S&Pグローバル・レーティングは、USDTステーブルコインの安定性評価を「制約された」から「弱い」へ引き下げ、ビットコインなど高ボラティリティ資産への依存度上昇を主因に挙げた。これを受け、中国の暗号資産コミュニティでは警戒感が急速に広がり、SNS上では懐疑から不安、さらには売却を急ぐ動きまで観測されている。
今回の判断が示された時期は、中国の地下暗号資産市場にとって極めて重要である。アルゼンチン・ペソ取引に依存する2000万人超の参加者が、2021年の政府による取引禁止後もUSDTを主要な資金移動ルートとして利用しており、評価引き下げは市場心理に直接的な影響を及ぼす可能性が高い。
S&P、準備構成に懸念を表明
水曜日に発表されたS&Pグローバルの公式報告書は、テザーの準備金構造における重大なリスクを強調している。ビットコインは現在、流通しているUSDTのうち5.6%を占め、以前に発表された3.9%のバッファーを超えている。S&Pは、準備資産の透明性が不十分で、情報開示が限られていると指摘した。
Sponsoredテザーの2025年Q1–Q3の監査報告書によると、同社は99億ドルのビットコインと129億ドルの金を保有している。これらのボラティリティの高い資産は、総準備金の13%近くを占め、負債1744億ドルを裏付けている。テザーは1812億ドルの準備金を維持し、2025年の最初の3四半期で100億ドル以上の利益を上げた。
S&Pの分析は、担保付きローンや社債、貴金属などの高リスク資産への露出も強調した。同機関は、情報開示の実務に継続的なギャップがあることを指摘し、USDTが米ドルとの1対1のペッグを長期にわたり維持できるか疑問を呈した。しかし、テザーの透明性報告書によれば、米国債保有が1130億ドルを超え、準備金の大半を占めている。
中国トレーダーの反応は複雑
格下げは、中国の暗号資産コミュニティ内で熱い議論を巻き起こした。USDTが取引を支配しているためだ。あるベテラントレーダーは指摘したが、テザーについてのネガティブなニュースが定期的に浮上するものの、市場の低迷期には影響がないことが多い。この見解は、過去に現実とならなかった安定性への警告に対し、多くの人々が懐疑的であり続けていることを示している。
他の参加者は、潜在的な影響への懸念を表明した。不安は、中国で繁栄しつつも禁止されたステーブルコインの暗号資産コミュニティにとって、USDTが重要なインフラとしての役割を果たしていることに集中している。多くの取引所が中国のユーザーにサービスを提供しており、現地の管理の下で運営されているため、トレーダーとUSDT建て市場の間に深い結びつきがある。
一方で、ステーブルコインのライバル、USDCとUSD1による共同攻撃をめぐる陰謀論が浮上した。一部のアナリストは、これらの競争相手がUSDTの支配を弱めることで多くを得ると主張している。特に、世界的な規制の監視が強まる中でそうだ。批判者は、より強い透明性と規制順守を理由にUSDCをステーブルコインの未来として推進する機会を利用した。
アンダーグラウンド市場に安定性試練
中国は2017年に包括的な暗号資産禁止を開始し、2021年には全ての暗号資産取引とマイニングを禁止するに至った。しかし、データによれば、2024年時点で2000万人以上の中国市民がビットコインを保有している。トレーダーは海外の取引所、店頭取引プラットフォーム、プライベート取引を利用して現地の制限を回避している。
USDTは、この影の市場にとって命綱となり、中国の投資家が非公式な手段を通じて人民元をドルにリンクしたトークンに変換することを可能にした。WeiboやWeChatのようなSNSでは、ビットコインと暗号資産取引に対する持続的な関心が示されており、いくつかの取引所コミュニティでは急成長が見られる。このネットワークは、影響力のある人々やいわゆる「シグナル講師」に依存して利用者を規制障壁を乗り越える手助けをしている。
この活動の規模は、S&Pの格下げが中国の暗号資産コミュニティに強く響いた理由を説明している。USDTのいかなる混乱も、公式な救済措置がないエコシステム全体に連鎖反応を引き起こす可能性がある。トレーダーは、自分たちの市場が非公式で規制されていない性質であるため、より高いリスクに直面している。
