Tetherによる現物金への旺盛な需要が、世界最大のステーブルコイン発行者を金市場における新たな有力プレーヤーへと押し上げつつある。
しかし、その影響力は一社だけで金価格を動かすほど強大なのか。
テザーの金投資、需要増も短期価格影響は限定的
パオロ・アルドイノCEOは、Tetherが投資ポートフォリオにおける金の比率を、従来の約7%から10〜15%に引き上げる計画を明かしている。
Sponsored「当社のポートフォリオの構成として、ビットコインを約10%、金は10%から15%程度保有するのが合理的だ」とアルドイノCEOはロイターのインタビューで語った。
この方針が実現すれば、金は米国債やビットコインと並ぶ基幹準備資産として正式に位置付けられることになる。USDTの流通量は本稿執筆時点で約1860億ドル。その移行が進めば、数十億ドル規模の金追加購入が見込まれる。これはポートフォリオの成長と利益の積み上げが続くことを前提としている。
実際、Tetherはすでにこの目標の下限に近い水準に達している可能性が高い。最近の開示資料や報道によると、同社は約130〜140トンの現物金を保有しているとみられる。この保有額はおよそ230億〜240億ドルに相当する。
この結果、金の保有比率は大規模な購入と1オンス当たり5000ドル超の価格を背景に、全体保有資産の12〜13%へと拡大している。
アルドイノCEOは、Tetherが現在毎週1〜2トンの金を購入しており、今後数カ月間はこうした購入を続ける予定であると認めている。
Sponsored Sponsored市場構造の観点から見れば、直近の影響はほぼすべて需要側に現れる。金の供給は短期的には非常に非弾力的である。
世界全体の鉱山生産量は年間約3500〜3600トンで推移し、リサイクル金がさらに1200〜1500トン程度加わる。この生産量は、数週間から数カ月単位での需要急増に対し、十分に拡大できない。
したがってTetherの購入は、先物市場ではなく、店頭市場やスイスの精錬業者を通じて、既存の地上在庫から調達されている。
テザーの金購入が価格に与える影響
年間ペースで50〜100トンの需要は、世界年間供給量の1〜2%程度を占める。これは市場を支配する規模ではないが、周辺で無視できない存在感を持つ。
短期的には、現物の流動性が引き締まる。Tetherは現物の金属を実際に保有・保管しており、ペーパー取引のロールとは異なり、ディーラーやカストディアンが保有する即納金のプールを小さくする。
中央銀行やETFによる同時多発的な需要増加局面では、こうした流動性逼迫によってビッド・アスク・スプレッドが縮小し、価格が新たな買い手に対してより敏感になる。
Sponsored価格への影響は、爆発的というよりは下支えするものだ。毎週1〜2トンの買い付けは、特に先物市場を中心にした世界の日次取引量と比べれば、ごくわずかな割合に過ぎない。
しかし、こうした買いはバランスシートにもとづき予測がしやすく、積み重ねにより価格下限を支える効果がある。
この規模の資金フローでも、単独なら短期的に1〜3%の価格押上げ要因となり得る。特にドルが弱含み、実質利回りが低下、地政学リスクが高まる局面ではその傾向が強まる。
同時に重要なのは、期待を醸成するチャネルである。アルドイノCEOは金を中央銀行型の準備資産と位置付けて繰り返し語っており、公的機関自身も積極的に買い進める現状と一致する発信となっている。
中央銀行は近年、年間1000トン超の金を買い増してきた。Tetherという大口かつ透明な買い手の登場は、金が通貨価値下落や政治的リスクに対する好ましいヘッジである、という見方を一段と補強する。
こうしたシグナル効果により追加の投資家が呼び込まれ、Tetherの直接的な資金フローを超えた価格変動が増幅される可能性がある。
Sponsored Sponsoredただし、限界も存在する。たとえ目標比率の上限を達成しても、Tetherの金買いが長期的な供給曲線を変えたり、主権国家やETFなどの巨大な買い手の影響力に匹敵したりすることはない。
それでも、米連邦準備制度理事会の政策やドルの強さ、世界的なリスク選好といったマクロ要因が依然として決定的である。
結論として、Tetherの金買いは市場に新たな恒常的な需要の下支えを生む。短期的には現物の逼迫と価格の周辺的な上支え要因となる。
ただし、それは価格を急騰させるのではなく、すでに強気な基調をさらに安定化させる存在である。
本稿執筆時点で金価格は5549ドルで推移し、年初来で約30％上昇。
