世界のマクロ経済の緊張が高まる中、アナリストたちは、FRBが密かに金融システムに流動性を注入していると警告している。
連邦準備制度理事会（FRB）は方針転換を発表していないが、流動性はそれとは異なることを示している。影響は資産クラス全体に広がり、国債利回りからビットコインの5000億ドルの下落にまで及んでいる。
国債混乱と6.5兆ドルの時限爆弾
新たな貿易戦争の物語が嵐の中心にある。先週、中国外務省の林健報道官は、トランプ米大統領の提案した関税に対して北京が「最後まで戦う」と宣言し、現在一部の中国製品に対して最大104%に達している。
このレトリックは、中国の「狼戦士」姿勢を反映している。しかし、その背後では圧力が高まっている。
「中国人民はトラブルを引き起こさないが、恐れもしない」と林氏は記者に語った。
輸出が減速し、資本流出の懸念が高まる中、北京の立場は、イデオロギー的な姿勢よりも経済的な生存に関するものになる可能性がある。
表面下では、金融の瀬戸際政策の高リスクなゲームが進行中である。ベテランアナリストのピーター・ドゥアン氏は、トランプ氏の関税圧力が最終的には10年国債利回りを下げることを目的としていると考えている。米国は今後数ヶ月で6.5兆ドルの債務を抱えている。
「トランプ氏は関税戦争を強制し、10年国債利回りを下げる…中国は米国債を売却し、利回りを押し上げる」とドゥアン氏は書いた。
米国債を売却することで、中国は経済的緊張をエスカレートさせ、意図しない結果を引き起こした。これには利回りの急上昇や、米国が最も再融資を必要としている時に債券市場からの需要の減少が含まれる。
リバースレポ崩壊、FRB流動性注入？
インフレと財政的な圧力に追い込まれたFRBは、見出しではなく、静かに対応しているようだ。
FRBのリバースレポ施設（RRP）は、静かな流動性の洪水の最も明確な証拠である。2022年に2.5兆ドルを超えてピークに達したRRP残高は、わずか1480億ドルに急落し、94%の減少を示している。
「これは希望的観測ではない。これは実際の流動性が解放されている。人々が関税、インフレ、SVBの幽霊について叫んでいる間に…2020年以来の最大の隠れた緩和が進行中だ」とThe Markets Unpluggedの創設者であるオズ氏は書いた。
その影響は大きく、RRP残高の減少は資金がシステムに再投入されていることを意味する。これはQEと呼ばずにQEを意味し、リスク資産のラリーを促進する。
しかし、RRPはほぼ枯渇しており、アナリストからの警告を促している。
「RRPの減少は市場に流動性を追加する。RRPアカウントにはあまり残っていないため、多くの流動性を提供できない。短期的なリリーフラリーはあるが、今年は新たな過去最高値はない」とオプショントレーダーは指摘した。
しかし、オズ氏は、RRPがほぼ枯渇していることが受動的な追い風の終わりを意味する一方で、ラリーの終わりを意味するわけではないと挑戦している。
FRBのジレンマ＝インフレか破綻か？
X（Twitter）で人気のアナリストであるThe Conscious Traderは、賭けの内容を説明している。同氏は、FRBが流動性をさらに枯渇させると、連鎖的なデレバレッジが完全な危機を引き起こす可能性があると述べている。
「いずれにせよ、調整が来る。市場が先に崩れると、売りがQEの舞台を整える。QEが先に始まると、スマートマネーが安値をさらってから流動性がリスク資産を押し上げる」と同氏は指摘している。
これは、FRBが正式にQEを再開すると、インフレを煽るか、バブルを助長するリスクがあることを意味する。
4月2日以降、ビットコインの時価総額は5000億ドル以上減少し、7万5000ドルを下回った後、わずかに回復した。アルトコインは流動性の低下とマクロの恐怖の二重の打撃を受け、さらに悪化している。
BeInCryptoは、2025年に正式なQEが再開される可能性が高まっていると報じており、これはデジタル資産にとって転換点となる可能性がある。
流動性サイクルは歴史的に暗号資産のブームとバストのフェーズを左右してきた。2020年には、量的緩和が「すべてのラリー」を促進し、ビットコインとアルトコインが歴史的な高値に達した。もし隠れた量的緩和が公然と行われるなら、再び同様のパフォーマンスが見られるかもしれない。
「金利の引き下げは必要ない。すでに流動性の急増が起きている… 流動性はこう言っている：『ヘルメットをかぶれ。過去最高値に向かって緑のキャンドルを追いかける準備をしろ』」とオズは付け加えた。
これはヘイズの最近の予測と一致している。ビットコインが25万ドルに達する可能性があると予測している。しかし、連邦準備制度が躊躇したり、世界的な流動性が崩壊したりすると、暗号資産市場は再び冬を迎えるかもしれない。
連邦準備制度は何も言っていないかもしれないが、沈黙は無行動を意味しない。リバースレポがほぼ枯渇し、貿易緊張が高まり、国債市場が変動している中、隠れた流動性注入がより広範なゲームの最初の動きであるようだ。
アナリストの一般的な見解は、これが再びブルランで終わるか、それともはるかに悪い結果になるかは、連邦準備制度がどれだけこの静けさを保てるかにかかっているということだ。
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