暗号資産市場全体の弱含みと投資家のリスク回避志向がソラナ（SOL）価格に大きく影響し、年初来で31％超下落。
それにもかかわらず、現物ETFにはまだ底堅さが見られる。ここで問われるのは「需要の出どころ」だ。
ソラナETF、上場後も価格下落下で需要
最近のX（旧Twitter）の投稿で、ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、ソラナ現物ETFが2025年7月の上場以来、15億ドルの流入を集めていることを強調。同期間にSOL価格は約57％下落した。
バルチュナス氏によると、ビットコイン（BTC）と比べてのソラナ時価総額調整後流入額は約540億ドルに相当。このペースはビットコインETFの同時期と比較し、約2倍となる。当時BTCは実際に上昇していた。
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「実際、ETFがこのような下落局面で上場して流入を得るのは事実上、不可能に近い。上場後6か月で57％も下落すれば、通常は1年も2年も持たない。タイミングが極めて重要だ。ソラナは物理法則を無視している」と、同氏は3月6日の投稿で述べた。
BeInCryptoは以前、SOLの下落とETF需要の乖離を指摘している。ETFは2月10日以降も資金流入の連続記録を維持、市場全体のボラティリティに逆行した。
だがその記録も途絶えた。SoSoValueのデータによれば、直近3取引日は合計1600万ドル近くの連続流出を記録。これが最長の「赤信号」となる。累計流入は現在9億5550万ドル。
SOLだけではない。イーサリアムとXRP（XRP）ETFも3営業日連続の流出。ビットコインETFは3月9日に1億6703万ドル流入し、2日連続の流出に歯止めをかけた。
この全体的な流出と反発は、リスク資産全般に重くのしかかる地政学的緊張の高まりと連動した。
ソラナETF需要巡り専門家が議論 実需か現物交換か
下落にもかかわらず、ETFは極度の恐怖感とリスク資産需要の減退にも耐えている。ブルームバーグ・インテリジェンスのシニアリサーチアナリスト、ジェームス・セイファート氏によれば、主な買い手はマーケットメイカーや暗号資産ファンドなど大口機関投資家。
エレクトリックキャピタル、ゴールドマン・サックス、マルチコイン・キャピタル、モルガン・スタンレーが最大の割り当て。
「2025年末時点の保有者のうち、約50％は13Fで判明。これほど新しい商品では非常に高い数字」と、同氏は述べた。
これらETFへの流入について、セイファート氏は「ベーシストレード」（先物と現物の裁定取引）が主な要因ではないとし、「2026年のソラナのベーシスは極めて低水準」と指摘。
「価格が低迷しても資金流入は続いた。多くは機関投資家資金で、ほぼ現物ロング志向。裁定取引ではない」と、同アナリストはコメント。
アーカの最高投資責任者ジェフ・ドーマン氏は「買い手は存在しなかった」と主張。実際の動きは既存SOL保有者による「現物現金交換」と見ている。
セイファート氏も一部同意し、「シード資本や初期流入にはそのようなスワップが含まれていた可能性が高いが、実際には『十分な買い』もあった」と主張。
「確かに有効な指摘。シード資本や初期のフローの一部はSOLエクスポージャーのスワップだったのはほぼ間違いない。ただし、全ての流入資金がそれだったわけではない。13F提出分がAUMの50％を占める。仮に13F全員がスワップによる『買い手』だとしても（実際は違う）、十分な実需があった。BTC ETFほどの買いではないが、新カテゴリーETFとしては極めて健全」と述べた。
一方、市場の反発でソラナ価格も上昇。BeInCrypto Marketsのデータによると、直近1日でオルトコインは約4％上昇、本稿執筆時点で86.7ドルで推移。
再び高まる楽観ムードがETFへの新たな資金流入に結びつくのか、あるいは流出が続くのかは今後の動向次第。
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