爆撃がイランに落とされる1か月前、ロイターは報道で、米財務省が暗号資産プラットフォームを通じてイラン当局が制裁回避を図ったかどうかを調査していると伝えた。2月28日に空爆が始まったとき、その調査は実地のストレステストを迎えた。その結果は大きな示唆をもたらした。
戦争はイランの暗号資産インフラを壊すことはなかった。むしろ、ステーブルコインがいかに不可欠な存在となっているかが証明された。
ストライキ前に存在した100億ドルの闇経済
ロイターは2月上旬の報道で、イランの暗号資産取引高が2025年に推計80億〜100億ドルに達したと、TRM Labsおよびチェイナリシスのデータを引用して伝えた。イラン最大の暗号資産取引所ノビテックスは単独で約1500万人のユーザーを抱える。しかし、こうした見出しの数字の裏側には、より重要な変化が隠れていた。
英国の分析会社エリプティックはロイターに対し、イラン中央銀行が昨年だけで少なくとも5億700万ドル相当のUSDTを取得したと説明した。これは「国際金融システムを回避する高度な戦略」だと指摘した。チェイナリシスは、イランの暗号資産取引高の半分がイラン革命防衛隊（IRGC）に関連していると推計した。TRMはこの数字を5％程度と控えめに見積もったが、それでも2023年以降に30億ドルを動かしたIRGC関連のウォレットアドレスを5000件以上特定したと述べた。
また、1月に公表されたTRM Labsのレポートでは、英国登録の2社、ZedcexとZedxionが2024年だけでIRGC関連ウォレットへ6億1900万ドル分のステーブルコインを送金していたことも判明した。前年からの増加率は2500％に達した。
「これは偶発的な暗号資産の悪用ではない。制裁下の軍事組織が取引所ブランドのインフラを海外で運営している」TRMグローバル政策責任者アリ・レッドボード氏。
戦争が明らかにしたもの
空爆直後に公開されたTRM Labsの分析によれば、2月28日の米・イスラエル空爆時、イランのインターネット接続は約99％低下した。暗号資産の取引高は数日で80％急減した。各取引所は防衛モードに切り替わり、一部は出金を全面停止、他も暗号資産およびリアル（イラン通貨）の出金を凍結し、複数の取引所は1日2回のバッチ処理に移行した。
だが最も注目すべき動きはイラン中央銀行によるもので、取引所にUSDT-トマン（トマンはリアルの一般的な呼称）ペアの一時取引停止を指示した。トマンはイランで暗号資産と法定通貨をつなぐ主要なブリッジ役を果たす。
パニックに駆られたイラン市民がリアルからドルと連動するUSDTへ殺到する中、このペアは通貨暴落をリアルタイムで示す指標と化しつつあった。取引停止は再評価を遅らせる中央銀行の策で、これは危機時に外国為替市場を閉鎖するのに類似した暗号資産業界での対応となった。
取引再開後、板は薄くなり、価格は短時間ながら大きく乖離した。これは最も重要な取引ペアを欠いた市場が機能不全に陥った証左だった。この一件によってUSDTがイラン金融に深く根付いている事実が浮き彫りになった。
TRMの総括は「失敗ではなく、ストレスが浮き彫りになった」だった。イランの暗号資産エコシステムは縮小したが崩壊はしなかった。
ただしTRMは但書きを加えた。一般市民はインターネット遮断時にアクセスを絶たれたが、国家関係者はそうではない可能性がある。全体の取引量減少は、レジーム関係者が残るインフラを活用して静かに資金を再配置した動きを覆い隠している可能性もある。こうした動きは今後、取引データの解析で「いずれ明らかになる可能性が高い」としている。
FATFが関連性を解明
TRMの公表から数日後、金融活動作業部会（FATF）は3月3日、ステーブルコインとウォレットに関するターゲットレポートを発表した。タイミングは象徴的だった。
同報告書は、チェイナリシスのデータとして、2025年における不正な暗号資産取引量のうち、ステーブルコインが84％を占めていたと記載した。また、イラン関係者によるステーブルコイン利用を拡散資金調達の事例として挙げ、発行者には凍結やバーン、拒否リスト化などの仕組みの導入を勧告した。
流通するステーブルコインは250種以上、時価総額は3000億ドル超。FATFは各国に「適切かつ有効なリスク低減措置」導入を促した。多くの国ではステーブルコインのリスクに特化した規制枠組みが未整備である現状が示された。
パラドックス
イラン事例はステーブルコイン業界の根本的なジレンマを浮き彫りにした。USDTのドルペッグ——合法的な国際決済を可能にする利点——は制裁回避の主要手段ともなっている。テザー社は「犯罪利用に対しゼロ容認方針」を掲げるが、英王立防衛安全保障研究所（RUSI）のトム・キーティンジ氏は2月、ロイターに「イラン経済への締め付けが厳しくなるほど、暗号資産の利用拡大という結果への備えが必要になる」と述べた。
戦争がイランのステーブルコイン依存を生んだのではない。もはや無視できない現実にしただけである。
