SECとCFTCは3月17日、68ページに及ぶ共同解釈文書を発表し、暗号資産の大半を証券とは認めず、ステーキング、エアドロップ、マイニングについて安全性の高い領域を設けた。
この動きによって、CLARITY法（2025年デジタル資産市場明確化法）の成立が本当に必要かどうか、業界関係者の間で疑問の声が強まっている。
規制当局、Clarity Actの8割を成立前に実現
CLARITY法は、2025年7月に下院で超党派の賛成294対反対134で可決された。その後、本法案は上院で停滞しており、ステーブルコインがイールド（金利）を支払うべきかを巡って銀行と暗号資産企業が対立していることが原因となっている。参考リンク
上院銀行委員会は2026年1月、業界のロビー活動による対立を受けて法案審査を延期した。新たな日程は決まっていない。
一方、上院農業委員会は1月29日に独自案を前進させたものの、両案は調整が必要である。
こうした背景の中、SECとCFTCは議会の可決を待たずに独自で動いた。両機関の共同解釈指針は、暗号資産を5つの区分に分類したトークン・タクソノミー（分類法）を導入している。
- デジタル・コモディティ
- デジタル・コレクティブル
- デジタル・ツール
- ステーブルコイン
- デジタル証券
証券法の規制対象となるのは最後の「デジタル証券」のみである。ビットコイン（BTC）、イーサ（ETH）、ソラナ（SOL）、XRP、カルダノ（ADA）、アバランチ（AVAX）、ポルカドット（DOT）、チェーンリンク（LINK）、ドージコイン（DOGE）、柴犬コイン（SHIB）など16種類のトークンが、デジタル・コモディティとして明確に区分された。
「10年以上にわたる不透明な状況を経て、この解釈は市場参加者に、連邦証券法の下で当委員会が暗号資産をどのように扱うか、明確な理解を与えるものだ。これこそが規制当局の本来の役割であり、明確な基準を明確な言葉ではっきり示すことだ」とSECのポール・アトキンス委員長は、デジタル商工会議所のDCブロックチェーンサミットで発表した。
現行ガイダンスの内容とクラリティ法案が追加する点
共同ガイダンスとCLARITY法の間には、次のような大きな重複がある。
- どちらもコモディティと証券を区別するトークン分類を規定している。
- デジタル・コモディティ市場の現物取引はCFTC、デジタル証券はSECが管轄する形を定めている。
- ステーキング、エアドロップ、マイニングにも双方が対応している。
また、「アタッチ＆デタッチ」原則も導入している。トークンは、発行者が利益を約束するプレセール段階では一時的に証券となりうる。
しかし、発行者が約束を履行または放棄し、ネットワークが独立して稼働する段階に至れば、その投資契約の地位は終了する。
これにより、プロジェクトには従来理論上しか存在しなかった明確な規制上の道筋が与えられる。
「あまりにも長い間、米国内の開発者やイノベーター、起業家は、連邦証券法およびコモディティ法の下で暗号資産の位置付けについて明確な指針を待ち続けてきた。本日の解釈により、その待ち時間は終わった」とCFTCのマイケル・セリグ委員長は述べ、この措置が規制の空白状態への直接的な対応であることを強調した。
ただし、ガイダンスだけではCLARITY法が包含するすべてを網羅できない。法案には、デジタル・コモディティ取引所やブローカー、ディーラーの登録制度が盛り込まれている。
また、DeFi（分散型金融）と連携する中央集権的仲介業者向けのコンプライアンス基準も定めている。
さらに、マネーロンダリング対策の条項や法執行機関向けツールも含まれ、これらは解釈指針のみでは創設できない要素である。
暗号資産コミュニティ、楽観と慎重が交錯
X（旧Twitter）上では、CLARITY法の緊急性が薄れたとの声も複数見受けられる。
マクロアナリストのMartyParty氏も、両機関は「法改正なしに前進した」とし、同調する意見を表明した。
「当局が先行したのだから、CLARITY法を待つ必要はない」と同氏は指摘した。
Banklessのライアン・アダムズ氏は、今回のガイダンスは同法案に盛り込まれていた多くの恩恵をもたらしており、ほぼ法案が規制当局によって通過したのと同等と評した。
ビットワイズのハンター・ホースリーCEOは、より簡潔に「明確さは訪れつつある。Clarity法の有無にかかわらず」と述べた。
ただし、この指針は解釈指針であり、法令ではないため、慎重さが求められる。将来の政権によって、撤回または再解釈される可能性がある。
裁判所は、法令に比べて、当局の指針には法的拘束力がない。上院で依然として最大の障害となっているステーブルコイン利回りの問題についても、簡単にしか触れていない。
アトキンス氏自身もブロックチェーン・サミットでこの限界を認め、議会で進められている法案こそが、最近の暗号資産に好意的な政策転換を恒久化する唯一の方法であると来場者に語った。
同氏はさらに、SECが数週間以内に仮想通貨スタートアップ向けのイノベーション免除を盛り込んだ、400ページ以上に及ぶ正式な規則案を公表する計画であると付け加えた。
Clarity法案には、中間選挙によって上院の日程が事実上閉じるまで、約18週の作業期間しか残されていない。議会がその間に行動できるかどうかが、規制当局による80％の明確化で十分か、あるいは業界が成果を確定させるために全面的な立法パッケージを必要とするかを左右する可能性がある。
「私見だが：Clarity法案が間もなく可決される見込みでなければ、SECはこの指針を発表しなかったはずだ」とマクロアナリストのマーティー・パーティー氏が指摘した。
