米連邦準備制度理事会（FRB）は、12月30日に米国の銀行システムに160億ドルを供給した。これは、新型コロナ危機以降で2番目に大規模な資金供給となる。本資金は、翌日物レポ取引（リポ）を通じて供給され、12月にリポ経由で購入された米国債の総額は403億2000万ドルに達した。
この規模の介入により、短期資金市場に隠れたストレスがあるのではないかという議論が再燃している。また、世界的な流動性の増加がビットコインを始めとするリスク資産にどのような影響をもたらすのかも注目されている。
SponsoredFRBの12月資金供給急増、世界の過去最高流動性下で緊張感増大を示唆
Barchartによれば、12月30日の資金供給は、コロナ禍の緊急対応措置に次ぐ規模であった。
金融評論家のアンドリュー・ロケノース氏も懸念を示し、このような巨額の供給は「表面上はすべて順調」に見せかけているだけだと指摘した。別の投稿で、ロケノース氏は今回の状況を「銀行が完全にコントロールしていない資産を約束しているようなものだ」と例えた。
同氏は機関投資家は現在、コモディティや担保のミスマッチに伴う債務をカバーするために現金が必要になっていると主張する。
FRBの翌日物リポ施設では、適格カウンターパーティが米国債を担保に現金を一定金利で交換できる。この仕組みにより、中央銀行は短期金利をコントロールできる。
FRBは四半期末や年末にリポを定期的に実施しているが、12月の供給総額403億2000万ドルは際立っている。Bluekurtic Market Insightsはこれを「継続的な流動性支援」と評し、その需要は今月を通して高水準で推移したと指摘した。
市場の一般的なセンチメントとしては、この急増は年末のバランスシート制約によるものであり、危機的状況そのものではないとの見方が多い。銀行は決算期に規制が強化され、民間リポ市場での貸出意欲が低下しがちだ。
Sponsored Sponsoredその場合、機関投資家はFRBを「最後の貸し手」として利用する。しかし、中央銀行への依存が続くことは、根底にストレスやリスク回避が存在する兆候と解釈されるケースが多い。
リポ以外の動向としては、米連邦公開市場委員会（FOMC）の直近の議事要旨にも注目が集まる。Markets & Mayhemのアナリストは最も重要なポイントとして、FRBのいわゆる「非QE」準備金管理策が「今後12か月で最大2200億ドルの米国債購入を含む可能性」を指摘し、銀行システムの準備金を十分に確保する意図が示されたと述べた。
政策担当者らは、これらの購入は金利管理と流動性供給のためだけであり、金融緩和を示唆するものではないと強調した。
Sponsored世界的な流動性最高水準でもビットコイン横ばい
FOMC議事要旨は慎重な政策スタンスも明らかにした。大半の参加者は「インフレ率が予想通りに低下し続ける場合にのみ、一段の利下げが適切になる」と判断した。数人は、早期の利下げが高インフレの定着やFRBの信認低下を招く可能性を警告した。
その結果、市場は次回の利下げ時期を少なくとも2026年3月以降に後ろ倒しし、「高金利長期化」の見方が流動性増加の中でも強まっている。
同時に、世界の流動性は過去最高値を記録した。Alpha Extractのデータによると、世界流動性は約4900億ドル増加している。背景としては、
- 担保条件の改善
- ステルスQEにも見える財政資金の流れ
- 主要国での政策協調 などが挙げられる。
中国は毎年年始に流動性が増加する傾向があるほか、西側でも銀行の国債保有に関する規制緩和で制約が和らぐ見通し。
まとめとして、暗号資産系の有識者は「世界の流動性は急騰している」と述べ、ビットコインもいずれ追随すると主張する。過去の例では、世界の流動性拡大はリスク資産の好調な値動きに重なってきた傾向がある。
しかし、現時点で市場の反応は限定的である。ビットコインは8万5000ドルから9万ドルの狭いレンジで推移しており、出来高も変動も低水準にとどまる。
この乖離は、潤沢な流動性と抑制的な政策金利、規制の不透明感、そして激動の1年を経た市場参加者の慎重姿勢が複雑に交錯している現局面の難しさを反映している可能性がある。
12月の流動性急増は転換点となるのか。FRBはこれを金融緩和とは認めていないが、その一方で静かに金融システムの下支えを進めている。もっとも、流動性の勢いという事実自体が、その呼び名以上に重要となる可能性がある。
