2025年、パーペチュアル型分散型取引所（Perp DEX）は大きな注目を集めた。 取引活動が拡大し、新たなプラットフォームがこの勢いに乗じて暗号資産業界へ参入した。
Perp DEXがデリバティブ取引の顕著かつ拡大し続けるシェアを獲得する中、この動向が今後の取引環境全体をどう変えるのか疑問視する声が出ている。BeInCryptoはMEXCのヴガル・ウシ・ザデCOOに、パーペチュアルDEXが中央集権型取引所（CEX）に対してどこまで脅威となりうるのか、またこの変化が今後どのような役割につながるのかを聞いた。
パーペチュアルDEXの台頭
パーペチュアルDEXは、分散型で自己管理型のプラットフォームであり、24時間365日稼働し、トレーダーが期限なくレバレッジを用いて暗号資産のロング・ショートポジションを取ることができる。
Sponsoredこのモデルの人気が高まった背景には、中央集権型取引所への規制強化、DEXの約定やユーザーエクスペリエンスの大幅な向上（CEXに近似）、過度に金融化された取引カルチャーの台頭、さらに手数料やトークンの買い戻しによってプロジェクトが直接収益を獲得する構造がある。
直近のCoinGeckoレポートでは、パーペチュアルDEXの取引量が中央集権型プラットフォームと比べ急成長していることが強調された。データによれば、DEXとCEXのデリバティブ比率は2023年初頭の2.1％から2025年11月には11.7％にまで上昇した。
またCoinGeckoは、11月がDEXとCEXのデリバティブ取引量比率で14カ月連続の月次成長だったことも明らかにした。
この勢いは取引高にも表れている。パーペチュアルDEXの取引高は2025年10月に過去最高となる9035億6000万ドルに達し、前年同期の10倍以上となった。
「この成長は主に新興のパーペチュアルDEX――特にハイパーリキッド、Lighter、edgeXなど――がリードしてきた。既存大手を上回る場面も見られる。たとえばハイパーリキッド単独で今年すでに2兆7400億ドルのデリバティブ取引高を記録しており、コインベースと並ぶ規模で、他の主要パーペチュアルDEX合計を上回る」とCoinGeckoリサーチアナリストのユーチェン・リム氏は2025年11月に記した。
最新のDefiLamaデータや、Lighterの関連記事によれば、ハイパーリキッド、Aster、Lighterが取引高で上位3つのパーペチュアルDEXとしてリードを維持している。
パーペチュアルDEXとCEX、勝者はどちらか
オンチェーン型の代替手段が急拡大する中、この傾向が恒久的な構造変化を示しているのか、それとも市場環境に対する一時的な反応なのか、という重要な疑問が生じている。
ウシ・ザデCOOによれば、この成長は取引参加者の行動進化を映しているものであり、全面的なパラダイム転換とまではいかないという。現時点のデータでは依然として中央集権型取引所がデリバティブの資金フローを圧倒している。深い流動性と機関投資家からの信頼という中核的な強みもそのまま維持されている。
Sponsored Sponsored「恒久的な構造変化となるには、パーペチュアルDEXが持続的な流動性と、市場形成のプロフェッショナルによる参加、その両輪を備える必要がある。DEXが資本効率も高めれば、CEXの約定力との差は縮まる」と同氏は述べた。
パーペチュアルDEXが中央集権型取引所に対して優位性を持つか否かについて尋ねると、ウシ・ザデCOOは透明性を大きな差別化要素として挙げた。利用者が自身のポジションや担保、清算メカニズムをリアルタイムで検証できる点を説明した。
ウシ・ザデCOOはまた、透明性は取引参加者にとってますます「譲れない条件」となっているとも強調した。特に取引所でのトラブルを目の当たりにした経験を持つ人々にとっては重要性が増している。
「中央集権型取引所のモデルでは、そのレベルの説明責任はなかなか実現できない。CEXの資産管理（カストディ）やリスク管理のあり方を変えなければ、DEXの方式を真に再現することはできない」と同氏はコメントした。
