中国の投資家は長く、USDTなどドル連動型ステーブルコインを市場変動に備える資金の退避先として活用してきた。しかし、ここ半年で人民元が対ドルで上昇し、オフショア人民元は74前後から706程度まで強含んだ。
自国通貨の上昇は経済全般には追い風となる一方、ステーブルコイン保有者にとっては別の景色を生む。ドル建て資産を人民元に換算した際の目減りが進み、中国の個人投資家は資産構成の見直しを迫られている。ステーブルコインが自国通貨に対して相対的に価値を失うとき、投資行動はどう変わるのかが焦点となっている。
Sponsoredドル保有に対する完璧な逆風
計算自体は単純だが痛みを伴う。4月に10万人民元を7.4でUSDTに換えた中国の投資家は、現在7.06で元に戻すと約9万5400元しか受け取れないー4.6%の損失だ。ボラティリティのある暗号資産に触れることなく。
これは一時的な現象ではない。米ドル指数は今年10%近く減少しており、米国の雇用データの弱さや連邦準備制度の積極的な利下げがキャリートレードの大幅な巻き戻しを引き起こしている。一方、中国の株式市場の上昇が外国資本を呼び込み、人民元をさらに強化している。上海総合は4000を超えている。
さらに、中国の貿易は1月から7月の間でRMB決済が2倍以上になった。企業は金融契約を使ったヘッジを増やし、投機を超えて人民元の実需を押し上げた。
ゴールドマンサックスの調査によると、1%の人民元の上昇は中国株式の3%の上昇と相関しており、自己強化のサイクルが生まれ、更なる通貨の上昇を促す可能性がある。
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この変化は、ドルステーブルコインがもはや中国の暗号資産ユーザーにとって信頼できるヘッジではないことを意味する。弱い米ドルと強い人民元の組み合わせは、USDTの現地での購買力を低下させている。
規制の厳格化がこの問題を深刻化させている。5月、中国の中央銀行と13の省庁は正式にステーブルコインをマネーロンダリングと外国為替監視上の懸念として挙げた。最近の声明では、ステーブルコインには法的地位がなく、違法使用に脆弱であると警告し、執行の強化が示唆されている。
“中国の中央銀行はステーブルコインを仮想通貨の一形態として新たな警告を出した。仮想通貨禁止のもとでは法定通貨の地位を持たない。規制当局によると、マネーロンダリング、詐欺的な資金調達、違法な資本移動に利用される可能性がある。”
ピアツーピア市場では、USDTから人民元への為替レートは7を下回っており、これは市場圧力と規制リスクによるプレミアムを反映している。取引手数料とスプレッドも拡大している。
中国投資家がトークン化現実資産に注目
貯蓄の目減りと規制の強化に対応するため、中国の投資家は新しい戦略を採用している。USDTを保持する代わりに、トークン化された米国株式や金といったオンチェーンのドル建て現実資産を好むようになっている。これらの資産はリターンを生むことができ、通貨損失や規制の障害を相殺する可能性がある。
この傾向は、伝統的市場とブロックチェーンを融合させる物理資産のトークン化を進める機関投資家の世界的な動きと一致している。中国の暗号資産保有者にとって、これらの代替策はドルへのエクスポージャーを維持しつつ、純粋な通貨賭けを超えた多様化を提供する。
USDTの迅速な避難先からリスク資産への変化は、中国の暗号資産部門と人民元の双方にとって重要な変化を示している。中国の投資家にとって、ステーブルコインをリスクフリーの貯蓄口座として扱う時代は終わったかもしれない。
