日本の債券市場が現代金融史で最も劇的な再評価局面を迎えている。
その影響は国内の債券だけにとどまらず、ビットコインを含む世界のリスク資産にも波及する可能性がある。
Sponsored流動性引き締めで円キャリートレード圧力増
日本国債（JGB）の利回りは2026年初め以降、急上昇している。10年債利回りは2.12％前後と1999年以来の水準に達し、30年債利回りは過去最高の約3.5％まで上昇した。
合計すると、利回りはそれぞれ約104ベーシスポイントと120ベーシスポイント上昇し、長期の超低金利時代にはほとんど見られなかった規模の変動となっている。
再評価は、日本の財政・金融政策に対する懸念の拡大を反映する。政府は最近、2026年度の予算として過去最大となる7800億ドルを承認した。この決定が、インフレ圧力がもはや理論上のものではない中で、財政赤字拡大への懸念を一段と強めた格好だ。
円安が続くことで、日本銀行（BoJ）がインフレ抑制で対応を後手に回しているのでは、という疑念も高まっている。
コベイシ・レターのアナリストは、この動きを日本債券市場史上最も劇的な再評価の一つとみなしている。同氏らは、赤字拡大や政策の不透明感を織り込む中で投資家の損失が加速している点を指摘している。
数十年もの間、日本の債券市場は安定と中央銀行支配で特徴づけられてきた。その前提が今、揺らいでいる。
同時に、市場流動性の本格的な収縮を示す兆しも出ている。市場解説者Money Apeは、日本の流動性が「急速に枯渇している」と警告し、2025年の現金流通量が4.9％減少し、18年ぶりの減少となる点を指摘した。
潤沢な流動性を基盤とする体制にとって、この変化は極めて重要だ。
円キャリートレード解消がビットコイン・暗号資産に潜在リスク
こうした金融引き締めの動きは、長年にわたる国際的なリスクテイクの要であった円キャリートレードへの懸念を強める要因でもある。投資家は低金利の円を借りて株式や新興国市場、暗号資産など高利回り資産で運用してきた。
Sponsored日本の利回りが上昇し資金調達環境が引き締まるなか、これらの取引は強制的な解消リスクに脆弱になりつつある。
RadarHitsは、30年債利回りが過去最高水準に達し、キャリートレードへの圧力が強まっていると指摘した。
「日本の30年債利回りが3.5％と史上最高水準へ。円キャリートレードに圧力がかかっている」と同氏は書いた。
解消が加速すれば、円建て資金流入の恩恵を受けてきたビットコインなどのリスク資産は、再び高いボラティリティにさらされる可能性がある。
一部アナリストは、このストレスがじわじわ進行している点にリスクがあるとする。その一人JustDarioは、状況を「茹でガエル症候群」に例え、構造的な圧力が徐々に強まるため投資家は不安定さが避けられなくなるまで反応できないと説明する。
Sponsored Sponsoredこの見方によれば、世界的な円キャリートレードの基盤となる日本の金融システムは、危機が顕在化していなくとも目の前で明らかに弱体化している。
だが、これは一面的な構図ではない。名目金利は上昇しているものの、実質金利は依然としてマイナスであり、流動性とリスクテイクを下支えする要因となっている。
キャピタルフローズは、この状況が日本株が依然過去最高値近辺にあることや、世界の資本が日本市場を経由し続ける理由の一端を説明すると指摘する。
「日本市場には非常に大量の流動性が存在する。FRBの緩和姿勢など、日銀の足元には及ばない」と同アナリストは記した。
このように、引き締めのシグナルと実質金利のマイナスが並存する逆説が、先行きの予想を難しくしている。リスクは目先のショックよりも、キャリートレードの継続的な巻き戻しが世界の流動性供給源を静かに蝕んでいく点にある。
2026年1月初旬時点で、日本の利回りは依然として乱高下している。日銀が軟着陸を主導できるか、あるいは債券市場のストレスがより広範な金融混乱を引き起こすのかは、今後の日本はもとよりビットコインのマクロ環境にとっても極めて重要だ。