透明性に加えて、ウシ・ザデCOOはDEXが承認不要（Permissionless）でアクセスできる点にも優位性があると指摘した。ただし、中央集権型取引所は、コンプライアンスや利用者保護を重視する厳格な規制枠組みで運営されている点も強調した。
さらに、オンチェーン型アクセスもトレーダーがパーペチュアルDEXに惹かれる理由の一つであると述べた。地域制限や口座制限を受けず、本人確認も柔軟にパスできる環境が、規制強化の局面では不可欠になる。
こうした優位性が認められる一方、分散型取引所には依然として課題も残る。ウシ・ザデCOOは、流動性の集中度や約定品質がDEXにとって最大の課題と指摘した。
分散型プラットフォームは大きな成長を遂げてきたが、資本規模は依然として小さい。そのため、資金調達率や市場の厚み、全体的な耐久力にも影響が及ぶ可能性がある。
Sponsoredさらに同氏は、DEXのリスク管理についても、硬直的な清算システムが制約になると述べた。
「一方で中央集権型取引所は、より大きなセキュリティ方針のもとで清算に介入したり、一時停止や調整を行う能力を持つ」と同氏はBeInCryptoに語った。
最後にウシ・ザデCOOは、オンチェーン型デリバティブ取引は、中央集権型プラットフォームに比べて必要資本が多く、間接的なコストも高い傾向を指摘した。同氏によれば、
「高速戦略を志向する場合には理想的とは言えない」
パーペチュアルDEXは個人投資家集めるも機関は静観
一方、MEXCのCOOは、機関投資家による大規模な分散型プラットフォームへの移行は、いまだ実現していないと述べた。その一方で、DEXが代替手段として存在感を増していることも指摘した。
より高度なトレーダーは、規制リスクやカウンターパーティリスクへのヘッジとしてオンチェーンのエクスポージャーを維持していると同氏は説明する。それにもかかわらず、中央集権型取引所はトレーダーにとって主要な流動性やレバレッジ、実行の場であり続けている。
また、ウシ・ザデ氏は、オンチェーンのデリバティブ取引者の多くが技術用語を理解していることから、半プロフェッショナル層に該当すると指摘する。中規模アカウントでは自己管理による資産保管がさらなる安心感をもたらす。
Sponsored Sponsoredただし、これらのトレーダーは機関投資家向けの戦略を行っているわけではなく、分散型プラットフォームと自然に親和性が高い。
この半プロフェッショナル層以外のトレーダーにとっては、パーペチュアルDEX（分散型取引所）は分散投資やアービトラージなど目的を絞って選択的に利用する対象となっている。ただし、主要な執行場所として扱われることは稀であり、中央集権型取引所の重要性が引き続き強調されている。
「現時点では、分散型デリバティブ取引は深い流動性と運用サポートによる予測可能性を確保する必要がある。その時までは、移行は劇的というより徐々に進むものになる」と同氏は述べた。
2026年のパーペチュアルDEXとCEXの展望
最後に、2026年には分散型と中央集権型のデリバティブプラットフォームが引き続き共存する見通しであると経営者は考えている。ただし、それぞれ異なるトレーダーのニーズを満たすことになる。
「両者のバランスを理解し最適化できれば、それが最善だ」と同氏は語った。
ウシ・ザデ氏は、年末までにこうしたバランスが15〜20%の範囲に達すると予想している。この範囲は、分散型プラットフォームの持続的成長を示しつつ、デリバティブ取引の主な場所として中央集権型取引所の役割を損なわないことを意味すると同氏は考えている。
また、市場がよりハイブリッド化に向かう可能性が高いと予測した。そこでは、透明性とユーザー体験の向上、伝統的に中央集権型プラットフォームが提供してきた深い流動性との連携が強まるはずだ。
「注意すべきリスクは断片化だ。流動性が複数プラットフォームやチェーンに分散し、非効率になる」とウシ・ザデ氏は認める。
総じて、パーペチュアルDEXの重要性は高まっているが、中央集権型取引所を置き換えるものではない。両モデルは並行して進化しており、オンチェーンプラットフォームがCEXとともに役割を拡大していることから、今後はよりハイブリッドなデリバティブ市場が到来すると予測される。
