マイクロストラテジーのフォン・リCEOが、特定の危機条件下で同社が所有する64万9870BTCを売却する可能性を初めて認めた。

これは、マイケル・セイラー会長の長年の「売らない」哲学からの大きな転換であり、世界最大の企業ビットコイン保有者にとって新たな章の始まりを示している。

フォン・リCEOが明かすマイクロストラテジーのビットコイン戦略における隠された非常スイッチ

マイクロストラテジーは、ほとんど誰も考え得なかったシナリオを確認した：その中心財産であるビットコインを売る可能性である。What Bitcoin Didで同氏は、ビットコインを売却せざるを得ない正確なトリガーについて説明した：

• まず、同社の株価が1倍のmNAVを下回らないといけない。これは時価総額がビットコイン保有分の価値を下回ることを意味する。
• 次に、株式や債務発行による新たな資本調達が不可能になること。これは資本市場が閉鎖されるか、アクセスが非常に高価になることを示している。

リCEOは、取締役会が近いうちに売却を予定しているわけではないと明言したが、財政状況が悪化した場合「この選択肢が道具箱にある」と確認した。

これは、かつてマイケル・セイラー氏が「ビットコインは絶対に売らない」とした絶対的な主張から初めての明確な認識であり、マイクロストラテジーが実際には流動性圧力に直接結びついた非常スイッチを持っていることを示している。

1倍mNAV閾値の重要性とは

mNAVは、マイクロストラテジーの市場価値をそのビットコイン保有量の価値と比較する指標である。mNAVが1を下回った場合、同社の価値は保有するビットコインの価値に対して劣ることを意味する。

ABクアイ・ドン氏やラリー・ランジリ氏などの複数のアナリストは、同社が新たな制約に直面していると指摘している。ビットコインの蓄積を促進していたmNAVのプレミアムは、2024年初頭以来初めてほぼ消滅している。

11月30日現在、mNAVは0.95のあたりで停滞しており、0.9の「危険ゾーン」に不安を覚えるほど迫っている。

もしmNAVが0.9を下回れば、マイクロストラテジーはBTCで資金調達された配当義務に追い込まれる可能性がある。極端な状況下では、株主価値を維持するために財務の一部を売却せざるを得なくなる。

圧力は年間750億から800億の優先株配当支払いから生じている。これはマイクロストラテジーのビットコイン拡張の際に発行された。

以前は、新しい株式発行でこれらのコストを賄っていた。同社株が高値から60%以上下落し、市場の懐疑が広がる中、その選択肢は狭まっている。

アナリストが構造変化を警告

Astryx Researchによれば、マイクロストラテジーは効果的に「レバレッジビットコインETF付きのソフトウェア会社」に変わっている。その構造はBTCが上昇する時には機能するが、流動性が逼迫したりボラティリティが高まったりするとストレスが増幅される。

SECの申告書は長い間、ビットコインの大幅な下落時の流動性リスクについて警告してきた。同社はその転換社債の構造により強制的な清算リスクには直面していないと主張しているが、CEOの最新のコメントは任意売却の数学的に定義された引き金を確認している。

ビットコイン投資家にとっての重要性

マイクロストラテジーは世界最大の企業BTC保有者である。「永遠に保有」を掲げてきた立場は、企業ビットコインの論拠の象徴的な柱だった。売却条件を認めることは、たとえそれが遠い未来であっても、その物語を現実主義に移すものとなった：

• 流動性はイデオロギーを超越し得る。
• 市場構造は信念と同じくらい重要である。
• ビットコインのサイクルには、0.9x mNAVラインという新しいリスクしきい値が追加された。

投資家は月曜日の更新を注意深く見守り、mNAVが安定するか0.9xに向かって滑り続けるかを分析するだろう。

BTCやMSTR株の弱含みが続くと、2026年に向けたマイクロストラテジーのバランスシート戦略に対する注目が一段と高まる可能性がある。