ピーター・シフ氏は、米国株式のうち479銘柄が52週最安値を付けた一方で、52週高値はわずか60銘柄にとどまったと指摘する。格差は8対1である。経済学者で金推進者の同氏は、大半の株式が弱気相場にあると主張する。
シフ氏は、トランプ米大統領が活況な市場の恩恵を自らの手柄としていると述べる。ゴールドマン・サックスによると、S&P500指数は2026年に約14%上昇している。誰がこの市場をけん引しているかが問われている。
シフ氏の弱気相場論はデータで裏付けられるか
ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ベン・スナイダー氏は、S&P500指数の中央値銘柄が52週高値から16%下落していると、9月の リポートで指摘した。
一方で、AI関連株が指数を支えている状況だと同行は述べる。上昇がどれほど広がっているかを示す「幅広さ」（ブレッド）は、ドットコム・バブル期以来の低水準にある。
収益もまた集中している。シュワブ・センター・フォー・ファイナンシャル・リサーチのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、リズ・アン・ソンダース氏は8月、 ウォール街の成長の集中に警鐘を鳴らした。ソンダース氏によれば、Nvidiaとメモリーチップメーカーのマイクロンが2026年のS&P500利益成長の3分の1をけん引するという。
ただし、52週最安値の到達は弱気相場の指標とされる20%下落を意味しない。S&P500の中央値銘柄が高値比16%下落の段階では、指数構成銘柄の過半数がそのラインを下回っていない。シフ氏の集計は米国株全体での最安値銘柄数を示しているが、下落幅の深さを示すものではない。
AI主力株の失速で何が起きるか
一方で、ゴールドマンは異なるシナリオも指摘する。スナイダー氏は、経済不透明感が和らげば出遅れ銘柄が巻き返す可能性があると述べた。
金利動向も展望に影を落とす。米国の インフレ率は9月に3.7%と、市場予想の3.6%を上回った。これにより、米連邦準備理事会（FRB）が追加利上げに踏み切る可能性が高まる。FRBは10月27日と28日に会合を開く。
同時に、ゴールドマンは金利上昇やAI関連利益への懸念が、指数の予想PER（株価収益率）を22倍から19倍に押し下げたと分析する。これは1ドルの利益予想に投資家がいくら払うかを示す指標である。
この乖離は、指数連動型ファンド投資家にとって重要だ。時価総額加重型ファンドは大型株比率が高いため、AI関連株の寄与が大きくなる一方で、平均的な保有銘柄は高値回復が遅れている。
指数と平均的な株価が収れんするかは、出遅れ組が追い上げるか、主力株が下落するかにかかる。
