アナリストの間で、民間クレジット市場が次の金融ショックの引き金となる可能性があるとの警鐘が高まっている。亀裂が表面化し始めているためだ。
かつては従来型融資の強靭な代替手段と見なされていたが、現在は投資家の資金流出圧力が強まりつつある。
民間クレジット市場、過去最大の換金要請と資金ロックに直面
初期のストレス兆候はすでに現れている。2026年第1四半期には、投資家が200億ドル超の換金を要求した。民間クレジットポートフォリオにはソフトウェア企業への大規模なエクスポージャーがあるため、投資家の不安が高まっている。この分野は、AIによる淘汰の脅威が増している。
「民間クレジット市場は、銀行が2008年以降やめたことを1つ実行することで3兆5000億ドル規模に成長した。それはリスクの高い企業に資金を貸し付け、金利を高く設定し、投資家には四半期ごとの換金を約束したことだ。資金流入が続き、皆が満足していた。今や資金が流出しようとしているが、出口は限られている」Crypto Rover氏が投稿した。
しかし、多くのファンドは全額対応できなかった。ブラックロック、アポロ・グローバル・マネジメント、ブルーアウルなどの大手資産運用会社は引き出し制限を課している。
アレス・マネジメントやモルガン・スタンレーなども同様の措置を取り、業界全体での制約拡大を浮き彫りにした。さらに、モルガン・スタンレーは今後1年で業界全体のデフォルト率が5%から8%に上昇すると予測する。
「サブプライムローンと異なり、民間クレジットはほぼ規制されておらず、自身で資産価格を算出し、公開市場での取引も行われていない。ファンド外の誰も、現在それらローンが実際いくらになるか分からない。これが大きな危機の発端となってきた」と同投稿は付け加えた。
CDS指数、2008年との類似点指摘も
こうした市場の混乱のさなか、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスはCDXファイナンシャルズ指数を立ち上げる。これは民間クレジットファンドに直接連動するクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）商品である。新指数は北米の金融機関25社をカバーし、大手銀行各社は今週にもデリバティブの販売を開始する計画だ。
CDSとは、投資家が債務不履行リスクをヘッジ、もしくは賭けるための金融デリバティブ。CDSは2008年金融危機で大きな役割を果たした：
- 投資家は住宅ローン債務に対し大量のCDSを購入した
- デフォルトが急増した際、売り手は損失を補填できなかった
- 損失が金融システム全体に波及した
「これらの金融商品は被害を抑えなかった。むしろ拡大させた。民間クレジットは異なる分野で規模も小さいが、パターンは同じだ。急速な市場拡大、最初の本格的なストレステスト、そしてウォール街がその周りに新しいデリバティブを作り出す」アナリストのマリオ・ナウファル氏指摘
こうした動きにより、民間クレジット市場の耐性に対する懸念が一層高まっている。市場が持続的な換金要請の波に、金融システム全体への波及なしに耐えられるかどうかは、いまだ不透明である。
