BNYメロンが30日、ブロックチェーン基盤の資産トークン化戦略を拡大させることがわかった。AAA格ローン担保証券（CLO）への投資を対象とした新ファンドを立ち上げ、機関投資家向けのオンチェーン商品を提供する。カストディ銀行が従来型金融商品を慎重にオンチェーン化する最新の動きとなる。
BNYメロンのトークン化戦略：マネー市場からCLOまで
Securitize Tokenized AAA CLO Fund は29日、イーサリアム・ネットワーク上でAAA格の変動金利型CLOへのアクセスを機関投資家に提供すると発表した。BNYはカストディアンを務め、子会社のインサイト・インベストメントがポートフォリオ運用を担当する。
SponsoredBNYメロンの手法は、トークン化分野に参入する大手金融機関が採用する段階的戦略を反映する。同行はゴールドマン・サックスと提携し 3か月前に、ゴールドマンのデジタル資産プラットフォームでトークン化したマネー・マーケット・ファンドを立ち上げた。
これにより、機関投資家はブラックロックやフィデリティなどの運用会社のファンド持分を、ブロックチェーン上で表現された形で保有できるようになった。この動きは、単純な商品から複雑な商品へ段階的に進める手法を示した。
セキュリタイズは「AAA格CLOに特化した初のトークン化ファンドであり、機関投資家向けのストラクチャードクレジットをオンチェーンにもたらす」と発表した。
マネー・マーケット・ファンドは、比較的単純なトークン化のユースケースである。流動性が高く、標準化され、確立した規制枠組みの下にあるため、ブロックチェーン基盤の検証を行う機関にとって論理的な出発点となる。
Sponsored SponsoredCLOは追加の複雑性を伴う。CLOは企業向けローンを、リスクの異なるトランシェに束ねる。ローンのパフォーマンス、キャッシュフロー構造、信用指標の高度なモニタリングが必要である。世界のCLO市場は1兆3000億ドル規模で、オリジネーター、サービサー、受託者、格付会社など多くの当事者が関与する。各当事者の連携とデータアクセスが必要である。
マネー・マーケット・ファンドからCLOへ対象を広げることで、BNYは、より複雑なトークン化構造を扱う自信を示した。同行は、規制当局と投資家が求めるカストディとコンプライアンスの水準を維持する。
ストラクチャード・クレジットのトークン化とリスク管理
伝統的金融機関は、暗号資産ネイティブ企業と異なる課題に直面する。レガシーシステムを新インフラに統合する必要がある。従来市場向けに設計された規制枠組みを適合させる必要がある。機関投資家は従来商品と同等のセキュリティ水準を求める。
Sponsored SponsoredBNYのストラクチャードクレジットのトークン化手法は、統制された拡大でこれらの懸念に対処する。同行は、ブロックチェーン上のトークンと併せて従来の記録管理システムを維持し、技術的問題が生じても継続性を確保する。
カストディの取り決めは確立した法的枠組みの下に置く。決済は完全にパブリックなブロックチェーンではなく、許可型ネットワークで行う。必要に応じて監督や介入が可能となる。
この手法により、銀行はリスク管理を維持しつつ効率化の利益を得られる。決済の高速化、照合コストの削減、プログラマブルな機能である。スマートコントラクトはキャッシュフローとコーポレートアクションを自動化できる。最終権限は規制下のカストディアンに残す。このモデルは、分散型金融（DeFi）で一般的な迅速な実験と対照的である。同分野のプロトコルは参入障壁が低いが、セキュリティと規制のリスクが高い。
Sponsoredトークン化クレジット市場の見通しと業界競争
CLOファンドの立ち上げにより、BNYは機関向けトークン化を巡る幅広い競争環境に位置付けられる。ゴールドマン・サックスは、デジタル資産プラットフォームを業界所有のインフラとして分離独立させる計画である。シティグループはスイスのSDX取引所で、トークン化エージェント兼カストディアンの地位を確立した。ブラックロックのトークン化した米国債ファンドは、暗号資産連動商品全体で大きく拡大している。
著名な資産運用会社とカストディ銀行は、同様のトークン化クレジット戦略に収斂している。まず流動性が高く標準化された商品から始め、業務ノウハウを蓄積し、より複雑な商品へ拡大する。セキュリタイズのカルロス・ドミンゴCEOは、同社がトークン化資産を45億ドル発行してきたとしたうえで、CLOファンドを高品質クレジットのアクセス拡大への一歩と位置づけた。同社は今週、評価額12億5000万ドルでCantor Equity Partners IIと合併する計画を発表した。
ボストン コンサルティング グループとリップルは、トークン化された現実資産市場が2033年までに18兆9000億ドルに達し、現在の約350億ドルから拡大すると推計した。
しかし、越境規制の調整、進化する法制度、運用リスクなどの重大な課題がなお残る。ネットワーク混雑や鍵管理のセキュリティも含む。機関の導入が慎重なのは、こうした現実を反映する。銀行は、リスクを管理できブロックチェーンの利点が明確なユースケースに狙いを定める。
