米国モーニング・ダイジェストにようこそ。1日の始まりに、本日の暗号資産市場の主な動向をまとめたお役立ち要約版をお届けする。
コーヒーを手に取り、落ち着いて座り、ビットコインの日々の値動きを超えて考えてほしい。問題は市場のタイミングではなく、企業構造が長年にわたりどのように静かに価値を積み重ねていくかにあるのかもしれない。これが、ストライブのジェフ・ウォルトンCIOが主張するマイクロストラテジー（MSTR）に関する見方だ。一見するとこの株式は暗号資産と連動して動くように見えるが、実際には同氏いわく「1株あたりのビットコイン保有量を着実に増やしていく仕組みのように機能している」という。
本日の暗号資産ニュース：ストライブCIOウォルトン氏「MSTRは2.5倍mNAVでもビットコイン現物に勝る理由」
ストライブの最高リスク責任者（CRO）であり、子会社トゥルーノースの創業者・CEOでもあるジェフ・ウォルトン氏は、大半の投資家がマイクロストラテジー（MSTR）を 根本的に誤解していると述べる。
自身が2021年に購入した経験を振り返りながら、同氏は「この株式をビットコインにレバレッジをかけた代理投資先として見てはいけない」と主張する。MSTRを「長期的に1株あたりのビットコインへのエクスポージャー（投資比率）を増やすために設計された資本市場エンジン」として見るべきだという。
Sponsoredウォルトン氏は、2021年6月に2.5倍のmNAV付近でMSTRを買い始めたと明かす。当時、同株はすでに50％下落していたと考えていた。
「まさか株価はそこからさらに自分の取得単価より80％下落するとは思わなかった」と同氏は記している。MSTRは2021年2月のピークから約90％暴落した。
2022年末には、同社株は1.3倍のmNAV近辺で推移していた。保有するビットコインは12万9999BTCだったが、名目債務は一時的に資産価値を上回った。それでも「紙上では大きな損失」だったものの、「基礎となる数値計算は決して壊れなかった」とウォルトン氏は語る。
「同社はリアルなハードマネーを持ち、債務契約も過剰ではなく、構造的にも暗号資産の将来は強気だった。半減期、ETF、選挙、金利動向などを見ても明るい見通しだった」と同氏は述べている。
2023年半ばには、資本構造こそが本質であり、株価の動きではないと確信し「全力投資」に踏み切ったと同氏は述べる。
同氏が抱いたこの確信こそが、暗号資産株の歴史上でも最も苛烈なドローダウン（下落）を長期保有者が乗り越えられた理由だと強調する。
時間と資本構造の変化でマイクロストラテジーのリスク構図が変化
2025年末時点を振り返ると、ウォルトン氏はマイクロストラテジーの保有ビットコインは67万2497BTCとなったと指摘する。これは次に多くビットコインを持つ上場企業の12倍を超える規模だ。
さらに重要な点として、同氏は自身が当初保有していた株式のリスクプロファイルが根本的に変わったと述べる。
Sponsored Sponsored「2021年6月に購入した2.5倍のmNAV株と比べて、今や1倍のNAVあたり株価は160％も高い」とウォルトン氏は記し、NAV（純資産価値）の下限も取得原価を上回る位置まで上昇したと説明する。
同氏の見立てでは、資本市場での活動によって普通株のリスクが着実に低減する一方で、1株あたりのビットコインのエクスポージャーが高まった。
これからは、仮に同社が追加でビットコインを取得せずとも、2021年に買った株式は構造的にビットコインを上回るパフォーマンスを発揮できると同氏は主張する。
「2021年に買った各株式には、取得時よりも明らかに多くのビットコインエクスポージャーが込められている」と同氏は語り、こうした上乗せ分は希薄化や優先株、長期債などによって加算されたものであり、価格上昇だけではないと強調した。
こうしたフレーミングには市場解説者も同調し「投資家が買っているのはレバレッジではなく一種のシステムだ」という意見があった。
「ビットコインは保有者の資産だが、マイクロストラテジーはパブリック市場のインセンティブを活用してビットコインを取得するためのオペレーティングシステムである」とあるアナリストはコメントした。
ウォルトン氏の見方では、ボラティリティ（価格変動）は論点となる材料ではなく、むしろ価値増加の燃料として機能したという。
Sponsored構造的優位性か周期依存の取引か
ストライブのマット・コールCEOもこの見解に賛同しており、MSTRは過去5年間でビットコインや金を上回る運用成績だったと最近述べた。コール氏によれば、これはビットコインが7万5000ドルや1倍のmNAVになった場合も変わらない可能性がある。
ただし、こうした構造的優位が今後も続くとは限らないとする見方もある。反対意見は指摘する通り、「5年間の上回る成績」は2025年半ばまでだったものの、その後の下落局面ではMSTRはビットコインを大きく下回った。また直近数週間は1倍のmNAV付近かそれ未満で推移している。
他方、バー チャートは2025年のマイクロストラテジーがナスダック100銘柄で最も成績が悪かったと指摘している。暗号資産の冬の中で、ピークから約65％下落したという。
ピーター・シフ氏のような批判者は、この戦略を全否定し、Strategy社のビットコイン平均取得コストが示す年間リターンは控えめだと主張している。
他方、mNAVが1倍を下回る状況が継続した場合、ビットコイン売却を余儀なくされる可能性があると一部は警鐘を鳴らす。フォン・リーCEOもこのシナリオについて「数学的」には合理的だと認めているが、経営陣は現実的には起こりにくいと強調している。
しかし、大口投資家の関心は依然として根強い。業界関係者によれば、米大手銀行もStrategy社との提携模索を始めており、マイケル・セイラー氏は2026年のビットコインを左右する物語は「価格ではなく銀行の導入だ」と強調している。
MSTRのビジネスモデルは景気循環にも耐えうるのか。ウォルトン氏は「重要なのはタイミングではなく、時間と資本構成」だと論じている。
本日の注目チャート
簡易ニュースまとめ
本日注目すべき米国暗号資産ニュースをまとめた：
- メタプラネット、ビットコイン保有が3万5102に到達し、2025年のBTC利回りが568.2%と報告 詳細
- グレースケール、有望なプライバシーコイン6銘柄を紹介。Zキャッシュなど
- なぜXRP価格は保有者の買い越しにもかかわらず41%下落リスクがあるのか
- 金が2か月超ぶり最大の1日下落幅を記録：「メタルシーズン」終了か
- イランの通貨危機深刻化を背景にBitwise CEOがビットコインに言及
- ミカエル・ファン・デ・ポッペ氏が、ほとんどのアルトコインが2026年までに生き残れない理由を解説
- ライトナー、LITトークンをローンチ。供給量の25%をエアドロップで配布
暗号資産関連株のプレマーケット概況
| 企業名 | 12月29日終値 | プレマーケット概況 |
| Strategy（MSTR） | 155.39ドル | 155.99ドル（+0.39%） |
| コインベース（COIN） | 233.77ドル | 234.39ドル（+0.27%） |
| ギャラクシー・デジタル・ホールディングス（GLXY） | 23.16ドル | 23.47ドル（+1.345） |
| MARAホールディングス（MARA） | 9.49ドル | 9.50ドル（+0.12%） |
| ライオット・プラットフォームズ（RIOT） | 13.21ドル | 13.30ドル（+0.76%） |
| コア・サイエンティフィック（CORZ） | 15.08ドル | 15.09ドル（+0.066%） |
