シルバー（XAG/USD）価格は3月23日に60ドルに達し、2026年の年初来最安値を更新後、現在69ドル付近で推移している。BeInCryptoのアナリストが指摘したヘッド・アンド・ショルダーズ崩壊による調整は一巡し、当初目標の65ドルを下回り、60ドルまで拡大した。
もはや調整が起こるかどうかという問題ではない。実際に起きた。今問われるのは、ここがローカルボトムとなるのか、それともさらに深い下落へ向かう一時停止なのかという点である。
2つのCOTレポートが調整の背景と今後を示唆
3月13日から始まった調整は、突然起きたわけではない。
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CFTCの建玉明細（COT）レポート（3月10日時点）では既に大口投機家によるポジション整理が確認された。非商業ロングは920枚減少し3万3306枚、ショートは2160枚減少し8728枚となった。ネットポジションは依然ロングだが、方向性が転換しつつあった。オープンインタレストは2132枚増加しており、新たなショート参入とロング解消が並行して進行していた。
3月17日時点（3月20日公表）のスナップショットでは、悪化が加速していた。非商業ロングはさらに2181枚減少し3万1125枚、週次で約7%の減少。ショートは516枚増加し9244枚。オープンインタレストは700枚減少し、売却はロングの解消主導であることが確認された。この2つのスナップショットの間に銀価格は約85ドルから69ドルまで下落し、わずか1週間強で約18%の下落を記録した。
次回COTレポートは3月27日に発表され、本日（3月24日）までのデータが含まれる。数週間ぶりにマネージドマネーロングが増加に転じた場合、底入れの最初のシグナルとなる。過去の例では、マネージドマネーネットショートが極端に増加した際にローカルボトムとなる傾向があった。
SLVオプションに微妙だが重要な変化
iシェアーズ・シルバー・トラスト（SLV）ETFのプット・コールレシオは、補完的な材料となる。3月17日SLVは71.66ドルで引けたが、出来高比率は0.69、建玉比率は0.65となっていた。
3月23日、調整でSLVが62.47ドルまで下落した際、出来高比率は0.71に上昇し、建玉比率は0.62に低下した。出来高比率の上昇はコールに比べてプットの取引が増加し、短期的な警戒感が強まったことを示す。一方、建玉比率の低下は既存のプットポジションの解消が進み、新規建ての動きではないことを意味する。
調整前に積み上げられたヘッジは、調整局面の完了とともに今、解消に向かっている。この乖離から、弱気ポジションはすでにその役割を果たした可能性が示唆される。
COTやオプションのデータは先物とETFのポジション分析である。しかし銀価格が持続的な回復となるかは、銀市場の枠外にある2つのマクロ要因にも依存する。
金銀比率とDXYがマクロ経済のカギを握る
金銀レシオは2月初旬に72.81でピークをつけた後、63.37まで低下。銀が金に対して相対的な強さを増している。スイングローの62.84を割り込むと、銀が対金でアウトパフォームしていることが確認され、歴史的に上昇傾向を示すシグナルとなる。
ドルインデックス（DXY）は、主要なマクロ変数として依然として上位にある。本稿執筆時点で99.26で推移しており、日足チャートではブルフラッグを形成している。3月19日に100.56に到達し、この日は銀価格が最も大きく下落し始めた日でもある。もしこの旗型が上方向に突破し100を超えた場合は、COTやオプションデータに関係なく、銀にとって持続的な逆風となる。
銀が持続的な回復を遂げるには、DXYが98.48を下抜けし、理想的には97.30まで下落する必要がある。イラン情勢の緊迫化が原油高を引き起こす場合、インフレ期待が高まり、金利上昇を招き、ドル高となり、結果的に銀が圧迫される。逆に緊張が緩和すれば、これらの流れも逆転する。
銀価格、重要なフィボナッチ水準で下支え
12時間足チャートでは、2つのシグナルが同時に現れており、局所的な底値を示す有力な根拠になっている。
第一に、隠れた強気ダイバージェンス（ヒドゥン・ブルリッシュ・ダイバージェンス）が出現している。現時点の安値60ドル付近は、12月12日にサポートとして機能した価格帯と同水準である。しかし、RSIは12月時点よりもかなり低くなっている。このような価格が同じ水準を維持しつつ、モメンタムがより低い水準まで下がる隠れた強気ダイバージェンスは、既知の下値圏を再テストしている際に売り圧力が徐々に枯渇していることを示している。
第二に、60ドルの安値は0.618のフィボナッチ・エクステンションとほぼ完全に一致している。1月29日の高値から2月5日の安値、そして3月1日の反発を元に引いたトレンドベースのフィボナッチで、0.618のエクステンションは60ドルとなる。年初来安値もこの水準に達している。
0.618の水準は、フィボナッチ分析における最も強力な構造的サポートゾーンの一つと広く見なされており、銀はほぼ1セント単位で反応している。
もし60ドルが維持されれば、回復の目標値は74ドル（0.382）、82ドル（0.236）、そして最終的には96ドルとなり、これはヘッドアンドショルダーズのヘッドにも相当する。12時間足の終値で60ドルを割り込めば、次のサポートは51ドルとなり、26%の下落となる可能性がある。
現時点では、2026年の銀相場の局所的な底値は、0.618のフィボナッチ・フロアの維持、次回COTレポートでの機関投資家のロング回帰、そしてDXYの98.48下抜けの有無にかかっている。
この3つが揃えば、底値確定と言える。
