米上院がデジタル資産の市場構造法案の最終決定に近づく中、意外にも単純な問題が進展を妨げている――それはステーブルコインの利回りである。
報道はDeFi監督やトークン分類に注目するが、コロンビア大学ビジネススクールのオミド・マレカン准教授（暗号資産政策アナリスト）は、「ワシントンの議論の多くは証拠よりも神話に基づいている」と警告する。
銀行対ステーブルコイン 米議会は見えざる脅威と戦うのか
マレカン准教授は、ステーブルコインと銀行システムへの影響を巡る5つの根強い誤解を指摘する。
マレカン准教授は2019年からコロンビア大学ビジネススクールで講義をしているとされる。同氏によれば、こうした誤解が正されなければ、暗号資産に関する有意義な立法が失速しかねないという。
- 神話1：ステーブルコインは銀行預金を減らす
一般によく信じられているが、ステーブルコインの普及は必ずしも米国の銀行預金を食い尽くすものではない。
マレカン准教授は、ステーブルコインへの海外需要と、発行体が保有する米財務省証券担保の準備金が、国内銀行預金をむしろ増加させる傾向にあると説明する。
ステーブルコイン発行が1ドル増えるごとに、国債売買やレポ市場、為替取引などを通じて、銀行取引が一層活発になる場合が多い。
「ステーブルコインは全世界でドル需要を高める」とマレカン准教授は指摘する。報酬付きステーブルコインはこの効果をさらに強めるという。
- 神話2：ステーブルコインは銀行の信用供給を脅かす
批判者は、預金がステーブルコインに流れると貸出が減ると主張するが、マレカン准教授はこれを「収益性と信用供給を混同した誤解」だと指摘する。
パラダイム規制担当副社長（元SEC・CFTC上級顧問）のジャスティン・スローター氏は、12月末の投稿で、ステーブルコインの普及は中立的、あるいは信用創造や銀行預金の拡大を促進する側面もあると強調した。
マレカン准教授は、大手米銀を中心に、銀行は豊富な準備金と堅固な純利ざやを維持していると指摘。預金獲得競争で利益はやや圧迫されても、貸出能力は損なわれないと主張する。
Sponsored Sponsored実際、銀行は利払い調整や、FRBへの準備預金減少で不足分を補うことができる。
同氏の見解はブロックチェーン協会とも一致する。協会は大手銀行が「ステーブルコインが預金と信用市場を脅かす」と主張することに異議を唱えている。
- 神話3：銀行は競争から守られるべきだ
3つ目の誤解は、銀行こそが主要な信用供給者であり、ステーブルコインから保護されなければならないというものだ。
現実は異なる。BISデータポータルの統計によれば、米国で銀行が担う信用供給は全体の2割超に過ぎない。大半はノンバンクが、家計や企業に資金を供給している。これにはマネーマーケットファンド、モーゲージ担保証券、プライベートクレジット業者が含まれる。
マレカン准教授は、ステーブルコインが財務省証券担保資産への需要を高めることで、ノンバンク向け基準金利が低下し、むしろ借入コストが下がる可能性まであると主張する。
- 神話4：地域銀行こそ最もリスクが高い
また、小規模銀行や地方銀行がステーブルコイン普及の最大の被害者になるという見方も誤解である。
Sponsoredマレカン准教授は、大手マネーセンターバンクこそ、特に決済処理や法人業務で実際の競争に直面していると指摘する。地域銀行は、主として地元かつ高齢の顧客層を抱えており、預金がデジタルドルへ移動する可能性は低い。
要するに、ステーブルコインによる最大の脅威は、世界展開や高収益で既に恩恵を受けている大手銀行にこそ及ぶということだ。
- 神話5：借り手の利益が貯蓄者より重要
最後に、借り手保護が貯蓄者の利害より優先されるべきという考え方も根本的に誤っている。
ステーブルコイン保有者に報酬を与えることは貯蓄を強化し、経済全体の安定につながる。
「ステーブルコイン発行体が利回りを分配することを禁じるのは、米国の貯蓄者を犠牲にして借り手を優遇するという黙認政策だ」とマレカン准教授は述べる。
技術革新による貯蓄促進は、貸す側と借りる側の双方に恩恵をもたらし、消費者の耐久力と経済の活力を高める。
Sponsored Sponsored改革の真の阻害要因
マレカン准教授によれば、現在進行中のステーブルコイン利回り論争の根底には恐怖があり、それが進展遅延の口実となっている。
Genius法案は既にステーブルコインの報酬に関する合法性を明確にした。しかし、ワシントンでは依然としてロビー団体が提起する時代遅れの懸念が議論を停滞させている。
マレカン氏は、この状況を自動車業界がイノベーションを進める代わりに、テスラを国会で禁止しようとするのに例えている。
「デジタル通貨も同様である。銀行が指摘するほとんどの懸念は、根拠がなく証明もされていない」とコロンビア・ビジネス・スクールのマレカン教授は結論付けた。
上院による278ページの草案を含む超党派の法案がマー クアップに向けて進む中、今こそ証拠に基づく意思決定が求められている。
ステーブルコインに対する誤解は、規制の明確化を妨げ、プロセスの遅延を招く可能性がある。また、グローバルなデジタル・ドル経済における米国の競争力を低下させる恐れもある。
マレカン氏は、政策立案者に対し、恐怖ではなく事実に着目するよう促している。設計の行き届いたステーブルコインの導入が、貯蓄の拡大や銀行預金の増加、借入コストの低下につながるとともに、決済やDeFi分野のイノベーションを促進すると強調した。
要するに、ステーブルコインは多くの人が恐れるような脅威ではない。実際に脅威となりうるのは、根拠のない神話である。これらの誤解を払拭することで、米国の暗号資産改革の次章が開かれる可能性があり、消費者の利益、市場効率、金融の安定性の均衡が図られるかもしれない。
