ミーム系トークンの代表格であるPEPEが、短期的な急騰を受けて市場の注目を集めている。価格は直近24時間で約3%下落したものの、12月下旬の安値からは約84%上昇し、過去7日間でも約62%の上昇を記録した。暗号資産市場全体が方向感を欠く中で、投機資金が集中した形だ。
もっとも、中長期の視点では慎重な見方が必要となる。PEPEは過去3か月で約32%下落しており、基調としての下落トレンドが解消されたとは言い切れない。足元の急騰は勢いを伴っているものの、出来高や市場構造を踏まえると、持続性には不透明感が残る。複数の市場指標は、この上昇局面が脆弱であり、急反落に転じる可能性を示唆している。
Sponsored旗型とEMAの構成、強気の初動
12時間足チャートでは、PEPEの価格は典型的なブルポール・フラッグ形状を形成しつつある。ブルフラッグとは、価格が急上昇した後、横ばいまたはやや下落しながら調整し、その後さらに上昇するパターンである。継続的な上昇を狙うモメンタムトレーダーを引き寄せやすい。
移動平均線もこの楽観論を補強している。価格変動に素早く反応する50期間指数平滑移動平均線（EMA）が、100期間EMAに接近している。EMAは価格の動きを平滑化し、短期EMAが長期EMAを上抜けると、相場転換が進行中と見なされやすい。
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このセットアップは、価格調整が押し目買いの好機と捉えたトレーダーによる買いの流入を説明できる。トレーダーは、もみ合いを弱気ではなく健全な動きと見なしている。
ただし、こうした構造は重要な水準が維持されている場合にのみ有効である。PEPEの価格が概ね0.0000060ドルを上回っている限り、フラッグの構造はテクニカル的に維持される。これを下回ると、強気のセットアップは急速に弱くなる。
PEPEクジラが高騰局面で売却、コイン移動急増
チャートは強気に見えるが、オンチェーンの動きは全く異なる様相を呈している。
Sponsored SponsoredPEPEのクジラは、12月下旬以降、保有を着実に減らしている。12月29日時点で大口保有者は約136兆7100億PEPEを保有していたが、現在は約133兆8500億PEPEまで減少している。これは約2兆8600億トークンの減少となり、現在価格で約20億ドル相当が市場に放出されたことを意味する。
この売りは、PEPEの価格が上昇する中でも継続していることが警戒材料である。持続的かつ力強い上昇にはクジラによる買い集めが伴うのが一般的で、こうした継続売りは注意が必要である。
コインの動向データもリスクを強調している。オンチェーンで動いたトークン量を示す「消費コイン」指標が12月30日以降急増し、4190億PEPEから一時1兆8800億PEPEまで増加した（一時1月3日～4日にかけてはやや減少）。
ラリー中にコイン移動が急増するとき、それは通常、長期保有ではなく売り圧力や利益確定による分配を示す場合が多い。
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要するに、供給のロックアップが進まず、むしろ市場流通が活発化している（ラリーが脆弱に見える理由は2つ）ため、上昇の土台が弱まっている。さらに、現物売りが続いている中で、なぜこれほどの上昇が実現したのかという疑問も生まれる。
PEPE上昇の背景にデリバティブ 下落リスクも
クジラが売却したにもかかわらず、なぜPEPEの価格はこれほど強く上昇したのか。
その答えは、おそらくデリバティブ市場にある。これが3つ目の理由である。PEPEのパーペチュアル先物における過去30日間の清算マップを見ると、ロングポジション（買い持ち）が極端に多い。ロングの累積清算レバレッジは約2億1800万ドルに達し、ショートの累積清算レバレッジは約1億600万ドルにとどまる。つまりロングの建玉はショートの約2倍である。
このアンバランスは、今回のラリーが強い現物需要ではなく、短期筋の売り（ショート）の清算や積極的なロングポジション構築によるものだった可能性を示唆している。多くのショートが強制決済される中、PEPEの価格は素早く上昇した。
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しかし、この同じ状況が今、下落リスクを生み出している。ロングが過密になると、わずかな反落でも強制売却を引き起こす場合がある。PEPE価格が重要なサポートを下回れば、ロングの清算が連鎖し、損失拡大につながる。
このリスクは現在水準付近で特に重要となる。PEPE価格は0.0000060ドルの上を維持するのに苦戦している。この水準を割ると、次の下値目標は0.0000046ドル付近となり、直近高値から約30％の下落となる。クジラの売却が続き、コインの移動も活発なことから、この動きは多くの市場参加者の予想以上に早く進む可能性。
一方で、0.0000072ドルを12時間以上維持できれば、弱気の見方は否定される。
PEPEの上昇率84％は目を引くが、根本的なシグナルは分かれる。チャートの構造は強気だが、クジラの分配、コイン移動の増加、過密なロングポジションが、力強さよりも脆弱性を示している。
