ストラテジー（旧マイクロストラテジー）株（MSTR）は26日、大きな打撃を受けた。ビットコイン（BTC）の価格が急落したことにより、株価は2桁の下落を記録した。
同社がビットコインの保有を売却せざるを得ないのではないかという憶測が飛び交う中、The Kobeissi Letterは、そうした動きは非常に可能性が低いが、完全に排除されているわけではないと指摘した。
MSTR、ビットコイン下落で下落
過去24時間で、ビットコインの価格は3%以上下落し、MSTRは11%下落した。Yahoo Financeによると、株価は250ドルで取引を終えた。これは2024年11月の過去最高値（ATH）から55%の下落を示している。
この下落の中、The Kobeissi Letterは、同社のビットコイン保有の強制売却の可能性について掘り下げた。
“MSTRの強制売却は必ずしも不可能ではない。しかし、非常に可能性は低い。「メーデー」状況が発生する必要があるだろう”と投稿に記されている。
分析によれば、同社のビジネスモデルはビットコインを売却するのではなく、資本を調達して暗号資産の購入を資金調達することに依存している。
0%の転換社債を発行し、新株をプレミアムで販売することにより、ストラテジーは資産を売却せずにビットコインの取得を資金調達してきた。市場の低迷時でも。
最新のデータによれば、ストラテジーは約434億ドルのビットコインを82億ドルの負債に対して保有している。したがって、レバレッジ比率は約19%である。
注目すべきは、この負債の大部分が転換社債であることだ。転換価格は現在の株価を下回り、満期は2028年以降に延びている。この構造は同社に大きな余裕を与えている。
それにもかかわらず、同社の新たな資本調達能力は完全に課題から免れているわけではない。
“負債が資産を大幅に上回る状況では、この能力が低下する可能性がある”と分析は検討した。
これは「強制売却」を意味するわけではないが、同社の財務の柔軟性に負担をかける可能性がある。しかし、分析は、売却は「根本的な変化」の下でのみ可能性があると強調した。
“実際に売却が発生するためには、まず株主投票や企業の破産が必要である”とThe Kobeissi Letterは指摘した。
それにもかかわらず、マイケル・セイラーの46.8%の投票権を考慮すると、このシナリオは起こりにくいとされた。これは同氏の同意なしにそのような動きから会社を実質的に保護している。
セイラーはビットコインの支持者であり、その長期的な成長を強調している。実際、先週、同社は20356 BTCを追加購入して保有を増やした。
しかし、The Kobeissi Letterは、ストラテジーにとっての真の懸念は、特に2027年以降に同社の転換社債が満期を迎えるときにあると強調した。
ビットコインの価格が50%以上下落し、低迷が続く場合、ストラテジーは現金での負債の再融資や返済に苦労する可能性があり、投資家の信頼と準備金を試すことになるかもしれない。
“下落の中で投資家の信頼を維持することがMSTRにとって重要である”と出版物は付け加えた。
したがって、短期的には売却の可能性は低いが、ビットコインのボラティリティに関連する長期的なリスクと同社の債務義務は依然として懸念事項である。
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