中東紛争が原油価格を押し上げ、米国のインフレリスクを高め、ビットコイン（BTC）にマクロ経済的なストレステストをもたらしている。
ここで生じる重要な問いは、戦争による緊張と景気後退の可能性の中で、最大の暗号資産はどのような動きを見せるのかという点である。
ブルームバーグ 石油価格の3シナリオ提示
世界の石油と天然ガスの約5分の1がホルムズ海峡を通過する。米国・イスラエルによる2月下旬のイラン攻撃後、事実上の封鎖が実施され既に原油価格が急騰した状況である。
WSJによると、ブレント原油先物は木曜日に1バレル100.46ドルで取引を終えた。この水準は、2022年8月以降で通常取引時間帯に100ドルを超えて終値を付けた初のケースである。
こうした中、ブルームバーグは海峡閉鎖の期間ごとに複数のシナリオモデルを作成している。予測によれば、1カ月の封鎖で原油価格はおよそ1バレル105ドルに到達する見通しである。
混乱が2カ月続いた場合、価格はおよそ140ドルまで上昇する可能性がある。最後に、3カ月の閉鎖となると原油はおよそ165ドルまで上昇するとの予想である。
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Milk Road Macroのアナリストは、高止まりする原油価格が世界経済に及ぼす影響を示した。直近の投稿によれば、ブレント原油が1バレル80ドル~90ドルであれば経済的に対応可能な範囲である。しかし、90ドル~100ドルに達すると経済に向かい風となるゾーンに入る。
「この水準が続くと、成長は明確に低下を始める。ゴールドマン・サックスの分析では、原油が一時的に100ドルになれば世界成長率を0.4ポイント押し下げるとされる」と投稿は指摘した。
100ドル~120ドルのレンジは「スタグフレーション・ゾーン」であり、成長鈍化と高止まりインフレが併存する。120ドル~150ドルは「危険ゾーン」となる。
「このラインに達すると、議論は『マクロ経済の逆風』から『景気後退リスクの高まり』へと変化する。経済学者の多くは、原油が125ドル以上にとどまらない限り、米国経済は比較的耐性を保つと考えている」とMilk Road Macroは記した。
最後に、原油が1バレル150ドルを超えれば、いわゆる「グローバル・ショック・レジーム」に突入する。この水準では、運輸・製造・食品・エネルギーコストが急上昇し、経済活動全体に幅広い負担が及ぶ。
家計消費が縮小し、企業の利益率も同時に圧縮される。Milk Road Macroによれば、
「この水準が続けば、議論はグローバル景気後退に移る…そして金融環境が引き締まり、成長鈍化局面で中銀も利下げに慎重になる」
インフレ、高金利維持の懸念
高止まりする原油価格はインフレリスクをもたらし、中央銀行の判断を難しくする。The Kobeissi Letterの創設者アダム・コベイシ氏はFRBのリサーチを引き、「原油価格が10ドル上昇すればインフレ率が約0.2ポイント上昇する」と述べた。
「米国の原油価格が1バレル95ドル超に上昇した場合、現状が3カ月継続すれば、米国消費者物価上昇率は約3.2％に達する見込み。これは2024年5月以来の高水準となる」とThe Kobeissi Letterは投稿した。
インフレ期待が一段と高まれば、FRBは想定された利下げを延期または縮小せざるを得なくなる可能性がある。CME FedWatchのデータによれば、市場は次回FOMC会合で金利据え置きの確率を99.1％と見込む。
金融環境が引き締まると、リスク資産への逆風となる。米国債利回り上昇により流動性は低下し、投機的市場への支援も減少する。根強いインフレと利下げ回数の減少が重なり、ビットコインを含むリスク資産に厳しい環境が生じている。
緊張下でビットコイン主要資産を上回る
経済的な逆風にもかかわらず、最新の市場データはビットコインの意外な強さを示している。2月下旬のイランへの攻撃以降、ビットコインは7.3%上昇し、伝統的な安全資産や株式市場を上回る成績を見せた。
市場分析によれば、同じ期間にS&P500とナスダックは1%から2%下落し、金は3.7%安、銀は10%超の下落となった。
不透明感が続く中でのビットコインの強さは注目に値する。ただし流動性が枯渇すれば、レバレッジをかけた暗号資産デリバティブ取引で大量清算の連鎖が発生しかねない。暗号資産市場は24時間体制で稼働するため、世界的ショック時には利益も損失も急速に拡大しやすい。
今後、原油価格が高止まりし中央銀行が金融引き締め姿勢を維持すれば、ビットコインの耐久力が試される展開も予想される。ホルムズ海峡の緊張が緩和すればリスク選好が戻る可能性もあるが、混乱が続けばビットコインの耐性に対する試練となる。
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