ポリゴン（POL）、高騰パターン再現も異例の動き

ポリゴン価格は、数週間続いた着実な下落の後、新たな回復の兆しを見せている。2月11日以降、POLは約13％上昇し、過去24時間では約5.4％値を上げ、0.095ドル付近でリバウンドの大半を維持している。

一見すると、この構造は今年初めのポリゴン90％高騰を引き起こした時と似ている。価格は安定し始め、モメンタムが回復し、買い手はサポート付近で活発だ。しかし今回は重要な要素が1つ欠けている。前回の急騰時は売り圧力が完全に払拭された後に始まった。今回はその「払拭」がまだ起きていない。

POL価格、過去の反転パターンを再現も売り抜け見られず

1月上昇前、ポリゴンは非常に明確な底値を形成した。12月から1月初旬にかけて、POL価格は一度の動きで鋭い安値を付けた。売り手は投げ売りし、弱気筋が退出した。それにより、買い手が入るための明確な土台ができた。

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しかし今回は構造が異なる。

1月31日から2月11日にかけて、POLは再び0.087ドル付近で安値をつけ、同時に相対力指数（RSI）は高値をつけている。RSIは買い・売りの強さを測る指標。この強気なダイバージェンスは通常、売り圧力の弱まりを示唆する。しかし、決定的なブレイクダウンキャンドルが現れるのではなく、POLは同じサポートエリアを2度テストしている。

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2本の異なるローソク足が0.087ドルゾーンに触れた。これにより、明確な安値ではなく「下値圏」が形成された。

これは重要だ。市場が一度だけ深い安値を付ける場合、通常は売り手が諦め、消耗のサイン。しかし、何度も同じ水準を試す場合、売り手は未だ活発である。供給側がまだ完全に吸収されていない。つまりテクニカル面では似ているが、投資家心理は異なる。

市場は安定してきているが、完全な浄化はなされていない。この未了の売り手一掃が、全体の「ひねり」の基盤である。

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低水準のレバレッジと空売り増加、売り圧力続く

この未了の一掃は、デリバティブデータで明確に表れている。1月の上昇時は、早期にレバレッジが急増した。

バイナンスの未決済建玉（オープンインタレスト）は、約1660万ドルから4000万ドル超へと数日で140％以上増加した。価格が反転すると、トレーダーは急いでロングポジションを構築した。しかし今回はその動きが見られない。2月11日以降、POLが約13％上昇する一方、オープンインタレストは1880万ドル近辺で推移している。強いレバレッジの積み上がりはまだない。意思決定の弱さを示唆している可能性がある。

さらに重要なのは、ファンディングレートが現在マイナス圏（-0.012近辺）にあること。ファンディングレートは、先物市場でどちらが優勢かを示す。負の値はショートポジションがロングに支払いを行うことを意味し、弱気ポジション構築の拡大を示している。

1月はファンディングがプラスだった。トレーダーは上昇を強気に見込んでいた。今はショート勢が増加している。

この動きは価格構造と完全に一致する。売り手が一掃されていないため、多くのトレーダーが上昇を疑い、下落リスクの残存を見てショート側に賭けている。ロングを追いかける代わりに、戻り売り狙いの構築が進む。これにより、上昇ブームの本当の確信度は大きく低下する。

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この構造が、レバレッジを抑制し、モメンタムをコントロールしている。上昇は続いているが、常に圧力下に置かれている。

クジラの買い増しが価格支えるも投げ売りには至らず

トレーダーは慎重な姿勢を続けているが、大口保有者の動向は異なる。2月初旬以降、クジラの保有量は75億POLから約87億5000万POLまで増加、約16％増。これは長期買い手による静かな積み増しを示している。

この買いが0.087ドル付近から価格が反発し続ける主な要因である。

しかし、クジラの買い増しには別の効果もある。供給を吸収するが、パニックを引き起こさない。弱気な売り手を一気に追い出すのではなく、クジラは徐々にコインを集めていく。この動きが価格を安定させる一方、投げ売り（キャピチュレーション）は先送りされる。なお、直近の2026年初頭の上昇時には、ポリゴンのクジラたちはほとんど保有量を増やしていなかった点も注目に値する。

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そのため、市場は中間的な状態にある。