ステーブルコインの市場規模は、2025年7月から11月の間に2000億ドルから3090億ドルに急増し、発行者は連邦法GENIUS法に組み込まれた規定に従うため、1090億ドルの米国財務省証券を購入することを余儀なくされた。
この劇的な成長は、米国政府の運営資金調達のあり方における重要な変化を示す。この変化により、ステーブルコインの規制監督は、連邦準備制度理事会から米国財務省に移行し、新たなデジタルドル政策によって実現された。
Sponsored法的枠組みが国債需要を牽引
2025年7月18日、トランプ米大統領は、米国ステーブルコインの国のイノベーションを指導・創設する（GENIUS）法を制定し、支払いステーブルコインのための最初の連邦規則を作成した。この法律では、すべてのステーブルコイン発行者がトークンを米ドルまたは短期財務省証券で100%裏付けることを義務付けている。企業債券と銀行預金は除外される。
この主要な規定によって、ステーブルコインは政府の債務購入のエンジンに転換される。ステーブルコインが発行されるたびに、企業は同等の価値の財務省証券を同時に購入しなければならない。その結果、従来の債券オークション外で、連邦債務に対する自動かつ継続的な需要が生じることになる。
アナリストのシャナカ・アンスレム・ペレラは詳細な分析でその影響を説明し、この要件が技術規制の47ページの中にひっそりと隠されていることに着目した。欧州中央銀行は、2025年11月に、グローバルなステーブルコイン市場が2800億ドルを超え、テザーが1840億ドルで、USDコインが750億ドルの市場規模であると報告した。
財務長官のスコット・ベッセントは、法案通過後の公式声明の中で、この法案の戦略的重要性を強調した。同氏はステーブルコインをデジタル金融における重要な転換点とし、米ドルを世界的に強固にすると述べた。ベッセントは、ステーブルコインが2030年までに3兆ドルに達し、毎年1140億ドルの政府貯蓄を生むと予測した。
財政的影響の定量化
ステーブルコインの拡大と借入コストの関係性は、法律の意図を明らかにする。国際決済銀行の調査によれば、ステーブルコインの市場規模が35億ドル増加するごとに、政府の借入コストが0.025%減少するという。この分析はこれらの調査結果を参照している。予測される3兆ドルの市場規模では、これは年間1140億ドル、つまり1世帯あたり900ドルの節約につながる可能性がある。
Sponsored“政府はもはや債務の買い手を探す必要がない。この法律が買い手を自動的に作り出す。世界中の誰かがデジタルドルを購入するたびに、ステーブルコイン企業がそのお金で財務省証券を購入することが法的に要求されている。”
7月から11月の間に、義務付けられた財務省証券の購入は120日で1090億ドルに達した。平均して、ステーブルコイン発行者は毎日約908百万ドルの政府債務を購入しており、従来の機関や中央銀行に匹敵する規模だ。
2025年11月12日の財務市場会議でのコメントにおいて、ベッセント長官は、オークションの規模がステーブルコインによる需要のおかげで安定を保つと述べた。これは、デジタルドルの採用が連邦の運営資金の並行的な供給源となることを示している。
2025年10月に行われたブルッキングス研究所の分析は、これらの予測を支持している。研究は、ステーブルコインが米国政府債務への2兆ドルの追加需要を生む可能性があると示唆している。この動きは、暗号資産の導入を財務省証券の購入に変換することで、世界市場を基本的に再構築するものだ。
規制の変化：FRBから米財務省へ
GENIUS法は、ステーブルコイン発行者の中央監督を財務省の一部である通貨監督庁（OCC）に移行した。7月にOCCは、銀行と非銀行の両方のステーブルコイン発行者を監督すると発表した。
この移行により、ステーブルコインの規制は連邦準備制度から取り除かれ、財務省の行政機関内に統合された。財務省は、デジタル資産政策を通じて、金利決定や市場操作を超えた金融条件に対する重要な影響力を今や持つ。
JPモルガンのビットコインを担保として受け入れるという動きは、この規制再編の制度的認識を反映している。国内最大の銀行である同社が方針を転換するのは、通常、政策や市場構造の大きな変化に応じて行われることが多い。
オブザーバーたちは、ベッセント長官やデイビッド・サックスなどの民間主体がこの過程を形作る上で役割を果たしたことを指摘している。あるアナリストはコメントし、ベッセントとサックスが規制アプローチを通じて戦略的ビジョンを示したと述べた。彼らは、ステーブルコインを用いて米国債務を助成する間に、統制を連邦準備制度から財務省に移した。
財務省は2025年9月に、GENIUS法の実施に関する一般意見募集期間を開始し、予備と適格資産のガイドラインをカバーしている。この継続的な規則制定プロセスは、ステーブルコインと財務省のリンクが1兆ドル規模に近づく中での継続的な精錬を示唆している。
