1499ドルのデスクトップPCがNvidiaのAI帝国を崩壊させる、という話題の投稿がXで急拡散している。
市場は判断を待つことなく反応している。Nvidia株からはすでに資金が流出している。その資金は少なくとも現時点でAMDに向かっている可能性がある。
1499ドルPCと大胆な主張
この投稿は著名調査員Bull Theoryのアカウントから6月16日に発信された。
AMDは、Nvidiaの最も収益性の高い事業であるクラウド上のAI計算リソース貸し出しを打ち破った可能性がある。今年1月のCESで、AMDのリサ・スーCEOはこの価格帯に近いミニPCを披露した。これはクラウドも借りたGPUも使わず、デスク上で大規模AIモデルを運用できる。
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同投稿は、Nvidiaにとって厳しい試算を示す。あるコンサルタントが、月額2800ドルのクラウド利用料を数ドルの電気代に置き換えた事例を挙げている。
このPCを購入する企業ごとに、クラウドAIへの支払いが永久に不要になると主張する。顧客として、弁護士や銀行、医師などプライベートデータを扱う層が真っ先に乗り換えると予想している。
すでにNvidia株には機関投資家による資本流出の兆しが顕在化している。これは負のCMF（チャイキンマネーフロー）指標が示しており、詳しくは後述する。
NVDAへの脅威は1台のPCより大きい
キャッチフレーズは1台のPCを過大評価しているが、その背後にある潮流は本物。真の脅威はデスク上ではなく、クラウド内部に存在する。
Nvidiaの最大顧客は独自のAIチップ開発を進め、依存度を下げ始めている。グーグルはアンソロピック向けに最大100万個の自社製チップ供給を約束し、メタへの供給も協議中。
アマゾンはクラウド全体で自社特製シリコンを大規模運用している。これら自社チップはAIサーバー出荷台数の約28％を占めており、1年前のおよそ5分の1から増加した。
安価なハードウェアも続々登場。AMDのRyzen AI Haloは今月3999ドルで予約販売を開始、Nvidiaの競合製品DGX Spark（4699ドル）より低価格。両者の潮流は共通してNvidiaチップへの需要――すなわち同社の収益源を攻撃する動きといえる。
NvidiaはなおAIチップ市場の約70％を保持しているため、現時点では崩壊ではなく地盤沈下。しかし初めて、自社顧客と低価格の競合がNvidiaを迂回する動きが鮮明化した。
資金はすでにNvidia以外に流れている
大きな主張が話題を呼ぶ一方で、静かながらも本質的な動きがある。資金は既に移動し始めている。チャイキンマネーフロー（CMF）は株式への資金流入・流出を測る指標。Nvidiaはこれが-0.168と明確なマイナスで、主要半導体企業の中で最も弱い数値。
一方、AMDはプラス0.209でAIチップ銘柄の中で最も強い資金流入を示す。
トレンドも明確だ。SOXX半導体指数に対する相対強度では、Nvidiaが58.5で、AMDは123となっている。
AI計算の象徴的企業は今やセクター平均を下回り、かつて圧倒していたライバルにリードを許している。
Nvidia投資家も同様の動向
需給もストーリーに沿って変化している。オプション市場ではNvidiaのプット・コール比率（出来高ベース）が0.63に上昇。1日前はコール優勢の0.49だった。比率上昇はプット（下落ヘッジ）が増加していることを示し、6月16日に話題のミニPC投稿後、複数の弱気ポジションが形成された。現在もコール優勢だがポジション傾向は変化しつつある。
暗号資産トレーダーも同様の動きを見せている。Nansen上では、スマートマネーがエヌビディアに対して最大の半導体ショートポジションを保有し、他社を上回る。「オプション」と「パーペチュアル市場」が一致することはほとんどない。
現時点で、両市場ともエヌビディア株から資金が離れている。すでに資金が方向を定めた形である。そうした中でも、NVDAは年初来で約10%の上昇率を維持しており、本稿執筆時点で約207ドルで取引されている。
