プロシェアーズ GENIUSマネーマーケットETF（IQMM）が、初日の取引高で170億ドルという記録的な数字を達成した。ETFは超短期の米国政府債に投資するため、リスクが極めて低く、現金保有とほぼ同等の性質を持つ。
このETFは、ステーブルコイン発行体などの機関投資家が資金を安全に保管しつつ、わずかな利回りも得られるよう設計されている。しかし、市場構造の専門家らは、この莫大な金額は小口投資家の急増ではなく、企業財務の水面下での大規模な移動を反映していると警告する。
IQMMの歴史的ローンチ、ステーブルコイン発行体のドル準備保有を再定義
ブルームバーグ シニアETFアナリストのエリック・バルチュナス氏は、ブラックロックのビットコインファンド「IBIT」ですら、初日の取引高はかつてない10億ドルだったと指摘した。IBITは、資産規模500億ドル超の最大手ビットコインファンドである。
ただし、バルチュナス氏はIQMMのローンチについて、「ETFの過去最高記録をはるかに超えている」と述べた。
「このETFについては見誤っていた。せいぜいニッチ市場向けで、人々は$BILや$SHVを代わりに使うだろうと考えていた」と、同氏はSNS「X」上で投稿している。
同氏によれば、ファンドは「自前資産持込型（BYOA）」戦略の好例であり、機関投資家クライアントが事前に既存のオフバランス資本を新たな規制対象パッケージへと移す構図を示している。
当初、業界の専門家たちはプロシェアーズがボストン拠点のサークルなど、主要なステーブルコイン発行体と有利な契約を結んだとみていた。
「プロシェアーズは米国拠点の大手ステーブルコイン発行体と取引したのだろう。資産を見れば、サークル以外に考えられない」と、ノヴァディウス・ウェルスマネジメントのネイト・ジェラシ社長は述べた。
これは、IQMMが一般的な現金同等ファンドではなく、規制順守を目的とした特別設計ファンドであるためだ。同ETFは、米国ステーブルコインのイノベーションガイドライン（GENIUS）法で定められた厳格な法定準備要件を満たすために設計されている。
同法は昨年制定され、米国内のステーブルコイン発行体に対し、非常に流動性の高い資産を1対1で保有することを義務付けている。また、米国債の償還期間は93日以下に厳しく制限。市場混乱時の強制売却も防ぐ仕組みである。
しかし、バルチュナス氏は後に、この記録的流入の実態が必ずしも派手なものではないことを明かした。
「実際の内訳だが、プロシェアーズの自社ファンドがすべてIQMMを現金ポジションに使う形。完全なBYOAだし華やかさはないが、他社ファンドに手数料を払うより賢明ともいえる」と、同氏は付け加えた。
それでも、暗号資産調査会社10X ResearchはIQMMの記録的ローンチは、ステーブルコイン準備金が透明な構造へ急速にシフトしうることを証明したと述べた。
同社によれば、プロシェアーズのIQMMは、伝統金融市場とデジタル資産経済圏をつなぐ前例のない架け橋となる。
このファンドによって、ステーブルコイン発行体はドル準備金を流動性が高く透明性のある規制下ETFに預けることができ、複雑かつ非公開な資産運用の負担を回避できる。
「これは非常に大きい。なぜなら、ステーブルコインの裏付けが機関化され、情報の不透明性リスクが減り、GENIUS法の枠組みの下で、数千億ドル規模のデジタル米ドル準備金が直接米国債市場に流入しうるからだ」と同社は付言した。
ステーブルコイン裏付けが機関化されることで、米国の伝統金融システムは暗号資産の通貨基盤を事実上自国内に取り込んだ格好となる。
