世界の貯蓄構造が転換点を迎えている。ステーブルコインの供給量は2025年9月に3000億ドルを超え、前年同月比75％増と急拡大した。新興国と先進国の双方で、定期預金から資金を拘束せず利回りを確保できるオンチェーン運用へと資金を移す動きが広がっている。焦点は金利水準ではなく流動性である。従来の預金は利息と資金自由度の二者択一を迫ってきたが、暗号資産を基盤とする仕組みはその制約を解消しつつある。
構造的欠陥、ついに露呈
BeInCryptoのインタビューで、Bitget Walletのジェイミー・エルカレフCMOはこの違いを強調した。
どの都市銀行でも、預金者は1、3、6、または12か月の定期で資金を預ける必要があり、途中で解約すれば違約金が発生する。この制約は、伝統的な預金制度の構造に組み込まれているが、オンチェーンの運用には当てはまらない。
Bitget Walletの運用商品では、ユーザーはUSDTやUSDCをステーキングし利回りを得ることができ、四半期の申込額は2億ドルとなり、2025年初頭から10倍に増加した。
ユーザーは残高の増加をリアルタイムで確認でき、いつでも手数料なしで引き出し可能。
「都市銀行に行くなら、お金は1、3、6、または12か月預ける必要がある。この期間は変更できず、途中で引き出せば多額の違約金がかかる。オンチェーンはそうではない」とジェイミー氏はBeInCryptoに語った。
ジェイミー氏は、強制的な非流動性のコストを具体例を挙げて説明した。友人が多額の資金を銀行の定期預金に預けていた。
家族が病気となり急な資金が必要となった際、その預金者は利息を放棄するか違約金を払うか、という厳しい選択を迫られた。
オンチェーンの運用商品は、このような状況を仕組みとして排除している。
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プログラム可能なドル口座としてのウォレット
より広範な動向は、マクロ経済データにも現れている。スタンダードチャータードは、ステーブルコイン市場が2028年までに2兆ドル規模に達すると予測する。
一方、モルガン・スタンレーは、ステーブルコイン発行者がすでに約1820億ドル分の米国債を保有しており、世界最大級の国債保有主体となっていると指摘。
こうした資金流入は投機ではなく、安定性・利回り・アクセス性を同時に求める貯蓄行動である。
自己管理型ウォレットが、こうした行動のインターフェースとなりつつある。Bitget Walletでは、月間スワップ取引高が9億ドル超、パーペチュアル取引高が50億ドル近くに上る。
ただし、最も成長が早いのは運用分野であり、その大半がステーブルコイン建ての受動的運用で即時引き出しが可能。
実際の「プログラマブル・ドル口座」となっている。ウォレットは資金を保有し、利回りを生み出し、支払いができ、求めに応じて資本を返還する。従来の定期預金では、これらすべてを同時に実現できない。
変化が最も顕著な地域
こうした行動変化は、伝統的金融が預金者を最も裏切った市場ほど顕著である。
トルコでは2024年だけで630億ドル超の国際ステーブルコイン決済が行われた（モルガン・スタンレー調べ）。
2019年以降ペソがドルに対して90％以上下落したアルゼンチンでは、一般家庭の主要な貯蓄手段がステーブルコインに置き換わった。
ナイジェリアでは、2025年初頭の突然の通貨切り下げを受けてオンチェーン・ステーブルコイン取引量が急増した。
ジェイミー氏は特にトルコの動向を挙げた。現地通貨のインフレが極端に進む中、トルコのユーザーはUSDTにオンランプし、その保有分で利回りを得ている。
多くの場合、保有分から直接支出し、リラへ戻すことさえない。ステーブルコイン・ウォレットは、貯蓄口座と銀行カードを1つの仕組みで代替している。
スタンダードチャータードは、エジプト、パキスタン、バングラデシュ、インド、ブラジル、ケニアをステーブルコインへの預金流出が最も起こりやすい市場と指摘する。これは、単なる投機ではなく、「利回り」よりも「元本保全」を優先する意識に起因する。
規制の観点
もっとも、オンチェーン運用モデルにも摩擦は残る。2025年に成立したUS GENIUS法は、米国準拠のステーブルコイン発行者による直接利回りの支払いを禁じている。この規制は、米国内向けウォレット設計に影響を与える可能性がある。
EUのMiCA規則では、ステーブルコイン発行者に対する初の包括的規則が整備された。
ジェイミー氏は、Bitget Walletは全展開先で現地規制への対応を継続的に行っていると認めた。
自己管理型ウォレットであるため、ユーザーが自ら鍵を管理し、プロバイダーが資金を預かることがない。そのため、銀行預金やカストディ型ステーブルコイン口座とは異なる規制区分に入る。
しかし大きな潮流は明白である。預金者は規制の明確化を待たず、すでにロック縛りのない柔軟性や、支店取引より利回りを求め、ウォレットを定期預金に代えている。
1つのウォレットで四半期2億ドルの申込額という数字は、急加速する構造転換の一端にすぎない。
