イラン情勢の緊迫化を背景に原油価格が1バレル111ドルを上回るなか、市場予測と中央銀行の発信の乖離が拡大している。こうした環境下で、トレーダーは年初来の金利シナリオの見直しを迫られている。米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を3.5〜3.75%に据え置いてから2日後、先物市場では2026年の利下げ観測が消滅し、主要中銀の想定を上回る利上げ期待が浮上。金利環境の不確実性の高まりは、暗号資産市場の再評価にも波及している。
市場と中央銀行の乖離
4月29日会合についてのCME FedWatchのデータでは、「金利据え置き」の確率が89.7%、利上げの確率が10.3%。利下げの確率はゼロである。1か月前は、利上げの可能性は皆無だった。
こうした再評価はさらに将来まで及んでいる。2026年10月時点の条件付き確率では、375～400ベーシスポイントのレンジが28.8%、さらに4.00～4.25%のレンジが4.4%とされている。その会合での利下げの可能性は事実上消失している。
国際通貨基金（IMF）元チーフエコノミストのギータ・ゴピナート氏は金曜の投稿で、市場の合意形成に異議を唱えた。同氏は2021年と異なり需要が急増していないため、慎重な対応が支持できると述べた。
「市場は中央銀行家よりもタカ派的な反応を織り込んでいるように見える。多くの中央銀行家は様子見の姿勢を取り、エネルギー価格の上昇を見極めようとしているはずだと感じる」とゴピナート氏は記している。
FRBの正式発表内容
FRBが3月18日に公表したドットプロットでは、今年25ベーシスポイントの1回の利下げが示されている。しかし19人中7人の当局者が利下げゼロを支持しており、この人数は12月の6人から増加した。
2026年のインフレ中央値予想は2.4%から2.7%に上昇。これは原油ショックの転嫁が想定されているため。
ジェローム・パウエルFRB議長は指摘した。エネルギー要因による価格上昇は一時的となる可能性もあるが、深い不確実性も認めた。FRBはインフレの進展が具体化しない限り、利下げはしないと記者団に述べた。
一方、コベイシ・レターは報じた。今年初めに4回の利下げが織り込まれていたが、現在は年末までに利上げが行われる確率が50%とされている。
アナリストのピエロ・チンガリ氏は指摘する。先物価格から10月までに利上げが行われる確率は54%としている。
ゴールドマン・サックスとバークレイズは、いずれも最初の利下げ予想時期を9月に先送りした。バークレイズは年内1回のみの利下げと見込む。
市場が正確に政策変更を先取りしているのか、それとも中央銀行家が一時的とみなすであろうエネルギーショックに過剰反応しているのかが今後の焦点となる。
答えは、原油価格が100ドル超えのままどれほど続くか、イラン紛争がさらに激化するかどうかにかかっている。
