Jupiter Exchangeによる2025年の7000万ドル規模の自社トークン買い戻しキャンペーンは、JUPトークンの下落圧力を止めることができなかった。今後、12億ドル相当のロック解除が控えている。
同トークンは過去最高値から89％下落しており、大規模な発行、継続的なロック解除、構造的な売り圧力が存在する市場で、従来型買い戻し戦略の限界が浮き彫りとなった。
Sponsoredジュピターに批判 70億ドル買い戻しも1200億ドルトークンロック解除に効果薄
創設者のション氏が、成長インセンティブへの資金振り向けを理由にJUP買い戻しの一時停止を提案し、コミュニティ内に議論を呼んだ。
「昨年、買い戻しに7000万ドル以上費やしたが、価格はほとんど動かなかった」と同氏はXで投稿。「この7000万ドルを既存・新規ユーザーへの成長インセンティブとして配布できる。これを実行すべきだろうか？」
同氏の提案は、積極的な市場支援からエコシステム拡大に重点を転換し、アクティブユーザーへの報酬や新規参入者への補助金に資金を充てるものだった。
コミュニティの反応は割れた。大量ロック解除下では買い戻しが無力だとの指摘がある一方、中止すれば価格下落に拍車がかかるとの懸念も出た。
Jupiterの買い戻しがロック解除済みトークンの約6％しかカバーできていない点も課題である。2026年6月まで毎月5300万JUPのロック解除を控え、上場以来流通供給量は約150％増加した。これは1億トークンの3年間ロックアップがあっても変わらない。
ソラナ共同創設者のアナトリー・ヤコベンコ氏は、今後取るべき進路として、利益を将来請求可能な資産として保管し、長期保有者に1年のステーキング報酬を提供する方式を提案した。
ソラナのヤコベンコ氏によれば、この手法によりロック解除時のトークン価格を買い戻し後の想定価値に近づけることができる。
Sponsored Sponsored「1年ロック・ステーキングでトークンの利回りを提供し、バランスシートが成長すれば、その分ステーキング保有者の権利も大きくなる」と同氏は述べた。
このモデルは短期の買い戻しよりも資本形成を重視し、資金の価値循環期間の延長とトークンの価値の土台強化を目指す。
ヘリウムとジュピター、従来型自社買いの限界浮き彫り
買い戻しを巡る議論はJupiter DEXにとどまらない。Heliumも最近、HNTの買い戻しプログラムを市場反応が限定的だったため停止した。その代わりに、Helium Mobileの加入者やネットワークホットスポット拡大など、ユーザー基盤の強化に資源を振り向けている。
買い戻し批判派は、トークンが株式ではなくユーティリティバウチャー（サービス利用券）として扱われる環境では、買い戻しによる効果は一時的な見かけにすぎず、構造的売り圧力には歯が立たないと主張する。
ソラナのような内部主導型エコシステムでは、運営チームによる頻繁なロック解除やインサイダー優先、高発行量が買い戻しの効果を常に打ち消している。
コミュニティからは、買い戻しの仕組み自体よりも、こうした構造的課題の方が防衛的戦略の失敗要因との声が上がっている。一方、ステーキング報酬やバリュエーション連動型買い戻しなど、柔軟なアプローチこそ有効との意見もある。
Jupiterの課題は、短期的な価格維持と長期的なエコシステム成長の両立である。7000万ドルの買い戻しでも価格安定化には至らなかったが、ヤコベンコ氏の提案は、長期資本形成とステーキング報酬による持続可能なトークン価値向上こそ、今後の鍵となる可能性を示唆している。
