マイクロストラテジー株は本稿執筆時点で約3％上昇し、3月9日の市場開始時点で137ドルを上回って取引されている。マイクロストラテジーは直近で1,7994BTCを12億8000万ドルで追加購入したと発表。
同株は過去6か月で57％下落しているが、2024年初来で見るとビットコインやマイクロソフトすらアウトパフォームしている。要因は、同社の増幅されたボラティリティが株主の利益となっている点にある。
ビットコインは今年22％下落、MSTRは健闘
マイクロストラテジーは過去にビットコインに対して1.5～1.8倍のベータ値を持つ傾向があった。すなわちBTCの変動を増幅しがちだった。しかし2026年は違った展開となっている。
2024年初来でビットコインは22.07％下落しているが、マイクロストラテジー株はわずか9.50％の下落にとどまっている。下落時の増幅倍率は1.8倍ではなく約0.4倍ということになる。
一方、上昇局面では増幅効果が健在。2月5日から3月6日の間でMSTR株は約44％上昇したのに対し、ビットコインは約15％上昇。上昇時は3倍近い増幅となった。
つまりMSTRはビットコインの下落分の半分以下しか吸収せず、7万3871BTC（約511億ドル相当）の財務資産を保持している。
参考までに、マイクロソフトは年初来14.26％下落。テスラは12.60％下落。アマゾンは8.14％下落。S&P500とナスダック100もともにマイナス圏。
マイクロストラテジー株は、今年22％超下落した資産を保有しながら、マグニフィセント・セブンの大半より成績が良い。
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大口資金が動き出しているようだ。チェイキン・マネー・フロー（CMF）は2月25日前後にゼロラインを上抜けし、1月中旬以降の株価下落局面でもCMFは上昇基調を維持している。
こうした大口資金の流入が、ビットコインよりも株価を下支えしてきた可能性がある。
こうした価格下落とCMF上昇の乖離は、大口投資家が割安な水準で買い増していることに一致する。しかし、現状CMFが再び低下し始めている点が次のポイントだ。
mNAV割引で賢い投資家が参入、現在は配当で定着
mNAV（ネット資産価値倍率）はマイクロストラテジーの時価総額と保有ビットコインを比較する指標。希薄化後の発行済株式数をBTC保有量で割り、そこにBTC価格を掛けた算式となる。
この倍率が1.0倍未満なら、株価は保有ビットコインより割安（望ましい）という判断。
2025年12月末、希薄化後のmNAVは0.92倍。1億3429万7000株が1株あたり158.81ドル、671,268BTCが1BTCあたり8万7,808ドルで、マイクロストラテジー株は帳簿上のビットコインより8％割安だった。これにより、
その後数週間でCMFがゼロを越え、大口投資家が割安水準を買い進んだことが確認できた。しかし3月9日時点では、その割安状態が解消されている。
希薄化後発行済株式は1億3745万株超、株価137ドル超、さらにBTC保有は73万8731BTC超、BTC価格が6万9100ドル超の場合、希薄化後のmNAVは現在1.01倍。割安エントリーは一巡し、CMFはそれに合わせて低下に転じている。
しかし、STRC（マイクロストラテジーの可変金利Aシリーズ永久優先株式）は依然として機能している。STRCは年率11.50%の配当を支払い、これは7回連続の利回り引上げとなり、毎月現金で分配されている。
ビットコイン現物投資を望まないインカム投資家にとって、その利回りだけでも十分な魅力となる。
STRCは、MSTRのオンバランスボリューム（OBV）が、mNAVディスカウントが消失したにもかかわらず、価格上昇局面を通じて高止まりした理由の一つである可能性。
2026年のフルループは次の通り。
- 下落：ビットコインが下落し、MSTRも下落するが、想定よりも緩やかな比率。mNAVは1.0倍を下回って収縮し、普通株投資家はビットコインをディスカウント価格で取得。
- 上昇：ビットコインが反発すると、MSTRは3倍速で上昇。mNAVは再び1.0倍超に拡大し、ストラテジー社がプレミアムで資金調達してさらなるビットコインを購入。STRCカバレッジ比率も改善。
両サイドで財務を強化する構図。「バグではなく機能」に近い性質。
MSTR価格は140ドル超で終値なら上値試す展開
MicroStrategy株のテクニカル構造はファンダメンタルズの論拠を後押しするが、明確なラインも存在。
1月初旬から3月初旬にかけて、価格は安値を切り下げる一方、モメンタム指標であるRSIは切り上げていた。これは典型的な上昇傾向のダイバージェンスで、3月6日まで続いた現象。
2月5日からの上昇チャネルは依然として維持。チャネル下限を基点にフィボナッチ水準を引くと、MSTR価格は現在0.5水準の136ドル付近。次のレジスタンスは0.618フィボナッチの140ドル、現在値から約3%上。
140ドルを日足で上抜けると、レンジ上半分からのブレイクアウトが確定。1.0フィボ（154ドル）、1.618エクステンション（176ドル）がターゲットとなる。この176ドルは現地点から約29%上昇に相当。
このチャネル内で上昇ベータ3倍のため、ビットコインが10%程度反発すればMicroStrategy株のラリーに十分。
一方、136ドルを割り込めば現状の構図に圧力。MSTRが132ドル（0.382フィボ）を割ると、3月6日からの上昇ダイバージェンスが大幅に弱まる。これにより126ドル（0.236フィボ）、さらにはチャネル下限の118ドル付近まで下落の余地が拡大。
ただし、2026年ベータプロファイルに基づけば、MSTRの下落比率はおよそ0.4倍まで低下しており、ビットコイン下落分の半分未満しか吸収していない。
また、仮にビットコインがさらに調整しても、より深い下落となればmNAVは再び1.0倍未満に戻り、2025年末に機関投資家を呼び込んだディスカウント・ウィンドウが再び開く。MicroStrategy株主にとっては、どちらの局面でも損益計算は成立。
