nexusは、200億円の株式買い戻しを支援するために10月に1万922ETHを売却したことを公表した。株価がNAVを大幅に下回った後に株式の買い戻しを開始した。これは1株当たりの暗号資産の実質価値を測る指標である。FG Nexusは、4万5ETHと3700万ドルの現金を保有しており、総負債は水曜日の時点で1190万ドルに上昇した。
同社は340万株を1株あたり約3.45ドルで買い戻し、発行済株式の8%を占めた。経営陣は、株価がNAVの割引価格で購入されたと強調し、11月中旬には1株あたり3.94ドルに達した。しかし、この戦略には、およそ1000万ドルの負債と、9月水準と比べて21%のETH備蓄の売却が必要だった。
FG Nexusは、暗号資産の売却を追求しているデジタル資産財務会社の一つである。ETHZillaは、10月下旬に約4000万ドルのETH売却を発表し、株式買い戻しを促進した。同社は10月24日以降、600,000株を約1200万ドルで買い取ったが、30%のNAV割引からの救済を模索している。
DAT会社の株価が暗号資産の価値（mNAV 1.0未満）を下回って取引されると、株主は経営陣に隠れた価値を実現するよう促す。最も効果的な方法は株式買い戻しだが、株式を買い戻すために必要な資金を調達するには現金が必要である。現金備蓄が不十分な場合、会社は一部の暗号資産を売却して買い戻しを資金調達する必要がある。
Bitcoinを蓄積するDAT企業であるMetaplanetのmNAVは、0.99に低下した後、1.03に回復した。同社の株価は6月の高値から70%減少し、セクター全体のストレスを示している。固定配当と暗号資産エクスポージャーを融合した永続的優先株式の使用は、現在の市場状況からの圧力を受けている資本構造をさらに複雑にしている。
Sponsoredレバレッジ構造が市場圧力を増幅
DAT企業は2025年に暗号資産で420億7000万ドルを展開し、Q3だけで226億ドルを蓄積した。この拡大は、Bitcoinが10月に12万6000ドルを超えて上昇したことで加速し、ポジティブなフィードバックループと評価の上昇を促進した。しかし、その後の反転で、レバレッジと資本市場アクセスに基づく資本構造の弱点が露呈した。
財務会社は暗号資産市場全体の時価総額のわずか0.83%を占めている。しかし、保有の集中により、下降局面では影響が増幅される。転換社債、PIPE契約、および永続的優先株式を通じたレバレッジは、価格が下落したり、NAV割引が拡大したりすると売り圧力を増す。
資産価格が下落すると市場流動性が急速に悪化した。Bitcoinのオーダーブックの1%帯の深さは2000万ドルから1400万ドルに減少し、価格の感応度が高まった。アナリストの推定では、財務会社の強制売却は10%から15%のポジションが清算されれば40億ドルから60億ドルに達し、11月の23億3000万ドルのETF流出を超える可能性がある。
買い控えが進む中でシステミックリスク増大
企業の暗号資産購入は信頼低下と資本展開の減少により停滞した。かつて安定した需要を提供した企業が現在は売却に転じ、以前のポジティブなサイクルを逆転させている。MicroStrategyの株価はBitcoinのボラティリティの中で60%下落し、暗号資産価格と株式価値の相関リスクを示している。
特に流動性の低い資産を保有する小規模な財務企業は増大したストレスに直面している。Solanaへのエクスポージャーがあるいくつかの企業は、集中した賭けが損失を深め、40%のNAV減少を経験した。代替暗号通貨での限られた分散と薄い取引量は、セクター全体の脆弱性を増している。
個人投資家も前もってポジションから退出し、市場需要を減少させ、機関投資家が清算を始める中で売却に貢献した。11月には、40億ドルのETF流出と減少したマーケットメイカー活動によりボラティリティが激化した。これらの条件は、2008年の住宅抵当証券危機のような他の資産クラスで見られたレバレッジが原因の市場クラッシュに似ている。
この危機の拡大は、デジタル資産財務モデルの長期的な耐久性に課題を投げかけている。厳格なリスク管理と規制の監視が、自己強化的な売却が市場全体を不安定化させるのを防ぐために必要かもしれない。今後数週間で、これらの企業が追加の強制清算なくして暗号資産を保持する能力が、セクターが無事に生き延びるか、それとも根本的な再編を迎えるかを決定するだろう。
