米連邦準備制度のリバースレポ施設（RRP）が21日、1,596日ぶりの低水準に落ち込み、世界金融市場の流動性に亀裂が生じつつある。金融環境の引き締まりを示すこの状況は、ウォール街に加え暗号資産市場にも警鐘を鳴らしている。
FRBのリバースレポが5年ぶりの低水準、専門家が警告
マローン・ウェルスの創設者であるケビン・マローンは、この減少に注目し、金融市場の「余剰クッション」が消えつつあると警告した。
同氏は、RRPが空になると、新たな国債発行はすべて、連邦準備制度に預けられた現金で相殺されるのではなく、民間の買い手によって直接吸収されなければならないと説明した。
この変化により、債券利回りが上昇し、銀行、ヘッジファンド、マネーマーケットファンドが資金調達の競争を激化させることになるだろうと述べた。
「RRPから市場への流動性の流入はこれまで支えとなってきた。しかし、それがゼロに近づくと、クッションはなくなる。その時、金融環境は大幅に引き締まる」とマローンは書いた。
他の人々は、連邦準備制度が介入しないことが市場、銀行、さらには政府の資金調達に問題を引き起こすと考えている。
シュワルツバーグの共同創設者であるブルースは、RRPの減少を株式、債券、ビットコインに対する広範なリスクに結びつけた。同氏は、パンデミック中に蓄積された2兆ドルの余剰流動性が、金利が上昇しても市場を支える勢いのような役割を果たしていたと説明した。
しかし、その流動性がほぼ尽きたことで、根本的な脆弱性が露呈している。
「短期的には株式、債券、ビットコインにとって悪い…米国債市場は世界で最も重要な市場だ。RRPが買い手として消えると、債券利回りは上昇し続けるだろう。連邦準備制度は新たな流動性を提供して債券市場を救う必要があるだろう」とブルースは警告した。
一方、ヘレシー・ファイナンシャルのジョセフ・ブラウンは、RRPが枯渇しているにもかかわらず、財務省が短期借入を増やし続けていることを強調した。
同氏は、年末までにさらに1.5兆ドルの国債が市場に出回る可能性があると推定した。
「財務省は金利引き下げがすぐに来て、応急処置になると賭けている」とブラウンは述べた。
一方で、一部の人々は流動性の逼迫を金融緩和の次の段階の前兆と見ている。暗号資産アナリストのクインテンは、量的緩和 （QE）と新たな資金供給が、RRPの残高がゼロに達した時点で避けられなくなると主張した。
「連邦準備制度のリバースレポ施設が急落している。QEと資金供給はこれがゼロに枯渇したときに積極的に始まるだろう。ビットコインは爆発する」と同氏は予測した。
市場を静かに支えてきた流動性エンジンが失速する中、連邦準備制度は上昇する資金調達コスト、急増する国債供給、市場の安定性の間で狭まる道を進んでいる。
次の展開は、債券市場の混乱、緊急緩和、またはビットコインの上昇を含む可能性があり、すべてはRRPの最後の一滴がどれだけ早く枯渇するかにかかっている。
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