分散型金融（DeFi）の世界で、新興の分散型取引所であるFluid DEXが大きな注目を集めている。USDC-ETHプールの流動性提供者（LP）は、プラットフォームのリバランス機構によって最大1900万ドルの損失を報告している。
この事件はDeFiコミュニティ全体で議論を巻き起こし、ユーザー保護における透明性と説明責任について深刻な疑問を投げかけている。
イーサリアムの変動でFluid DEXに損失
Fluid DEXは2024年10月にローンチされ、当時ETHは約4400ドルで取引されていた。プラットフォームは、総ロック価値（TVL）1ドルごとに最大39ドルの流動性を生み出すことを約束し、多くのLPがUSDC-ETHのようなプールに流動性を提供するようになった。
しかし、2025年初頭からETHの価格は一時1400ドルを下回り、現在は約2550ドルで推移している。この急激な下落は深刻なインパーマネントロスを引き起こした。Fluidの報告によれば、利益を最適化するために設計されたプールの自動リバランス機構がこれらの損失の主な原因となった。
「プールは価格が範囲内にあるときには非常に良好に機能し（LPに強力な手数料を蓄積する）、高いボラティリティがリバランスを引き起こす。これはプールを経由した取引を通じて徐々に行われる。約3800ドルから約1560ドル、そして現在は約2340ドル。リバランス機構は、手数料収入を上回る実現損失をLPに与える」とFluidの共同創設者であるサムヤク・ジャイン氏が述べた。
FluidのようなAMMのリバランス機構は、数学的な公式に基づいてプールの資産比率を自動的に調整し、バランスの取れた価値を維持する。このアプローチは、特に高ボリュームのプールで安定した流動性を確保し、取引手数料収入を最適化する。
しかし、USDC-ETHのようなボラティリティの高いプールではリスクが大きい。資産価格が大きく変動すると、インパーマネントロスが発生する。これは、LPがプール外で資産を単に保有する場合と比較して損失を被る可能性があることを意味する。
Dune Analyticsのデータによれば、Fluid VaultのTVLは急落している。2025年5月中旬時点で、LPの累積損失は1900万ドルに達している。
緊張が高まったのは、DeFiニュース提供者のDefiMoonがFluidを公然と批判し、リバランスのリスクについてユーザーに警告しなかったとして有力意見リーダー（KOL）を非難したときである。
DefiMoonは、Fluidがプールを大々的に宣伝し、高い利回りを約束し、トップDEXの一つであるUniswapを超える可能性があるとまで示唆したと主張した。しかし、プラットフォームはリバランスのリスクについてほとんど言及せず、多くの経験の浅いLPに大きな損失をもたらしたと述べた。
「誰もリバランスを潜在的な問題として言及せず、彼らの誰もこのプールに1ドルの資本も投入していないと確信している！」とDefiMoonは述べた。
それでも、サムヤク・ジャイン氏はプラットフォームを擁護した。同氏は、Fluidのステーブルコインプールは依然として良好に機能し、LPに強力なリターンを生み出し続けていると強調した。また、1900万ドルの数字を否定し、ETH-USDCプールは一般的な市場のボラティリティによる「部分的な損失」を被っただけであり、Fluid自体の欠陥によるものではないと主張した。
Fluidは影響を受けたLPを支援するための補償プランを提案した。500,000 FLUIDトークン、260万ドル相当を1年間のベスティングスケジュールで提供した。
Fluid DEXのケースは、DeFiコミュニティに対する警告となる。リスクを理解することは、どのプールに流動性を提供する前にも重要である。
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